撰文：话李话外
这两天的热门话题之一估计就是 Ghibli（吉卜力）了，大致的起因是前两天（3月25日）ChatGPT 公告宣布了一个 4o 制图功能，在 GPT-4o 对话栏内可以直接使用图生图功能，即你可以上传一张图片，输入简单指令（比如输入把这张图片变成吉卜力卡通风格），然后 GPT 就可以根据原图和指令生成新的图片。如下图所示。
而 Ghibli 画风是指由日本著名动画工作室吉卜力（Studio Ghibli）创作的动画作品所展现的独特视觉风格，出自吉卜力工作室的知名作品包括《千与千寻》、《龙猫》等等。
本来这个事情仅是 ChatGPT 的一次更新而已，但随着一些大佬纷纷通过社交平台分享自己的 Ghibli 风格图片，比如，下图是马斯克 3 月 27 日在 X 里面分享的 Ghibli 风格图片。
于是乎，在大佬的助推下，Ghibli 热度随之飙升，然后就出现了同名的 Ghibli 代币，而随着话题和热度的持续上升、配合一些 KOL 的持续喊单，Ghibli 代币（Solana链）不到一天的时间就速通了上百倍。今天（3月28日）有两种 Ghibli 代币（Solana链和BSC链）还直接上线了 BA（这里指Binance、下文同） Alpha。如下图所示。
当然，现在就不建议再去追高了。对此感兴趣的小伙伴可以自行去搜索了解更多关于 Ghibli 的故事，这里我们不聊太多 MemeCoin 的话题。
1.高频上币是救自己还是救市场？
今天还有一件大家关注比较多的事情就是 BA 一次性上了不少 MemeCoin，如下图所示。
记得在较早之前的文章中，我们也曾发过一个观点：筛选那些有机会上架到 BA 的项目是一种能够获得更好收益的潜在机会。
但经过本轮周期的变化，以前的这种挑选项目的方法似乎已经慢慢变得不再适用，因为 BA 的上币效应已经没了，即便是提前买到上线 BA 的项目也不代表就一定可以赚到钱，反而有可能会被套死。以前项目上线到 BA 能够带来财富效应，而现在，上线更多是意味着一场针对散户的收割盛宴。
慢慢地，针对 BA 的质疑声音也越来越多……BA 似乎就成了一些人口中的行业毒瘤和项目方割韭菜的帮凶。
也许是 CZ 系也开始意识到了这个问题，因此，最近这段时间以来，我们可以看到 BA 开始了一系列频繁的动作，比如，频繁在 X 平台里面制造话题和喊单、拿一些做市商开刀（杀猴给鸡看）、针对钱包的活动（频繁进行TGE给用户送猪脚饭）、Alpha 与 CEX 的整合、等等。
目前 BA 似乎正在进行一场豪赌，试图通过海量上币（或者说是高频上币），包括投票下币（下架代币），让市场自己来决定项目的生死。看来，传统牛市的一些规则是已经变了，所谓的 DEX 出现了问题可以直接掀桌子让自己变成 CEX（Hyperliquid下架JELLY代币事件），而宇宙最大的 CEX 则正试图用一些 DEX 的方式来让自己破局，但目前产生的结果就是：DEX 和 CEX 大把数着钞票，然后笑眯眯地对用户说，亲们，我重新洗牌了啊，看看你们谁跑的快，你们准备好了吗？
2.价格的核心影响因素是什么？
在上一篇文章（3月26日）中，我们主要是思考了一下市场的不确定性与机会，里面我们表达出的一些观点整体上依然是偏乐观的，然后有小伙伴看完了文章（也许是没看）就在后台留言问：市场要涨了吗？我现在可以买什么币？
我不知道这位小伙伴是怎么做的阅读理解，一下子就能够连续问出这么 2 个难度系数很高的问题。
另外还有个伙伴留言则说：你发的这些指标都不错，我也看过你之前分享过的 TOTAL2 指标，我很赞同你的说法，我也认为山寨币接下来要继续涨，山寨季要来了。
这些留言都看得我一愣一愣的，我说什么了？
我们始终都在说，市场是无法准确预测的，任何的所谓预测行为仅是人们的一种猜测，或者说是一种人们基于某些维度的概率性结论。如果你仅仅是看个一篇文章的标题、或者只看到一篇长文里面的一小段博主自己的猜测性言论，就直接得出某种 100% 的确定性答案，那么这本身可能就是一种对投资而言比较危险的信号。
