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350亿打水漂，中东土豪也栽了投资了大笔的钱，但观众没来。
作者 张雪
本文字数3319
手搓量丨80% AI含量丨20%
350亿元人民币，能不能买下一项运动？
沙特土豪试了四年。答案是可以买走球星，可以改写工资表，可以逼得百年巨头连夜改革，但未必买得到观众。
近日，LIV Golf及其关联公司在美国新泽西州申请Chapter 11破产保护。法院文件显示，LIV Golf的资产估值在1亿至5亿美元之间，负债在5亿至10亿美元之间。
而过去四年，它最不缺的就是钱。资料显示，沙特公共投资基金PIF通过关联实体，累计向LIV Golf投入约50亿美元，折合人民币约350亿元。
破产材料中的股权结构图记录了52.69亿美元规模的股本。PIF不仅是财务投资者，也是实际意义上的唯一金主和最终控制人，只是现在，金主不愿意续杯了。
4月30日，PIF宣布，只为LIV Golf提供覆盖本赛季剩余赛事的资金，此后停止继续注入股权资本。官方给出的解释是，LIV Golf长期所需的重大投资，已不再符合PIF现阶段的投资战略。
一个由主权财富基金从零打造，花50亿美元向PGA Tour宣战的全球职业联赛，只用了四年时间，便从改写高尔夫走到了破产法庭。其实在6月以前，LIV Golf几乎没有有息债务。可怕的是，当输血停止，它立刻就失去生存能力。
想做打破规则的野蛮人
LIV Golf故事很简单，它最初承载的是沙特国家形象的叙事功能。
2016年，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼设计提出了“2030愿景”，并制定了一个详细的目标，摆脱对石油的依赖、重塑国家形象。其中体育、娱乐、大基建在最初几年承担的是叙事功能，要求被世界看见。
于是2021年，LIV Golf就诞生了，首个赛季于2022年开打。它的名字取自罗马数字54，一场比赛最初只有54洞，没有淘汰线，所有球手同时从不同球洞开球。
这种设计和传统高尔夫处处反着来，54洞而非72洞，不设淘汰线而非晋级制，12支固定队伍打团队赛而非单打独斗。
传统高尔夫一场赛事可能持续十多个小时，LIV Golf却试图把核心转播压缩到四五个小时，再塞进音乐节、演唱会、酒水和派对。它最初的口号简单粗暴“Golf, but Louder”，高尔夫，但更噪一点。
真正让LIV Golf震动行业的不是赛制，是它真正的产品——钱。
传统PGA Tour（美巡赛）的球手类似个体户，自己承担机票、酒店、教练和团队成本，打进淘汰线才有奖金。LIV Golf则给出巨额签约金、年度保证金、赛事奖金乃至球队股权。
单站奖金2500万美元，比PGA大部分赛事高出数倍。签约金直接开到九位数，据报道菲尔·米克尔森的合同价值约2亿美元，德尚博超过1.25亿美元，达斯汀·约翰逊约1.25亿美元，布鲁克斯·科普卡约1亿美元。仅招揽米克尔森、德尚博、科普卡、卡梅隆·史密斯和琼·拉姆等头部球手，LIV Golf据估算便花掉约10亿美元。
这套打法立竿见影。一批大满贯冠军离开PGA Tour，男子职业高尔夫被撕成两半。PGA Tour暂停叛逃球手的参赛资格，LIV Golf反诉其涉嫌垄断。球场上的战争，很快升级成法庭、国会和电视台之间的战争。
从战略效果看，LIV Golf并非一无所获。它迫使PGA Tour大幅提高奖金，推动球员股权计划，也让职业球手第一次意识到，自己不仅是赛事参与者，还是体育联盟最核心的生产资料。
2024年，PGA Tour从芬威体育集团牵头的Strategic Sports Group拿到最高30亿美元投资，其中首期15亿美元到账，并让近200名球手有机会成为PGA Tour Enterprises的股东。
沙特人用50亿美元证明了一件事，职业高尔夫不是不能改变，只是以前没人愿意付改变的成本。问题在于，改变一个行业，不等于拥有一家好公司。
这套设计里藏着一个外人容易忽略的细节，LIV从第一天起就没打算靠转播费、门票和赞助养活自己。它的商业模式是“主权资本直供”，商业收入的全部意义，是让报表看起来像一门生意。
换句话说，它不是一门生意，它是一份用赛季报表包装的叙事资产。
买到了球星，却没有买到观众
职业体育最诱人的地方，是它看起来拥有三重杠杆，稀缺球星、媒体版权和球队升值。
按照LIV Golf的设想，只要先买下球星，观众会跟着来；观众来了，电视台和赞助商会付钱；收入增长后，球队就能按照NBA、NFL或者F1车队的逻辑升值。这是其商业模型存在的全部前提。
可四年下来，链条断在了第一环。
2025年，在与PGA Tour正面重叠的七个周日，PGA Tour在CBS和NBC的平均观众约为310万，LIV Golf在FOX、FS1及FS2的平均观众只有17.5万，相差近18倍。即使只比较无线电视网，LIV Golf与PGA Tour的观众差距仍超过6倍。
球星换了平台，观众并没有等比例迁徙。
原因在于高尔夫的内容价值不只由球星决定，还来自延续数十年的赛事历史、积分系统、大满贯资格、球场记忆和稳定的转播习惯。LIV Golf能买到一个大满贯冠军，却买不到大满贯本身。
长期以来，LIV赛事无法获得世界高尔夫官方排名积分。封闭参赛名单、缺乏公开晋级通道、早期54洞且没有淘汰线，使其很难被纳入既有竞技评价体系。
所以，即使顶尖球手拿到了更多钱，世界排名却不断下滑，普通观众则很难理解，除了奖金特别高，一场LIV比赛究竟决定了什么。
同样，在高尔夫巡回赛中最昂贵的不是明星，而是悬念。LIV Golf提供了确定的出场费、确定的阵容和确定的巨额奖金，却没有提供足够强的竞技后果。它削弱了运动员的不确定性，也削弱了观众的紧张感。
以至于到了2025年，LIV Golf的商业化才开始有所起色。法院文件显示，其赞助收入从2023年的约1600万美元增长到2025年的1.02亿美元，占当年收入约49%；举办城市及球场支付的承办费占22%，票务与接待占16%，商品销售占5%。真正关键的媒体版权，只贡献了约5%。
按照上述结构倒推，LIV Golf在2025年的总收入大约只有2.08亿美元。而截至2025年底，它累计形成约50亿美元净经营亏损。50亿美元资本投入，并没有换来一个与支出匹配的版权生意。
