Polymarket 产品逻辑与技术架构深度研究

撰文：Yokiiiya

 

今天我们继续来深度拆解 Polymarket 的产品逻辑与技术架构，抛开复杂的金融术语与晦涩的代码逻辑，尽量用大白话来讲清楚。

 

主要包括的内容有：探究它是如何利用区块链技术保证公平，如何设计激励机制让成千上万的交易者自发维护市场秩序，以及它如何在 Robinhood 等传统金融巨头入局的激烈竞争中，依靠去中心化的技术护城河重塑我们对「预测」的理解。

 

相关的术语表在文末。

 

 

一、预测市场的复兴与信息革命

 

1.1 什么是预测市场

 

为了理解 Polymarket，我们首先需要建立一个核心认知：预测市场交易的本质，是未来事实的所有权。

 

在日常生活中，大家都玩过与朋友打赌。例如，张三认为这周末会下雨，而李四认为不会。他们约定，输的人给赢的人 100 元。这种原始的打赌存在几个明显的缺陷：首先，资金没有担保，输家可能赖账；其次，由于只有两个人参与，这个赌局无法反映客观的降雨概率——张三可能只是因为刚刚洗了车才觉得会下雨，这种判断带有极强的主观性和局限性。

 

Polymarket 将这种原始的社会互动进行了高度的标准化与金融化改造。

 

在 Polymarket 上，上述的「打赌」被转化为了一个二元期权（Binary Option）合约。系统将「周末是否下雨」这个问题抽象为一个总价值恒定为 1 美元的资产包。这个资产包被拆分为两份独立的权利凭证（Share）：

• 「Yes」份额：如果周末下雨，这份凭证可以兑换 1 美元。

• 「No」份额：如果周末不下雨，这份凭证可以兑换 1 美元。

 

无论最终结果如何，Yes 和 No 之中必然有一个且仅有一个能兑现 1 美元，而另一个将归零。因此，在任何时刻，Yes 的价格加上 No 的价格，理论上应该无限接近于 1 美元（忽略交易磨损）。

 

这种设计最精妙之处在于，价格即概率。如果此时市场上「Yes」份额的交易价格是 0.65 美元，这意味着市场参与者愿意真金白银地用 0.65 美元去购买一个「可能变成 1 美元，也可能变成 0」的机会。这背后的群体潜意识表明，市场认为下雨的概率是 65%。

 

这种由千万人的真金白银堆砌出来的概率，往往比民意调查专家或气象台的单一预测更为准确，因为它剔除了「廉价言论」（Cheap Talk）的噪音——正如那句古老的华尔街谚语所言：「Put your money where your mouth is」（用你的钱包为你的观点投票）。

 

1.2 为什么现在流行起来

 

预测市场的概念早在几十年前就被经济学家提出，早期的去中心化尝试如 Augur 也曾昙花一现，但为何直到 Polymarket 才真正实现了大规模破圈？这背后是技术基础设施与市场需求的双重成熟。

 

从技术端来看，Polymarket 解决了早期区块链应用「慢、贵、难」的致命伤。早期的预测市场建立在以太坊主网上，投下一注可能需要支付几十美元的矿工费（Gas Fee），且确认时间长达数分钟，这对于高频的事件交易是不可接受的。

 

Polymarket 创造性地采用了 Layer 2 扩容方案（Polygon）结合中心化限价订单簿（CLOB）的混合架构，使得交易成本几乎为零，交易速度达到毫秒级，同时通过账户抽象技术让用户无需理解私钥和助记词即可登录。

 

从需求端来看，2024 年至 2025 年的全球宏观环境充满了不确定性。美国大选的胶着、地缘政治的动荡、美联储货币政策的转向以及加密货币市场的剧烈波动，使得公众对「确定性」的渴求达到了顶峰。

 

Robinhood 等金融科技巨头的财报显示，散户投资者的活跃度处于历史高位，且越来越倾向于参与这种具有二元对立性质的「事件合约」交易。Vlad Tenev 指出，预测市场正在从一个小众的实验田，演变为与股票、期货并列的主流资产类别，这标志着一个超级周期的到来。

 

二、产品核心逻辑与用户交互机制

 

2.1 核心产品逻辑：二元期权与条件代币

 

Polymarket 的产品设计哲学是极简主义的。尽管后台运行着复杂的智能合约，但在前端展示给用户的，永远是那个简单直观的界面：一个问题，两个按钮（Yes/No），以及一条反映概率走势的曲线。

