撰文：HashKey Group 首席分析师 Jeffrey Ding 丁肇飞
根据最新数据显示，比特币昨日最高触及 88,542 美元 、最低回落至 86,639 美元 ，今日价格回升至 $88,130 左右 。当美元指数单日下跌 0.53% 时，比特币逆势上涨 4.06%，而同期标普 500 指数下跌 1.8%。比特币逆势上涨的表现，使得「数字黄金」的避险属性逐步凸显，比特币正式从「风险资产」向「避险资产」角色演进。
比特币与美股的「脱钩」并非偶然，而是多重宏观因素共同作用的结果。首先，美元信用体系的信任危机成为关键推手。特朗普政府近期威胁撤换美联储主席鲍威尔，干预货币政策独立性，并升级关税政策，加剧了市场对美元长期稳定性的担忧。而比特币与美股的关联性断裂，本质上是全球货币体系重构的缩影。当美元霸权因政策干预、经济失衡与地缘冲突而动摇时，比特币正从边缘叙事升级为对冲美元信用风险的核心工具。其次，美国经济「滞胀」风险加速资本再配置。美国制造业 PMI、服务业 PMI 等指标低于预期，叠加关税推高进口成本，核心 CPI 达 2.4%。传统「美元 - 美股」双引擎失效，标普 500 波动率指数（VIX）飙升 23%，而比特币 30 日波动率降至 25%，反映出资金从风险资产向非主权资产的战略转移。更深层次来看，全球去美元化进程为比特币提供了长期动能。美元占全球外汇储备比例从 66% 降至 58%，新兴市场央行增持黄金，2024 年全球储备达 4974 吨。这种宏观环境下，而比特币作为 「数字黄金」 的替代性需求激增。比特币与美元的负相关性被重新激活。
尽管比特币的避险属性逐渐清晰，但其完全成为成熟避险资产仍需满足三个条件：波动率收敛、与美股 / 美元负相关性长期稳定（需 1 年以上数据验证），以及主权资金入场。
短期来看，政策不确定性仍存风险。例如，特朗普关税政策曾导致比特币单日下跌 3%，与纳斯达克指数的相关性一度高达 0.74，显示其尚未完全脱离传统市场的短期扰动。但长期而言，比特币的底层逻辑在于其作为「数字原生价值」的独特性——无国界、抗通胀、供应刚性，这些特性将加速其成为全球资产配置的必要选项。
要判断比特币的避险属性需要更多数据的支持。我们可以通过分析比特币与各资产在不同窗口的相关系数，看其避险特征是否出现。比如，比特币日回报对股市下跌的回归系数为 - 0.08（p<0.01），显著低于长期正相关水平（0.42），说明在市场最恐慌时刻，比特币的避险属性被激活。此外，比特币 / 黄金价格比率持续下降，也体现市场对比特币避险需求的提升。这些数据的角度需要时间印证，但也是重要的角度。
