本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
撰文 0xBrooker
美中关税冲突进展依然成为影响全球主要金融市场的最大变量，本周双方虽有缓和，但能否有真正进展仍要似乎双方代表团即将展开的谈判活动，中期关键节点在于韩国APEC期间双方首脑能否如期会晤。
美联储方面继续放鸽，叠加美就业市场的萎靡，使得市场对于今年2次50基点的降息预期已经非常充分。这为风险资产在底层逻辑上提供了支撑。
除美中关税冲突、美联储放鸽，BTC仍然受困于自身市场的内部结构问题。一方面，合约市场多头被清除超过200亿美元名义价值，短期难以聚集力量；一方面，受周期律魔咒影响长手持续抛售在资金不足情况下令市场难以企稳反弹。
BTC 历次周期走势比较
另一个值得关注的重点是下周开始美股AI及科网股进入Q3财报期，其业绩表现是否符合预期对金融市场亦将形成重要影响。
政策、宏观金融及经济数据
近期影响美国股市的主要因素是美中贸易战的各类发声。继上周双方放出大招互制之后，本周双方均释放一定温和言论以缓和市场情绪。尤其美方，特朗普总统、财长等均在各种场合释放缓和言论——高关税不可持续；美中关系依然良好；美方不愿与中国在经济层面脱钩，相信中方亦是如此。相比之下，中方反馈则更显冷静——将“全球恐慌”归咎于美方对华言行；强调出口管制出于国家安全与产业政策需要。
以媒体报道来看，双方代表团即将展开又一轮接触与谈判。韩国明确，美总统将于月底APEC期间造访韩国。当然，美中双方领导人能否在此期间如期举行会晤，仍然取决于双方代表团即将展开的新一轮谈判能否取得进展。
受关税战缓和影响，处于数据空窗期的美股暂时得以稳住，纳指周涨2.14%。逼近100大关的美元指数转跌0.3%，收于98.547。但风险偏好仍未真正好转，资金涌入推动10年期美债收益率周跌2.53%，收于4.015%。黄金则出现FOMO式行情，本周大涨5.76%。
因美国政府停摆，多项经济及就业数据推迟发布。美联储主席鲍威尔在费城会议上强调“就业走弱的风险更值得关注”；并提及有条件结束缩表的可能性。整体基调偏谨慎鸽派，为后续进一步降息保留空间。FedWatch对今年10月12月降息定价已经非常充分，总计50个基点。
美股板块方面，大型银行财报业绩均超预期，但两家区域银行被爆出出现超5000万美元的坏账，引发市场一度恐慌。下周起，决定市场方向的AI及科网股进入Q3财报发布期，业绩超预期或为动荡市场提供一定支撑，但如低于预期大概率将推动市场向下调整。
加密市场
上周周报，我们提及BTC及加密市场目前受控于美中关税战及周期魔咒双重影响之下。进来两者共振，使得BTC未能随纳指回收上周跌幅，而是持续下探，于上周下跌6.84%基础上，本周再下跌5.55%。
BTC 日线走势
技术上，BTC价格跌入“特朗普底”区间（90000~110000美元），这一区间自2024年特朗普获选打开以来，已经形成BTC运行接近1年的压制/支撑空间。此外，BTC亦短线跌破200日均线的107500美元，技术上而言BTC已经处于牛熊分界线上。
虽然本轮牛市运行中，BTC价格亦曾多次跌破200日均线，但这一次或许不再一样？依照BTC周期律，时间上BTC已经进入造顶期。可以关注到，受周期律影响最大的长手群体正在加速抛售，这使得资金流入趋弱的市场难堪重负。
据eMerge Engine统计，长短手群体本周抛售规模为149496枚低于上周，其中长手群体抛售19978枚，明显高于上周。
长手群体抛售及中心化交易所存量变化统计（周）
长手群体是BTC传统周期信徒，其抛售对市场影响深远，是以往周期顶部的最重要塑造力量。其持续抛售恐受周期“魔咒”支配，若想打破旧周期形成新周期，需要更大的结构力量（如DATs公司和BTC Spot ETF通道资金）的作为。
资本流入方面，本周规模在上周下降基础上再次下降，其中BTC Spot ETF流出接近12亿美元。美中关税战冲突所导致的ETF通道短线资金撤离，是长手抛售之外，BTC价格迅速、持续下跌的另一主要原因。
加密市场资金流动统计（周）
此外，合约市场开仓规模在上周大幅下跌之后本周继续下跌，费率一度跌至负值。显示合约市场做多力量在大规模绞杀后短期难以聚集再战。
从技术分析、长手抛售、资金进出、合约市场结构等维度来看，BTC目前价格承受着巨大压力，若非美中关税战出现明显好转推动市场情绪翻转，短线中线均难以走出反转行情。叠加周期律魔咒影响，我们认为长期投资者应该围绕周期结束展开交易布局。如9月月报所述，旧周期结束新周期展开是概率事件，并非不可能，但现在难以视为大概率事件。
周期指标
据eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为0 ，处于转换期。
EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于2023年4月创建。专注区块链产业研究及Crypto二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。
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