 

 

2.1.1 二元期权的标准化封装

 

在 Polymarket 的产品逻辑中，任何可以被明确验证结果的事件，都可以被封装成一个市场（Market）。这个市场在链上表现为一个智能合约地址。当用户参与交易时，他们实际上是在买卖一种名为「条件代币」（Conditional Token）的特殊加密资产。

 

这种代币遵循 ERC-1155 标准，这是一种比常见的 ERC-20（如 USDT）更为先进的代币标准。如果把 ERC-20 比作一张张独立的钞票，那么 ERC-1155 就像是一个可以容纳多种不同属性物品的集装箱。在同一个智能合约中，可以同时存在成千上万种不同的预测事件代币，而不需要为每一个事件单独部署一个新的合约，这极大地降低了系统的资源消耗和用户的交互成本。

 

2.1.2 价格发现机制：从 AMM 到 CLOB 的进化

 

对于小白用户来说，理解「谁在卖给我这个代币」至关重要。Polymarket 经历了一次从「机器定价」到「人人定价」的关键转型。

 

早期阶段（AMM 模式）：最初，Polymarket 使用自动做市商（AMM）机制。这就像一个自动售货机，价格由一个固定的数学公式（恒定乘积公式）决定。当买入 Yes 的人多了，池子里的 Yes 变少，价格自动上涨。这种模式的好处是随时有流动性，但在面对大额资金时滑点巨大，且资金利用率低。

 

当前阶段（CLOB 模式）：为了适应机构级资金的入场，Polymarket 转型采用了中心化限价订单簿（CLOB）。现在的交易界面更像是一个股票交易所，用户可以看到买一、卖一的挂单深度。如果你想买入 Yes，你的对手方不再是机器，而是另一个认为事件不会发生（卖出 Yes 或买入 No）的真实用户或做市商。这种机制不仅让价格发现更精准，还允许用户挂单（Limit Order），从而掌握定价权。

 

 

2.2 Money Printer：自动纠偏系统

 

在 Polymarket 的高阶玩家社区中，有一个被称为「印钞机」（Money Printer）的功能，即 Split（拆分）与 Merge（合并）。这不仅是一个技术功能，更是维持 Polymarket 价格逻辑严密的经济基石。

 

我们用 ETF 来解释一下为什么需要这套机制。

 

股票市场里 ETF 价格为什么通常不会离它的净值（NAV）太远？靠的就是「申购/赎回」：

• ETF 价格太贵：机构拿一篮子股票去换 ETF（申购），然后把 ETF 卖掉，压低 ETF 价格。

• ETF 太便宜：机构买 ETF，然后拿去换回那篮子股票（赎回），抬高 ETF 价格。

 

这跟 Split/Merge 的逻辑几乎同构：都是「可创建/可赎回」把价格锚住。只不过 Polymarket 锚的是 Yes+No 的和≈1，而 ETF 锚的是 ETF 价格≈净值。

 

也就是，在 Polymarket 这种二元预测市场里，合约提供了一个「永远可用的官方换汇窗口」，让你可以把 1 USDC 变成一对互补的头寸（Yes + No），也可以把这对互补头寸随时换回 1 USDC。这个窗口一开，市场价格就会被套利者用脚投票，自动拉回到「逻辑该在的位置」。

 

之所以说 Split/Merge 是「维持 Polymarket 价格逻辑严密的经济基石」，核心原因是：它把这个市场从「纯粹的二级交易所」（只能买别人卖的份额）变成了一个有「创建/赎回机制」的结构化市场。只要有创建/赎回，价格就会被一条硬约束锁住，套利者会自动把偏差拉回去。

 

假设某时刻，市场极度恐慌，有人以 0.60 卖 Yes，有人以 0.35 卖 No。

 

此时：$0.60 + 0.35 = 0.95 < 1.00$。

 

敏锐的套利者（或机器人）会立即执行以下操作：

• 在市场上花 0.60 买入 Yes，花 0.35 买入 No，总成本 0.95 USDC。

• 立即调用「合并」功能，将这对代币兑换成 1.00 USDC。

• 净赚 0.05 USDC（无风险利润）。

 

这种套利行为会瞬间买高 Yes 和 No 的价格，直到它们之和回归到 1.00 附近。反之，如果价格之和大于 1（例如 Yes 0.7 + No 0.4 = 1.1），套利者就会执行「拆分」操作：花 1 USDC 铸造一对代币，然后分别以 0.7 和 0.4 卖出，获利 0.1。