LIV Golf另一个核心故事，是球队。联盟设立了Crushers GC、4Aces GC、HyFlyers GC等13支队伍，球星既是队长，也可以持有少数股权。管理层的设想，是先由PIF孵化球队，再把部分股份出售给外部资本。
如果每支球队最终能值数亿美元，PIF便可以通过出售股份收回部分投资，LIV Golf也能从烧钱赛事变成体育资产平台。这套叙事很像F1。但F1车队之所以昂贵，是因为席位极度稀缺，赛事拥有成熟的全球版权收入、长期车迷文化和成本上限。
LIV Golf的球队则基本由联盟人为创造：品牌由联盟设计，球员合同由联盟补贴，赛事由联盟组织，主要收入也依附联盟，投资者买到的不是独立现金流，而是一份继续相信母公司会输血的权利。
截至2026年初，尽管LIV Golf一度设想球队达到3亿美元甚至10亿美元估值，却没有任何球队股份真正出售给外部投资者。
破产前夕，这层估值泡沫被彻底戳破。
2026年8月24日，LIV Golf把原本由球手和部分赞助商持有的球队少数股权统一注销，将13支球队重新并回联盟体系，公司给出的理由是保护累计净经营亏损形成的税务资产。
破产的下一站
如果把LIV Golf的结局简单归因于沙特没钱了，这并不合适。
截至PIF发布2026至2030年战略时，其管理资产仍超过9000亿美元，自2017年以来年化股东总回报超过7%。但主权基金的钱再多，也有机会成本。现在PIF正在向持续价值创造倾斜，强调投资效率、财务回报、私人资本参与，以及对沙特本土产业的带动。
与此同时，沙特还要为旅游、人工智能、新能源、航空、2034年世界杯和庞大的基础设施项目准备资本。在新战略下，LIV Golf的确很难再获得无限耐心。
2026年4月PIF宣布停止长期注资后，LIV Golf立即聘请重组律师、AlixPartners和投行Ducera，并向超过300家潜在投资人推介项目。104家机构签署保密协议，约30家进行了详细尽调，最终只有两家递交非约束性方案。
胜出的BC Partners计划牵头向LIV 2.0投资3亿美元。PIF则以债权人的身份提供不超过4960万美元的破产期间融资。
根据目前进展，LIV 2.0大致由BC Partners牵头出退出融资，连同潜在少数投资人完成重组。之后2027年打10站，奖金缩水，赛事版图保住澳大利亚、南非、墨西哥、中国香港和英格兰，同时争取留在美国。最后球员持多数股权，个人商业权利回归球员本人。
简单来讲，就是用更低的成本、更小的规模，换回一个能自负盈亏的公司。
平心而论，这套方案里藏着一些真实的期权。LIV Golf并非全无市场，比如阿德莱德站的现场观众从首届的7.7万人涨到了2026年的11.5万人。再比如澳大利亚、南非这些被PGA忽视的高尔夫市场，确实存在真实需求。
不过账算下来是残酷的。旧LIV一年净支出约12亿美元，新LIV向市场融的是2.5亿至3.5亿美元。这不是同一门生意续命，这是一批人决定做一家小得多的公司。
LIV Golf计划在2027年初走出Chapter 11，但交易仍需法院、PIF、BC Partners以及足够数量球手的同意。重组协议规定，公司必须在申请破产后35天内与一定数量的球手达成可接受的支持协议。
真正决定LIV Golf能否活下来的，仍然是当初那群被重金买来的球星。只不过这一次，桌上没有九位数支票了。
50亿美元，烧出了一个反面教材的全球标杆，在体育商业的世界里，这可能是主权财富基金买到的最贵的一课。
投中网原创
独家｜数亿元种子轮背后：光学、GPU龙头押注机器人“团队作战”「单机能力不应该是基础模型的终点。」
文｜王诗涵
编辑｜巴芮
当下，机器人基础模型的竞争几乎都围绕“单机智能”展开：让一台机器人独立完成更难、更长、更陌生的任务。行业基准线正不断抬高，每向前一步，所需数据、算力和工程成本随之攀升。但天花板还在那。
具身智能初创公司芝诺机器人决定把这道题横向展开，提出另一种解法：多机协作。
当单机遇到瓶颈，难以覆盖一整套工作流，多机可以成为新的选择。
以家庭场景为例，面对一系列复杂任务，两台标准化机器人可能先分头行动，各自清理猫爬架、铲猫砂；在任务需要时又会合，互相协助，比如把叠好的被褥放进压缩袋并抽空空气。
芝诺机器人将这种能力称为“协作物理智能”（Collaborative Physical Intelligence）。
他们训练了一个3B参数的基础模型Zeno-1，可以适配多机器人协作场景，每台自研的机器人Malo都会独立运行这一模型。据称，该模型具备跨场景、跨任务、跨本体的能力。
架构上，他们采用“去中心化（decentralized）”策略：机器人不依赖中央控制器统一规划动作，彼此之间没有显式信息传递，不需要访问伙伴的内部状态或动作计划，而是根据视觉画面、本体状态和交互历史作出决策。
通俗点说，它们需要自己学会“看队友眼色行事”。
「暗涌Waves」独家获悉，芝诺机器人于近期完成总额数亿元人民币的种子轮融资，投资方包括全球光学龙头舜宇光学、国产GPU龙头沐曦股份、浙大系基金网新集团、工业AI龙头赛意产业基金等产业资本与和利资本等一线投资机构。
芝诺机器人于2025年11月正式展业，总部位于杭州，在悉尼和匹兹堡设有研发中心。多名核心成员拥有卡内基梅隆大学机器人研究院（CMU RI）背景。联合创始人、首席科学家植伟铭现任悉尼大学计算机学院终身教职轨道助理教授，LOAM作者张楫担任首席机器人架构师。
今年，多机器人协作有多项研究进展。6月，植伟铭团队发布了SAI（已收录在CoRL 2026），提出面向机器人协作的顺序非对称模仿学习方法。同月，斯坦福大学Jeannette Bohg和Chelsea Finn团队发布相关论文预印本，提出基于VLA的分布式多机器人协作框架。
在“协作”这条路线上，芝诺机器人表现出很强的自信。今年5月，Figure AI曾展示两台搭载Helix 02模型的人形机器人协作整理卧室、铺床的视频。植伟铭说，从公开展示看，Zeno-1覆盖了更丰富的高难度协同操作，协作表现超过了Figure AI。
这种表达带着一家年轻公司的自信，也将它置于更严格的检验之下。
以下是「暗涌Waves」与植伟铭的对话，经编辑。
Part01