我们就拿上面小伙伴提到的 TOTAL2 指标来说，大部分的人都知道这是一个除 BTC 之外全部代币（但又不包括大部分链上的代币、这个问题我们在2月3日的文章中已经有过解释）的市值之合，而从该指标的周线级别来看，最近 3 周确实有持续抬升的迹象（从三周前的 7682 亿美元市值增加到了当前的 8067 亿美元市值），但这也并不代表山寨币就会继续涨，因为相较于整体市值的变化，我们更应该关注的是市场流动性的变化，流动性才是本质。
还有比较重要的一点，具体到某个项目来讲，市值是代币价格乘以供应量（Supply）的结果，而这就意味着，代币的价格与市值不成正比，不是说市值变大了，代币的价格就一定会上涨。我们举个最简单的例子：就以 Arbitrum（ARB）来说，2024 年 1 月 12 日，ARB 代币的价格是 2.3 美元、当时的市值是 28.9 亿美元。2024 年 12 月 7 日 ，ARB 代币的市值是 48.2 亿美元、但 ARB 的价格是 1.1 美元。
因此，虽然 TOTAL2 也常被作为一种价格指标，但它的作用更多是反应整体市场情绪层面的，具体的价格则更多是由对应代币的供需关系而决定的，大白话就是，只有买家和卖家可以决定代币的价格，而不是代币的市值决定价格。
再举个简单的例子：我们上面提到的 Ghibli（Ghiblification）的市值当前为 3200 万美元，价格为 0.03 美元。那么，如果 Ghibli 想要涨到 0.06 美元，是否意味着人们需要再购买 3200 万美元才能达到这个目标呢？
答案当然是否定的。
这里面的核心原因就是我们上面提到的流动性，流动性可以简单理解为是一个交易池子里面的实际资金量，即可以实时产生或完成订单的流动性资金，它表示人们可以买入或卖出多少对应的代币。
即 Ghibli 从 0.03 涨到 0.06 美元价格翻倍的情况下，需要付出的资金量会少得多。目前 Ghibli 的 Pump 池子约为 97 万美元，如下图所示，也就是你也许只要再花大约 50 万美元（甚至更少）购买 Ghibli 就可以将其价格抬高到 0.06 美元、且市值达到 6400 万美元。
当然，这里面还会有一个交易量的问题，比如还是上图，Ghibli 24 小时的交易量为 550 万美元，这个交易量更多表示的是交易的活跃度或者换手频率，交易量大也不代表就会直接抬高代币的价格。
综上所述，大部分的人平时可能关注比较多的是市值（包括交易量），但就对价格的影响因素而言，流动性可能更重要一些，尤其是那些流动性比较低的代币，不要被其高市值或者高交易量所误导，因为它们的价格很容易被鲸鱼（大户或者项目方）操纵。
3.再简单聊聊 Pendle 及相关的话题
同样是上一篇文章（3月26日）中，我们提到了 Pendle，然后有小伙伴继续留言问：你为什么要关注 Pendle？这个币我现在还可以买吗？
至于为什么关注 Pendle，这个其实不算是一个问题，因为如果你关注话李话外时间比较长，那么就会知道，我们之前关注过很多的项目，而 Pendle 这个项目我们在历史文章里面也提过不少次了，如下图所示。
而至于 Pendle 这个币现在还能不能买这个问题，我无法提供具体的买卖建议（不做任何具体交易层面的买和卖指导）。如果你有参与交易 Pendle 的冲动，那么最简单的方法之一就是，不妨去参考我们去年一篇文章（2024年11月12日）里面的思路进行一些必要的研究，然后再决定要不要去参与，在那篇文章中，我们以 AAVE 为例、列举了快速挑选项目的几种简单思路和方法。如下图所示。
其实抛开价格因素不谈，就 Pendle、AAVE 等此类的项目，我一直都认为他们是属于好的项目范畴，因为他们自身就能够产生可持续的收入，同时也能够保持比较积极的建设，而不是那种仅仅靠炒作空气概念维持运作的项目（比如绝大部分的MemeCoin）。