 

预测市场圈子里，这类机制早在 Augur、Gnosis/Omen 的 Conditional Tokens 框架里就存在；Polymarket 把它做成了可规模化、可机器人化参与的「自动纠偏系统」，让它真正承担了市场基础设施的作用。

 

它真正解决的核心问题，是三个字：自洽性。

1）供给自洽：没人卖也能「造份额」，市场不会因为缺货而卡死。

2）价格自洽：Yes+No 这条硬约束可以被套利执行，价格会被拉回逻辑范围。

3）治理自洽：不需要中心化管理员盯盘纠偏，纠偏由套利动机自动驱动。

 

把这些合在一起看，它的「核心作用」就是：把预测市场的价格从「靠人心与撮合勉强维持」升级为「靠可执行的套利约束自动维持」。平台不需要安排一个中心化管理员去盯盘修正价格，也不需要依赖单一做市商的道德与资金实力；全体套利者就是免费的纠偏系统。

 

2.3 顺畅无感的用户体验设计

 

对于习惯了 Web 2 应用（如 Robinhood, 支付宝）的小白用户，Web 3 的使用门槛通常是劝退的：需要下载钱包插件、保存 12 个助记词、购买 ETH 作为 Gas 费、理解复杂的签名机制等。Polymarket 的成功很大程度上归功于它通过技术手段「隐藏」了这些复杂性。

 

2.3.1 邮箱登录与托管钱包

 

Polymarket 集成了 Magic Link 或类似的账户抽象技术。用户只需输入邮箱，点击验证链接，系统就会在后台自动为其生成一个非托管的以太坊钱包。对于用户来说，这和登录普通网站没有任何区别，但实际上他们已经拥有了一个属于自己的链上地址。这个钱包的私钥通常被分割加密存储，既保证了安全性，又避免了用户丢失私钥的风险。

 

2.3.2 Relayer 与无 Gas 交易

 

在区块链上，每一步操作（如下单、取消订单、合并代币）理论上都需要支付矿工费。为了提供丝滑的体验，Polymarket 引入了 Relayer（中继器） 架构。

 

当用户点击「买入」时，前端并不会直接发起一笔链上交易，而是让用户对一个包含交易意图的数据包进行签名（EIP-712 标准签名）。这个签名是免费的。

 

用户的浏览器将这个签名发送给 Polymarket 的 Relayer 服务器。Relayer 验证签名无误后，会将其包装成一笔真正的交易，并自掏腰包支付 MATIC 代币作为矿工费，将其发送到 Polygon 网络上执行。

 

通过这种方式，用户感知到的就是「点击即成交」，完全不需要关心 Gas 费和链上拥堵问题。这是一种典型的「Web 2 体验，Web 3 结算」的架构模式。

 

三、深层技术架构解析

 

 

3.1 基础设施层：为何选择 Polygon？

 

Polymarket 的底层并没有直接建立在以太坊主网（Layer 1）上，而是选择了 Polygon PoS 侧链（现正逐步迁移至 zkEVM 等更先进的 Layer 2 方案）。这一选择是基于成本与速度的权衡。

 

成本考量：预测市场的单笔交易金额可能很小（几美元甚至几美分）。如果使用以太坊主网，单笔 Gas 费可能高达 5-10 美元，这将直接摧毁市场的流动性。Polygon 的 Gas 费通常仅为几美分甚至更低，使得 Relayer 代付模式在经济上可持续。

 

速度考量：Polygon 的出块时间约为 2 秒，远快于以太坊主网。虽然对于高频交易来说 2 秒依然太慢，但配合链下撮合引擎，已经足以满足结算需求。

 

3.2 资产层：Gnosis Conditional Token Framework (CTF)

 

这是 Polymarket 的核心引擎，一套运行在区块链上的智能合约代码。Gnosis CTF 框架解决了预测市场中最棘手的「路径依赖」和「组合预测」问题。

 

3.2.1 条件及其组合

 

在最简单的二元市场中，CTF 处理的是 Condition A（例如特朗普胜选）。但在更复杂的市场中，CTF 展现了其强大的逻辑嵌套能力。

 