必经之路
「暗涌Waves」：为什么要做多机“协作”？这是个真需求吗？
植伟铭：人类社会本来就是一个群体协作的社会，机器人也一定是群体协作的。未来，如果要扩展系统、增加机器人，机器人理应要有协作能力，这是一条必经之路。
过去几年，单台机器人在数据学习、灵巧操作等方面已经有了一条baseline，掌握了识别环境、理解指令、抓取、移动和使用工具等能力。
但两个分别会抓、会搬、会操作的机器人放在一起，仍可能因为时序和接触不匹配而失败。单机能力不应该是基础模型的终点。
相关研究群体很早就开始研究多机器人系统。例如，Amazon已经在仓库中部署了大规模机器人车队。这些系统主要采用传统的调度与规划方法，能让大量移动平台并行完成搬运任务，这已经验证了多机器人并行作业在这类场景中的可行性。
但是，目前覆盖的任务大多集中在移动和物流环节，对于需要复杂物理接触的灵巧操作支持有限。
现在，随着单机能力提升，也到了可以为协作铺路的阶段。机器人可以通过协同，做一些高难度的灵巧操作。
「暗涌Waves」：有哪些场景是需要多机协作的？
植伟铭：真正有价值的场景通常具备多个作用点、多个工作空间或者并行操作。例如处理大面积柔性材料、大型物体搬运、共同装配和物品交接。
比如在酒店或家庭里做布草时，被单横截面积很大，单台机器人很难用两只手完成。还有挂裤子，现在大家看到的更多操作是叠裤子，但没有去挂的，这需要一台机器人固定衣架，另外一台机器人把裤子穿过去，再挂起来。
「暗涌Waves」：这些算是高价值场景吗？能让客户愿意多买一台机器人吗？
植伟铭：我们的核心目标不是要卖多台机器人。客户可以先购买一个机器人完成部分工作，如果完成不了一整套工作流，可以根据实际使用情况，增加机器人数量。
多机协同是一个选择，在以前，大家没有这个选择。
至于要不要增加，最后测算的是ROI，本质是客户的选择问题。
「暗涌Waves」：增加一台机器人的效率增量，能覆盖成本吗？
植伟铭：这是一个边际收益问题。
单台机器人接近能力上限后，如果继续挤压它的最后一点性能，投入的成本可能会越来越高。用多台标准化机器人协作，可以把它想象成一个能够选择增加或减少机器人的系统，会提升这套系统的整体能力。这种系统扩展会更经济。
本质上，大家关心的是能不能把增加机器人变成一种低成本、可渐进扩展的能力扩容方式。
「暗涌Waves」：怎么说服场景方换掉已有的成熟产品，用你们的机器人？
植伟铭：不一定是换掉，可以是一种补充。以公寓场景为例，过去的配送机器人能做的事情比较有限，高灵巧性的协作操作可以进入新的工作环节。
「暗涌Waves」：既然你们的模型能跨本体，为什么还要自研机器人，而不是采购现成的？
植伟铭：早期当然可以使用现成的机器人平台来加速训练和验证。但如果希望长期把模型能力推向真实世界，必须掌握硬件迭代的主动权。
过去的具身行业，更多是“硬件定义模型”，下一代具身应该是“模型定义硬件”。当模型具备更强的灵巧操作、移动操作、多机协作能力之后，它对本体的自由度、负载、工作空间、传感配置和末端执行器都会提出新的要求。硬件成为模型能力的一部分。
长期来看，我们希望成为一家以模型能力为核心的全栈Physical AI公司。
Part02
没有总指挥的机器团队
「暗涌Waves」：两台机器人共同完成一件事，技术难点主要在哪？
植伟铭：机器人之间的耦合会突然增强，主要有四个核心难点——
一是部分可观测性。每台机器人只能从自己的视角观察环境，并据此判断伙伴正在做什么。
二是接触动力学。机器人可能通过同一个刚性物体、柔性物体或工具连接起来，其中一台机器人的动作会立即改变其他机器人的物理状态。
三是伙伴行为的不确定性。机器人伙伴可能慢半秒，也可能抓取失败或临时调整位置，预先规划好的协同轨迹很容易随之失效。
四是误差随时间累积。几十秒的任务可能依靠严格同步完成；当任务持续几分钟，时序偏差、抓取变化和物体状态变化都会不断叠加。
训练Zeno-1时，我们把这些问题视为协作操作的核心挑战，实际上也是把多机器人系统、机器人学习、灵巧操作和长时序决策等过去相对独立的研究方向结合到一起。
「暗涌Waves」：假设在真实场景中，你们的机器人遇到了别的机器人，面对同一个任务，怎么判断谁去做？
植伟铭：这其实是一个调度问题，也是一个人为构造的特殊情形。我们的基础模型会从已采集的数据中学习这些规律。
在去中心化策略下，我们的每个机器人都具备自己的推理能力，计算不集中在一个服务器上。每个机器人会通过自己的视觉画面、本体状态和交互历史作出决策。
所以，它会观察和预测另一台机器人是否行动，再决定自己要不要执行任务。
「暗涌Waves」：“去中心化”的体现是什么？
植伟铭：中心化系统最大的优势是信息完整。
中央控制器理论上可以看到整个团队，更容易做全局任务分配和联合优化。但每一次增加机器人，通常要重新训练，不断扩大一个中央联合策略的输入和输出空间。其中一台机器人出现异常，其他几台可能会随之崩溃。
事实上，很多真实世界系统很难完全中心化。自动驾驶如果能完全中心化，也就做成了。
采用去中心化架构，更容易扩展机器人团队的规模。理论上，我们可以不断添加或减少机器人，架构仍然会保持稳定。
「暗涌Waves」：“去中心化”就没有缺点吗？
植伟铭：代价是部分可观测性（partial observability）。机器人只能根据自己看到的信息判断伙伴意图，随着团队扩张，遮挡、局部冲突和信息缺失等情况会更加严重。
「暗涌Waves」：Zeno-1据称能连续运行超过10分钟、完成8个子任务。这是在什么条件下测的？
植伟铭：测试是在我们自己的真实机器人平台和室内场景中完成，主要验证单策略的持续执行能力。全程使用同一个Zeno-1策略，不同子任务之间没有切换模型，也没有重置环境。
「暗涌Waves」：你们如何训练协作能力？
植伟铭：模型训练分为4个阶段。使用第一视角和第三视角视频数据进行预训练，让模型获得物理行为先验。使用约40小时的独立真机数据进行一轮训练，提升单机操作能力。
在此基础上，我们进行闭环伙伴交互（Closed-loop Partner Interaction）训练：先部署其中一台机器人，让它执行已经学到的策略，同时采集另一台机器人与它实际协作的数据。这一轮数据的信息密度很高，约4小时。