就目前市场的发展趋势，或者说大家在关注的热点话题而言，大致分为两种：
一种是超短期叙事，比如我们上面提到的 Ghibli 此类的速通项目。
一种是中长期叙事，比如我们前两周文章中就已经提到的DeFi、Stablecoin（稳定币） 和 RWA，如下图所示。
那么，为什么我们会比较建议大家多去关注 DeFi、RWA 里面的机会，其实这里面还有一个主要的支撑逻辑就是 Stablecoins。
很多人都在关注具体某个或某些代币的价格变化，但其实如果我们仔细来思考一下也能够发现，本轮周期还有一个不同之处就在于，我们似乎正在经历一个 Stablecoins Bull，从目前最新的链上数据来看，当前稳定币的规模已经达到 2340 亿美元，从去年的 10 月份左右开始一直在快速发展，并持续刷新着历史记录。如下图所示。
目前 Stablecoins 是一个非常大的产业，不仅仅是针对加密市场，甚至很多不可描述的产业都在流行使用 Stablecoins 进行结算。
不知道现在还有多少人记得前段时间（3月8日）的白宫加密峰会，虽然这个会议的结果令市场失望，但我们不能忽视会上特朗普透露出来的一个重要信息：特朗普希望在 8 月前签署稳定币立法。
其实美国政府表面上一直在喊着加密货币战略储备，但他们另外更想做的事情之一可能就是针对稳定币方面了，说白了，美国积极推动稳定币的立法，本质上还是希望能够借此来继续扩大美元在全球的主导地位。
而且最近我们通过一些消息也能够发现美国的一些机构正在积极推进自己的稳定币战略，诸如：富达投资(Fidelity Investments) 正计划推出自己的稳定币、怀俄明州计划在今年 7 月推出名为 WYST 的稳定币、特朗普家族支持的 World Liberty Financial 将推出稳定币 USD1……
可以预见，如果未来美国针对稳定币的友好立法落地，那么势必将会进一步推动稳定币的全球采用，美元继续可以在新的领域下变成全球的通用货币。
既然如此，那么在这个大前提下，我们又能够有什么机会呢？
大致有下面的几种可能性机会：
一是参与到稳定币发行的关联机构或项目。
比如，我们都知道 USDC 是由 Coinbase 等公司共同组成的 Circle 公司发行的，虽然我们作为个人投资人无法直接参与到 Circle，但如果换个角度，间接去投资 Coinbase 的股票似乎也是一种理论上比较可行的方法。
再比如，还有包括诸如USDE、DAI 等这样的稳定币，我们也可以通过投资Ethena、 MakerDAO（去年 MakerDAO 已经改名成Sky了、Dai 也改名为了USDS）代币来间接参与。
二是参与到链上的 DeFi 、RWA 等项目。
比如，借贷领域里面比较有代表性的 AAVE、收益领域里面比较有代表性的 Pendle、等等，此类 DeFi 协议的 TVL 里面很大的比例组成都是稳定币，而 TVL 则是衡量一个 DeFi 项目发展的重要参考指标之一（换言之，稳定币增加了，协议的 TVL 就会增加，而这也会继续促使协议产生更多的 Fees 和 Revenue，即收入和收益，这是一个正向的循环）。
也就是说，如果稳定币能够继续蓬勃发展，那么诸如 AAVE、Pendle 等协议也会受益，并一定程度上可能会反应到代币价格上面。
同样，RWA 也是目前一些机构正在积极布局的领域，当前 RWA 的所占类别中稳定币也是重要的组成部分（另外的组成部分是美国国债、私人信贷、房地产等）
当然，上面我们提到的这些肯定也都是有风险的，比如 COIN 等股票价格会受到一些公司业绩、宏观条件等其他因素导致的波动，而 MKR、AAVE 等代币也类似，不要因为稳定币这一个趋势因素就对那些关联项目进行大额的投资（甚至是投机），做任何决策之前，都要去做更多面的研究和调查。