例如，我们可以创建一个组合市场：「如果在 2025 年降息（条件 A）且 标准普尔指数上涨（条件 B）」。CTF 允许将条件 A 的 Outcome Token 作为抵押品，进一步拆分出基于条件 B 的 Token。这就像是俄罗斯套娃，层层嵌套。这种架构使得 Polymarket 未来可以支持极度复杂的衍生品交易，尽管目前面向大众的主要还是简单的二元市场。

 

3.2.2 ERC-1155 的技术优势

 

前文提到 CTF 使用 ERC-1155 标准。在技术实现上，这意味着智能合约中有一个 Mapping(ID => Balance) 的账本。其中 ID 是通过哈希算法（Keccak 256）计算出来的唯一标识符，包含了问题 ID、结果索引（Yes/No）等信息。

 

这种结构允许「批量转账」（Batch Transfer）。如果一个做市商需要同时调整 100 个不同市场的仓位，他可以在一笔交易中完成所有操作，极大地节省了 Gas 费并降低了链上拥堵风险。

 

3.3 预言机层：UMA 的博弈论设计

 

所有的预测市场都面临同一个终极问题：谁来决定结果？

 

如果由 Polymarket 官方来输入结果，那么它就变成了一个中心化的庄家，存在作恶或跑路的风险。Polymarket 引入了 UMA (Universal Market Access) 的乐观预言机（Optimistic Oracle）机制，用一套精妙的博弈论模型解决了去中心化信任问题。

 

UMA 的设计基于一个假设：大部分人在大部分时间是诚实的，尤其是当诚实能赚钱的时候。

 

在 UMA 机制下，市场结果的确认流程如下：

1. 提议（Propose）：事件结束后，任何人（通常是激励机器人）都可以向合约提议一个结果（例如「Yes」）。

2. 挑战期（Challenge Window）：提议发出后，进入一个约 2 小时的「公示期」。在这期间，如果没有人提出异议，系统就默认（乐观地认为）这个结果是正确的，并以此进行结算。

3. 争议（Dispute）：如果有人认为提议是错的（例如明明是 No 赢了，却有人提议 Yes），他可以质押一笔资金发起挑战。

4. DVM 裁决（Data Verification Mechanism）：一旦发生挑战，争议就会升级到 UMA 的最高法庭——DVM。此时，所有持有 UMA 代币的人将进行投票。

5. 谢林点（Schelling Point）机制：投票者不仅是根据事实投票，更是为了维护系统的信誉。如果 UMA 系统被证明是可以被操纵的，UMA 代币就会归零。因此，为了保护自己的资产价值，理性的持币者会倾向于投出符合客观事实的一票。

6. 奖惩：投对的人瓜分投错的人的质押金。

 

这套机制确保了只要作恶成本（贿赂全网 51% 的持币者）高于作恶收益，结果就是可信的。对于 Polymarket 用户来说，这意味着他们的资金安全不依赖于公司的良心，而是依赖于数学和经济学博弈。

 

四、最后，超级周期与监管

 

Robinhood CEO Vlad Tenev 提出的「超级周期」并非空穴来风。随着 AI 的介入，预测市场正在发生质变。

 

未来的预测市场主要参与者可能不是人类，而是 AI Agents。

 

想象一下，数以万计的 AI 智能体 24 小时监控全球的新闻、天气、财报和社交媒体情绪。一旦发现某个事件发生的概率发生微小变化，AI 就会立即在 Polymarket 上进行交易。

 

这将导致两个结果：

 

市场的极度有效性：预测市场的价格将成为全人类获取信息最快、最准的渠道，甚至快于新闻媒体。

流动性的指数级爆发：交易量将不再受限于人类的作息和注意力，而是由算法驱动的无休止的博弈。

 

但监管环境将是决定行业格局的关键变量：如果监管机构认定预测市场等同于博彩，那么 Polymarket 面临的合规压力将剧增。反之，如果其被认定为一种新型的「信息衍生品」，那么它将成为全球金融市场的基础设施之一。

 

Polymarket 的崛起不仅仅是一个加密货币应用的成功，它代表了一种更深层次的社会变革：信息的资产化。通过将「未来」封装进代码，将「判断」转化为「交易」，Polymarket 正在构建一台去中心化的真理机器。

 

对于普通用户而言，都可以尝理解这台机器的运作原理。因为它正在改变我们认知世界的方式——从听专家怎么说，变成看市场怎么走。在这个新世界里，金钱不再仅仅是购买力的象征，它成为了诚实的度量衡。

 

附技术术语表