在真实交互过程中，机器人会自然遇到伙伴延迟、动作不一致和需要临时调整等情况。我们将这些交互数据用于下一轮微调，让模型学习如何根据伙伴的实际表现调整动作，提高协作的鲁棒性。
「暗涌Waves」：单机智能和多机协作，哪个更难？
植伟铭：取决于具体任务。如果这个场景是用大量标准化单元并行来扩大系统能力，想要提高效率，一定是多个机器人会更有效，且更容易实现。
Part03
卷入浪潮
「暗涌Waves」：你们首轮融资就都是产业资本，这并不常见。是主动选择吗？
植伟铭：是。我们没有把融资理解为单纯的资金问题。机器人最终要进入真实场景，除了模型能力，还要供应链、算力、机器人硬件和客户资源等等。这些在早期就应该布局完。
舜宇、沐曦这样的产业龙头，本身就位于机器人产业链的关键环节，又了解真实生产环境中的能力边界。他们更清楚什么任务具有付费价值，哪些指标能够进入部署，哪些效果还停留在Demo。
对于一家年轻的具身智能公司，这些判断和资源很重要。
「暗涌Waves」：你们是2025年11月才创业，那时候国内外的具身企业都已经非常多了，你看到的机会是什么？
植伟铭：早期在NVIDIA西雅图机器人实验室、CMU RI，在美国的经历让我看到了很强的机器人研究生态。但是，用基础模型去研究机器人的很多核心问题，已经很难依靠小规模实验室推进。它需要大量的机器人，大量的真实数据，非常快速的硬件—模型迭代，以及模型长期部署后形成的数据闭环。
在职业生涯里，我一步步地感受到这个需求。
去年10月底，我和几位核心创始成员在杭州举行的机器人领域顶会IROS上聊了很久，大家都觉得具身智能还是有很多空间。
我们想做“大脑”。当时市场上专门做预训练的团队并不多，我们判断，基础模型层的生态位有机会“卡位”。
我们一致认为，“协同”这件事会在具身智能的终局存在，那时候北美几家巨头还没正式切入这一方向，因此我们决定快速布局。
「暗涌Waves」：多机协作要从Demo到规模化部署，这条路还有多远？
植伟铭：在特定场景进行多机协作，我认为未来一到两年就有机会看到实质性部署。因为任务边界明确，而且协作产生的经济价值容易衡量。
但如果要实现任意几台通用机器人进入陌生环境后自然组成团队，是一个更长期的问题。
「暗涌Waves」：目前的商业化进展如何？
植伟铭：过去一段时间，我们在澳新及其他海外地区开展了一些PoC测试，预计在2027年上半年正式启动规模化进程，目前关注在服务业。
我们优先选择那些在过去已经被验证过的，机器人能规模化应用、场景方具备好的付费意愿与付费能力、技术边界明确的半结构化场景。一方面是酒店、洗衣、养老和其他服务业，另一方面是精密加工及产业场景。
「暗涌Waves」：为什么敢Day1就做全球化？
植伟铭：我们是CMU RI背景唯一在中国创业的一支师生团队，核心团队大多有海外科研和产业经历，本身就是全球化的。并且在悉尼和匹兹堡设有研发中心，会连接当地的头部场景方、渠道商和人才。通过中国丰富的真实应用场景，低成本、快速地做PoC和迭代。
这样形成一个很清晰的分工：中国负责高效率地把产品做出来，海外帮助我们接触全球最好的场景、人才和市场。
「暗涌Waves」：你认为具身智能行业目前高估了什么，又低估了什么？
植伟铭：行业高估了现有单机智能接近通用智能的程度。很多机器人展示了漂亮的Demo，但进入真实世界长期稳定运行，还要解决环境变化、失败恢复、人机协作和硬件可靠性。
行业也容易高估扩大模型参数量对物理智能的解释力。机器人面对的是连续变化、充满物理约束的世界，模型必须和真实数据、感知、控制及执行形成闭环。
协作和执行层的复杂度仍然被低估。“把桌子收拾干净”看起来只是一句话，实际执行中包含先拿什么、从哪里走、怎样避开人、怎样抓取、物品掉落以后如何恢复等连续决策。
从两台机器人、有限任务开始，逐步增加任务宽度、运行时长、机器人数量和环境复杂度，这是芝诺机器人接下来的路径。
排版｜郭栩君
图片来源｜Unsplash
“宁王”美团鼎晖一起投了一家芯片公司丨投融周报速览投资风口，掌握资本律动。
作者丨长风
来源丨东四十条资本
大家好，我是长风。今天给大家带来上周资本市场的专业投研信息。
焦点回顾：
硬科技赛道，具身"大脑"受追捧。上周，千诀科技宣布完成数亿元A+轮融资。本轮融资由元禾厚望、筱光资本、芯能创投、英诺天使基金、京铭资本、未来边际创投等知名市场化机构及产业方投资人共同参与。此外，合肥中科类脑正式宣布完成数亿元B+轮战略融资，本轮融资由央企产业龙头旗下中车资本领投，银杏谷资本、水木基金、启迪基金等机构跟投。
大健康赛道，地方国资参与度提升。上周，数据驱动全栈脑机接口平台企业佳量脑科学宣布连续完成C轮及D轮两轮融资，累计融资金额达数亿元人民币。其中C轮融资由启明创投领投，老股东余杭国投、辰德资本继续投资，泰珑投资、浦耀信晔、建源西证、临港蓝湾基金、渝富高质基金、禾合创投跟投。D轮融资由赛智伯乐、宽桥恒松及宁波国资等多家机构共同参与。此外，茵诺医药宣布已完成D轮近8亿元人民币融资。本轮融资由元生创投领投，北京国管统筹管理的北京市医药健康产业投资基金、北京市先进制造和智能装备产业投资基金及其共同基金管理人基石资本、诚通科创基金、君和投资、高榕投资、北极光创投、中启资本等机构跟投，老股东人合资本、春珈资本追加投资。
互联网赛道，智能眼镜成新宠。 上周，亮亮视野（LLVision）宣布完成超3亿元C+轮融资，本轮投资方包括北京信息产业发展投资基金、北京市新材料产业投资基金及北京祥龙资产经营有限责任公司。此外，影目科技近日完成C3轮融资，由四川振兴科创基金领投，静安资本、市北高新、广州产投、四川中试、眉山中试及东坡国投跟投。
据投中网不完全统计，投融资详情如下（统计周期9月5日—9月11日）：
硬科技
千诀科技完成数亿元A+轮融资
近日，千诀科技宣布完成数亿元A+轮融资。本轮融资由元禾厚望、筱光资本、芯能创投、英诺天使基金、京铭资本、未来边际创投等知名市场化机构及产业方投资人共同参与。
博格科技完成近两亿元融资
近日，苏州博格科技有限公司（简称：博格科技）宣布完成近两亿元融资，由工业母机产业投资基金（国器元禾）领投、江苏苏州人工智能产业专项母基金（苏创投）与盈富泰克跟投。
氦星光联完成A2轮超5亿元融资
近日，氦星光联科技有限公司（简称：氦星光联）正式宣布完成A2轮融资，融资总金额超5亿元人民币，刷新国内空间激光通信赛道单笔融资纪录，2026年年内累计融资已超7亿元。本轮融资由雄安科技创新成长股权投资基金、武汉光谷科创产业投资基金联合领投，常州毅岭致星、青岛钰湖引力柒号、赛特威尔控股有限公司、苏州康润星投资有限公司、嘉兴禾黄芯程、西安天泓高端装备强基创新基金、广州创享元光人工智能创业投资基金、玥合瑞成（深圳）投资合伙企业、吉富创业投资股份有限公司等机构共同投资。
旌晟超导完成近亿元融资
近日，高温超导带材企业旌晟超导（成都）科技有限公司（简称：旌晟超导）宣布：自今年3月成立以来，公司已连续完成种子轮、天使轮两轮近亿元融资，其中千乘资本，武岳峰鼎峰科创连续两轮参与，道翼资本，普华资本，捷创资本共同参与天使轮融资。
赛那德完成新一轮近2亿元融资
亿欧网消息，自主装卸机器人企业赛那德（SENAD）宣布完成新一轮近2亿元融资。本轮投资方为五粮液基金、中美创投、兴证投资、浙创科技，这也是赛那德半年内完成的第四轮融资。
矩量光启完成3亿元天使+轮融资
上海矩量光启计算技术有限公司近日完成 3亿元天使+轮融资，本轮由国新基金领投、复星创富、兴湘资本、鼎和高达、金雨茂物、云时资本、君宸达资本、普洛斯隐山资本、蓝湖资本、若氢资本等机构跟投、老股东钧山资本超额追投，翊荣资本担任长期首席财务顾问。本轮完成后，公司目前天使轮累计融资5亿元。
光啾科技完成数千万元天使轮融资
近日，光啾科技（上海）有限公司（简称：光啾科技）完成数千万元天使轮融资，由鼎峰科创领投，浦东创投跟投，老股东中科创星持续加注。
中科类脑完成数亿元B+轮战略融资
近日，合肥中科类脑智能技术有限公司（简称：中科类脑）正式宣布完成数亿元B+轮战略融资，本轮融资由央企产业龙头旗下中车资本领投，银杏谷资本、水木基金、启迪基金等机构跟投。
微纳核芯完成10亿元C1轮融资
近日，三维存算一体AI芯片公司——杭州微纳核芯电子科技有限公司（简称：微纳核芯）完成10亿元C1轮融资，优势资本、元昊投资、金浦投资、阳光人寿、元禾璞华、德联资本、宽桥恒松、厚雪资本等专业投资机构和美格智能、恒旭资本、华勤技术、知名大模型公司等产业投资方共同支持，并有多名老股东持续加码。
阿法龙完成超亿元人民币B轮融资
近日，阿法龙宣布完成超亿元人民币B轮融资。本轮融资由老股东梅花创投领投，德阳国资、宁波国资跟投。
小雨智造完成数亿元新一轮融资
9月8日，小雨智造官宣已于8月完成数亿元B3轮融资，投资方包括Blooming Star、新加坡Kamet Capital和国科盈峰基金。
扬州博恒完成数亿元A轮融资
36氪消息，扬州博恒新能源材料科技有限公司（简称：扬州博恒）近日宣布完成数亿元A轮融资，投资方包括华映资本、中金资本、中建投、北京金融街资本、江苏省高投等。
费莫一科技完成近亿美元种子轮融资
9月9日，投中网获悉，具身智能初创公司费莫一科技（PHYMI，简称：费莫一）完成近亿美元种子轮融资，由IDG资本领投，云启资本、滴滴出行、复星锐正、耀途资本、禾赛科技跟投。
纵苇科技完成2亿元Pre-C++轮融资
纵苇科技宣布，已完成2亿元Pre-C++轮融资，本轮由经纬创投领投，顺为资本、蓝驰创投、昇葆资本等老股东跟投。
斯年智驾再获战略融资
2026年9月，斯年智驾完成由悦达资本投资的新一轮战略融资。
星钥半导体完成新一轮超十亿元融资
星钥半导体（武汉）有限公司近日宣布完成新一轮超十亿元融资，本轮由宁德时代溥泉资本领投，美团龙珠、国泰海通、优山资本、鼎晖香港以及重庆、江苏多地国资平台共同参与，老股东高瓴创投、红杉中国、经纬创投、华业天成、君科丹木、盛裕资本、中天汇富和明势创投持续加码。截至目前，公司累计融资金额已超25亿元。
镭昱半导体完成近亿元Pre-A4轮融资
近日，镭昱半导体（Raysolve）宣布完成近亿元Pre-A4轮融资，本轮融资由招银国际资本领投，沣途资本、某产业方跟投，木雁资本担任独家财务顾问。
上海星翼芯能完成Pre-A轮战略融资
近日，上海星翼芯能科技有限公司（简称：上翼）正式宣布完成Pre-A轮战略融资。本轮融资由钧达股份、上海未来产业基金、临港蓝湾资本、南浔陆遥、新阳半导体相关产业投资人共同参投，老股东中科神光持续加码，IO资本担任后续融资首席财务顾问。
超维动力完成超5亿天使+轮系列融资
近日，超维动力（Kinetix AI）完成超5亿元人民币天使+轮系列融资，由新加坡淡马锡控股旗下VC机构祥峰资本、方广资本、万石资本等加注，华兴资本担任独家财务顾问。
大健康
优利科生物完成数千万人民币天使轮融资
近日，优利科（杭州）生物医药科技有限公司（简称：优利科）完成数千万人民币天使轮融资。本轮融资由岚禾资本领投，黎曼猜想担任本轮融资独家财务顾问。
杰心医疗完成数千万元天使+轮融资
动脉网消息，杰心医疗科技（宁波）有限公司（简称：杰心医疗）宣布完成数千万元天使+轮融资。本轮融资由承树投资领投，三江资本、乾融控股跟投。
威图医疗完成数千万元Pre-A轮融资
近日，宠物医疗CT影像设备及AI诊断企业威图医疗宣布完成数千万元人民币Pre-A轮融资，投资方为邦勤创投，云悦资本担任本轮财务顾问。
佳量脑科学连续完成 C 轮及 D 轮两轮融资
近日，数据驱动全栈脑机接口平台企业——杭州佳量脑科学股份有限公司（简称：佳量脑科学）宣布连续完成C轮及D轮两轮融资，累计融资金额达数亿元人民币。其中C轮融资由启明创投领投，老股东余杭国投、辰德资本继续投资，泰珑投资、浦耀信晔、建源西证、临港蓝湾基金、渝富高质基金、禾合创投跟投。D轮融资由赛智伯乐、宽桥恒松及宁波国资等多家机构共同参与。
微光基因完成超亿元Pre-A轮融资
近日，微光基因（Lumiere Therapeutics）官宣，成功完成超亿元融资，由元航资本及华方资本共同领投，倚锋灼华基金、君领投资、广州颠覆性基金、南京市创新投资集团等多家专业投资机构联合参投。
茵诺医药完成近8亿元D轮融资
茵诺医药近日宣布，公司已完成D轮近8亿元人民币融资。本轮融资由元生创投领投，北京国管统筹管理的北京市医药健康产业投资基金、北京市先进制造和智能装备产业投资基金及其共同基金管理人基石资本、诚通科创基金、君和投资、高榕投资、北极光创投、中启资本等机构跟投，老股东人合资本、春珈资本追加投资。
互联网/企业服务
记忆张量完成 Pre-A+ 轮融资
近日，记忆张量完成 Pre-A+ 轮融资。本轮融资由东方富海领投，上海国投孚腾资本追加投资，要弘创投、无锡新尚资本跟投。
中科世通亨奇完成近5亿元B系列融资
面向关键领域的可信智能决策基础设施服务商中科世通亨奇近日宣布完成近5亿元B系列融资，为赛道内单笔最大金额融资。本轮融资由中国兵器集团下属南方德茂基金、北京市信息产业基金、联通创投、厚纪资本、太平科创基金、广发信德、芯能创投等机构共同投资，老股东乐礼资本连续三次加注。
深空矩阵已完成亿元级天使轮融资
9月8日，据投中网独家获悉，太空AI算力星座公司深空矩阵已完成亿元级天使轮融资，由鼎晖VGC、麟阁创投联合领投，多家一线投资机构跟投。
深度智控完成新一轮B+轮数亿元融资
近日，物理AI企业深度智控（DeepCtrls）完成新一轮B+轮数亿元融资。本轮融资由宁德时代领投，阿美投资(Aramco Ventures)、太平创新投资、广发信德、复星创富跟投，源码资本、光远资本等老股东持续追加。
亮亮视野完成超3亿元C+轮融资
近日，亮亮视野（LLVision）宣布完成超3亿元C+轮融资，本轮投资方包括北京信息产业发展投资基金、北京市新材料产业投资基金及北京祥龙资产经营有限责任公司。
影目科技完成近10亿C轮融资
36氪消息，影目科技近日完成C3轮融资，由四川振兴科创基金领投，静安资本、市北高新、广州产投、四川中试、眉山中试及东坡国投跟投。
无问智科完成数亿元A轮融资
近日，无问智科完成数亿元A轮融资。本轮融资由洪泰基金领投，洪山资本、中电数融、狮城资本跟投，架桥资本、力合金融、力合中科、澄凯灵澄未来基金等老股东超额追投。
Articuler.ai 完成数千万元种子轮融资
Articuler.ai 近日宣布，于今年早些时候完成数千万元种子轮融资。本轮投资由麟阁创投领投，拙朴投资、小米联合创始人王川先生家族办公室跟投。云岫资本担任财务顾问。
南芥智能完成近亿元首轮融资
近日，南芥智能（SinapisAI）完成近亿元人民币首轮融资，投资方为鼎信资本与南京市创新投资集团。
九章智电完成首轮数千万战略融资
近日，九章智电正式宣布完成首轮数千万级战略融资。本轮由中金资本旗下基金领投，星连资本、京成燕北共同跟投，华兴资本集团旗下华兴证券担任独家财务顾问。
紫讯技术完成Pre-IPO轮融资
近日，紫讯技术（福建）股份有限公司（简称：紫讯技术）宣布完成新一轮融资。本轮融资由国泰海通私募领投，凯辉基金、福建省省级政府投资基金及福州金榕集团跟投。
悦点科技已完成数千万元人民币Pre-A轮融资
9月11日，据投中网获悉，企业级AI公司悦点科技已完成数千万元人民币Pre-A轮融资，由盈富泰克领投，水木创投跟投。
LP周报丨厦门，悄悄逆袭聚焦LP出资、新基金、GP招募，捕捉LP圈一周商业情报。
作者丨黎曼
来源丨LP波谱
这一周，LP圈最忙的城市是厦门。
9月2日，海翼先导战新产业基金落地集美，规模20亿；9月7日，厦门时代深远创业投资基金在火炬高新区注册成立，出资12亿。同一周，博枫首轮超120亿元的中国新能源基金，签约仪式也放在了厦门，恰逢第26届投洽会9月8日在厦门国际博览中心开幕期间。
这两支基金和厦门本地关系最深的是海翼先导战新基金，出资方包括创翼创投、海翼投资、厦门先进制造业基金（背后是集美产投与火炬产投）均为厦门国资，唯一的市场化面孔是先导科技集团。
先导科技集团是全球唯一实现铟、镓、锗等稀散金属全产业链布局的企业。这些名字陌生的材料，正是光电、半导体和AI算力硬件的上游。基金落地之前，先导与厦门国贸合资的先导国贸科技已落户集美；投洽会期间，董事长朱世会又受聘集美"城市合伙人"。先引企、再合资、后共设基金，集美这套组合拳试图用20亿基金，把先导的产业资源和厦门的光电信息、集成电路产业焊在一起。
实际上，厦门作为一个旅游城市，在半导体产业的版图上也有一席之地。厦门算不上半导体产业的老牌重镇，但这座城市正悄悄逆袭，改写了自己的位置：
从20世纪90年代开始布局，厦门半导体产业走过了近三十年的积累期。2025年，全市产业产值突破500亿元，综合竞争力跃居全国第13位。这个数字放在全国半导体产业版图中或许不算最亮眼，但若将时间轴拉长，2014年时，厦门产值仅约50亿元，十年间增长了8倍。
更重要的是，这座城市已集聚了上下游企业300余家，形成了一条从材料、设备、设计、制造到封装测试、终端应用的全产业链闭环。在全国范围内，能做到“全链条布局”的城市屈指可数，厦门是其中之一。
而且厦门的半导体故事，有自己的独特方法论。不同于一些城市以制造或封测起家，厦门很早就确立了“设计带动制造”的产业逻辑，通过培育具有核心研发能力的芯片设计企业，牵引制造、封测、材料等上下游环节协同发展。
细数一下，厦门半导体产业的制造领域有联芯集成、三安集成电路、士兰微等骨干企业；设计环节有星宸科技、开元通信、亿芯源等；封测与材料领域则有通富微电、云天半导体、安捷利美维等关键配套。在第三代半导体领域，碳化硅外延晶片提供商瀚天天成也于今年在港成功IPO。
另一只厦门时代深远创业投资基金，重点则是宁德时代和宇通的故事，则不在此赘述，下文将会进一步介绍。此外，本周LP圈还有1条募资动态、8只新基金成立，以及新沂和南京玄武的基金正在遴选GP。
募资动态
博枫发起中国新能源基金
博枫近日宣布，旗下专注于中国能源转型领域投资的博枫中国新能源基金（Brookfield China Renewable Fund，BCRF）首轮募集预期规模超120亿元人民币。博枫中国新能源基金将是博枫首只专注于中国市场的人民币能源基金。为在强劲的中国新能源市场捕捉投资机遇，博枫中国新能源基金预计将进一步引入更多资本，并投资于运营期的风电、光伏及储能资产，持续扩大平台规模。
新华保险以40亿元成为基石LP，在120亿首轮募集中占据三分之一。这一体量的险资出资，在传统美元基金架构下几乎不可能实现。人民币基金架构是解锁这一合作的关键钥匙。新华保险的诉求是：在利率下行、资产荒背景下，寻找能够提供长期稳定现金流、具备抗周期属性的实物资产。
新基金
上海菡源璟思私募投资基金合伙企业（有限合伙）成立
企查查APP显示，近日，上海菡源璟思私募投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额6.96亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该合伙企业由上海交通大学教育发展基金会、上海国投资本管理有限公司、商汤科技旗下宁波市商毅软件有限公司等共同持股。
高校基金会又下场了。上海交大教育发展基金会认缴3亿元，是9名出资方里最大的一位。商汤旗下主体只出了3000万、占比4.3%，真正的主力是高校基金会和地方国资。"菡源"系交大基金会旗下投资平台。
海南国资等成立能源产投基金，出资额10亿
企查查APP显示，近日，海南儋州湘能能源（850101）产业投资基金合伙企业(有限合伙)成立，出资额10亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该企业由海南自由贸易港（885764）建设投资基金有限公司等共同出资。
海南自贸港基金一个月内第二次出手，上次是给宁德时代配了25亿。这次落点在儋州，这是海南的工业重镇，洋浦经济开发区所在地，石化和新材料产业基础都在那儿。
南京江宁智创股权投资合伙企业成立
企查查APP显示，近日，南京江宁智创股权投资合伙企业(有限合伙)成立，出资额25.5亿元，经营范围包含股权投资。企查查股权穿透显示，该企业由南京江宁经开产业投资有限公司等共同出资。
江宁是南京经济体量最大的区，开发区国资凑出一只25亿级的基金，区级国资基金的体量正在向市级看齐。同一周，玄武区还发了30亿AI母基金的GP遴选公告，南京区一级国资在股权投资上的密度可见一斑。
12亿，厦门时代深远创业投资基金成立
近日，厦门时代深远创业投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资约12亿。其经营范围含创业投资等。股权穿透显示，由郑州宇通集团、宁德时代间接持股的厦门溥泉私募基金管理合伙企业等共同持股，溥泉资本为基金管理人。
GP是宁德时代间接持股45%的溥泉资本，溥泉此前投出的银河通用、众擎机器人、易控智驾都在机器人与智驾方向。这只基金LP席上还坐着郑州宇通集团，十五年来宇通100%采用宁德电池。宇通进场后，商用车电动化和换电生态大概率会成为新的投资主线。
晋创科技创新壹号母基金第二支子基金设立
近日，由省国资运营公司下属企业晋创投资联合晋信资本发起的晋创科技创新壹号母基金，完成第二支科创子基金“深圳南山深投鹏城战新创业投资基金”的设立工作。本次设立的子基金拟定规模10亿元，由深圳市投资控股有限公司下属私募基金管理企业深圳市投控东海投资有限公司（简称“投控东海”）担任基金管理人。
这是晋创科技创新壹号母基金继首支子基金“山西晋创天使投资基金”成功落地后的第二支子基金。基金将围绕人工智能、高端制造等高成长战新赛道。
金开新能等成立战新产业投资基金
企查查APP显示，近日，天津金开国鑫战新产业投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额约5亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该合伙企业由金开新能（600821）、天津津融国盛股权投资基金管理有限公司等共同持股。
金开新能是天津市国资委实控的新能源运营商，前身是老牌上市公司天津劝业场，目前装机585万千瓦。公司正处在转型关口：2025年归母净利下滑87%，正在从单纯卖电转向"算电协同"，新疆伊吾智算中心已投运，还在布局乌兰察布。
深圳坪山高新区深投控交融硬科技私募创业投资基金完成备案
近日，深投控资本、交银投资、深圳市坪山区共同设立的“深圳坪山高新区深投控交融硬科技私募创业投资基金”完成中基协备案。该基金目标规模20亿元，首期落地6亿元，存续期10年，出资方包括深投控、交银投资及坪山产投。该基金存续期长达10年。LP是典型的“国资平台+区级政府+银行系资本”组合。从基金投向看，该基金聚焦深圳市坪山区的“车、药、芯、智”产业布局，重点投向人工智能与机器人、新一代信息技术、高端装备与仪器等赛道，支持早期和成长期硬科技项目。
深投控资本作为深圳国资核心投资平台，管理基金规模超600亿元，累计投资企业超百家。据交行半年报披露，交银投资上半年新增投放纯股权项目数量及金额同比增长超2倍；实现净利润14.66亿元，同比增长175.64%。
沈阳发布人工智能产业基金
9月9日，以“智改数转 AI兴工”为主题的2026全球工业互联网大会在沈阳开幕。当日，沈阳产业投资发展集团在大会上正式发布沈阳人工智能产业基金，总规模10亿元。该基金由沈阳产业投资发展集团与中信金石投资有限公司共同管理，联合浙商证券及其他国企共同设立。基金紧扣沈阳市“智改数转”行动部署和“3+4+3”现代化产业体系，重点围绕高端装备、生物医药、汽车制造等沈阳优势产业，将资本精准投向具身智能核心赛道和“人工智能+制造”应用场景。
辽宁300亿母基金落地一个月后，沈阳跟上了。10亿规模不大，但发布场合选在全球工业互联网大会，投向明确锁定具身智能和"AI+制造"——都是冲着沈阳老工业基地的存量场景去的。"投资不过山海关"的叙事正在一点点松动。
国泰海通、阳光人寿保险成立股权投资合伙企业
企查查APP显示，近日，嘉兴亘慨源股权投资合伙企业（有限合伙）成立，注册资本为5亿元，经营范围包含：股权投资；创业投资（限投资未上市企业）。企查查股权穿透显示，该公司由阳光人寿保险股份有限公司、国泰海通（601211）全资子公司国泰海通开元投资有限公司共同持股。
险资又来当LP了。阳光人寿出钱，险资配置私募股权的口子今年一直在放宽，这类"险资出资+券商私募子管理"的组合会越来越常见。
上天入地，“群脑”智能：一家飞行具身公司凭什么值数十亿？「泼天的想象力。」
文｜刘洋
编辑｜巴芮
2025年上半年，微分智飞CEO高飞站在矿洞口，少有地感到紧张。这是他第一次给客户交付产品——一架全自主飞行机器人。
它要飞进一座60米高，相当于20层楼高的地下山体空腔，没有GPS，没有通信信号，也没有光亮，矿道四通八达，像迷宫一样。而它只能凭借机身上的传感器和芯片自己边飞、边建图、边定位，完成测绘任务后再飞回来。
10分钟后，它带回了这座陌生矿洞的测绘图，并且找到了一条从未被发现的新路。因为它要抄近道，它的算法要求它用最短的时间把这件事完成。
客户非常amazing，他们已经在这个地方作业了好几年，一直以为这里只有两条路，完全不知道两个矿洞中间还有一条通道。
从这里开始，实验室里的飞行智能团队进入了商业世界——他们的第一台智能飞行机器人曾被人转卖到大几十万元一架。
什么样的无人机，能卖那么多钱？
严格说，它不该被叫做无人机。它真正的定义是“飞行机器人”（aerial robot）——传感器是它的眼睛，端侧芯片是它的大脑，四个螺旋桨是它的四肢。但它外表和一台普通的四旋翼几乎没有分别。
区别不在外表，而在于谁在飞。
飞行机器人的底层技术是全自主（Full Autonomy）飞行，字面意思，都靠它自己。全程无需人工介入，依靠传感器、芯片、算法完成任务。它和其他形态的具身智能机器人最大的不同，是它靠飞行移动——“跑得最快”“哪里都能去”，专业上称为通过性强。
所以，大几十万的飞行机器人肯定不是为了给人类做咖啡。它不是对人能力的替代，而是对人能力的补充。它会代替人类进入危险、复杂或无法到达的环境，也由此打开更多想象空间。
硬科技总会表现出这种浪漫，技术和生意都源自无穷的想象力。想象力也是商业的杠杆，昂贵——它能定价、能抬高估值、能打开市场空间。
微分智飞近日获得A2轮数亿元人民币融资，估值数十亿人民币。由普华资本领投，弘晖基金、长三角数智文化基金跟投，老股东五源资本、深创投、洪泰基金、华映资本、华控基金、长石资本、BV百度风投等追加投资。
这个量级显然不是单纯的航拍、自拍或工业无人机能撑起来的，而是“飞行智能”的估值逻辑。而“群脑”是这套估值逻辑里最有想象力的部分：多架无人机在没有GPS、提前编排的前提下，根据任务实时组成集群，每一架自己思考、自己避障，像一支支有默契的战术小队配合着自主完成任务。
高飞的目标就是做成像《流浪地球》画面里出现的无人机集群那样的智能。
1993年出生的高飞，26岁进浙大任教，28岁时成为博导，30岁成为长聘副教授（终身教职）与国家优青，年轻的同时是领域内少有的大拿——他拿过机器人顶刊IEEE T-RO的年度最佳论文荣誉奖，这是中国大陆高校第一次以主导方拿到；实验室还把集群飞行做上过《Science Robotics》封面。
创始人在科研上的成就足够硬，热钱喜欢；飞行机器人是“AI进入物理世界”这个新叙事里的新品类，热钱也喜欢。
不过，热钱的追捧并非高飞下场的理由。投资人从2022年就在劝他创业，他一直没动，直到科研成果进一步成熟，他想看看这套技术究竟能给世界带来什么。
创业是酝酿许久的决定，要成为怎样的企业家也是个漫长的探索。
过程中，他清晰感知到了二者判断标准的差别：科研里衡量一件事要不要做的标准是难不难，而商业里衡量的是有没有产生真正的价值，让客户买单。他把“企业家”当成一项要补的能力，而非一个身份。
但难题是，一个年少成名的教授，怎么成为一名企业家，做成一家企业。
以下为「暗涌Waves」与高飞的对话（经编辑）：
Part01
零样本的泛化能力
暗涌：你说第一个真金白银买单的是矿山，就在2025年上半年，创业不久。这笔交易怎么促成的？
高飞：某个矿业相关单位找到我，说有个行业内公认的难题解决不了——矿洞里很多采空区人下不去，没法测绘，尤其是老旧的废弃矿，安全治理的风险更大。当时能找到的方案是国外那种拖一根光纤的无人机，人在洞外遥控着让它进去建图，不好用。他看到我网上发布的视频，发现无人机可以自主飞行，就来找我定制。
我们定制了一台卖给他，后来才知道卖便宜了。之前同类方案的国外产品卖100多万。
暗涌：为什么能卖这么多钱？
高飞：得看它解决的是什么问题。地下矿山没有GPS信号，通讯容易被遮挡，人也下不去。
传统矿山测绘的方法成本很高，也很危险。传统测绘要把高精度设备搬进矿里，可很多地方根本到不了，几十米落差的悬崖，人得绑根绳子吊下去；或者从山外面往里打孔，钻5米就钻出来了，说明这里厚度是5米。靠打很多孔来估矿洞大小，非常原始。
飞行机器人不一样，人站在洞外下达任务就行，它自己进去探索整个环境，回来把数据给你。对矿企来说这不是降本，是增效。
这个产品已经在向大型矿企陆续交付。某地一个矿山，我们半年就帮他干完了以前两年多的事，覆盖300多个采矿区，省下1000万元以上。
暗涌：还有哪些应用场景？
高飞：林业、电力巡检和应急救援。林业以前要几个人一队走进林地，逐棵量树的胸径，估算含碳量；电力是室内变电站、配电房，人工巡检效率低，机器狗视角又受限。
这么多场景不可能同时做，先做哪个看两件事：技术上能不能达到，需求是不是太小众、成本收不回来。矿山不是最赚钱的，但难度最高、数据价值最大，每一次工作都是在完全未知的新场景，要求我们的飞行机器人真正具备零样本（zero-shot）的泛化能力。在这里跑通的数据和模型，降维去其他场景就容易了。矿山那个产品甚至不用改就能交付给应急救援。
暗涌：哪些需求是暂时难实现的？
高飞：有一些消防的需求找来，比如火灾后的救援，但高温可能会导致元器件出问题，另外浓烟也会对传感器有影响。还有一些景区抓小偷的需求，这个万一掉下来砸到游客肯定不行。软件能力一直是我们的优势，很多时候不能满足需求还是因为场景对硬件本体有特殊要求。
暗涌：具身智能缺的是人类行为的数据，飞行机器人要采集什么数据呢？
高飞：有一个铁矿是大客户，我们派了一个飞行小队驻扎在那，我们给他交付飞行机器人和日常作业数据，他把这些地方全部开放给我，让我随时下去采数据。目前已经交付了几十架设备，天天在里面飞。
数据脱敏后，他把这些数据免费给我，我也给他很优惠的价格。我们在这里留存了上万次的飞行真机数据。这里能搞定，拿到更结构化、更简单的场景里，模型的泛化能力就会更强。
暗涌：目前的交付能力？
高飞：正在进行小批量交付，手头有几百台订单。
Part02
更高级的智能
暗涌：你为什么说“没有坐标”是更高级的智能？
高飞：因为很多时候根本没有坐标可给。给坐标点本身是个伪命题，你很难知道那个任务目标到底在哪里，GPS经纬度坐标又必须是户外开阔、有信号的地方。像矿难现场，原始的地图资料早就过期了。没有坐标还能把任务完成，才是高级的智能。
暗涌：如何评判全自主飞行这个技术足够好？
高飞：第一你进去采集数据是用于建模，所以建模要准、误差要小，我们一般要求1厘米以内。第二是飞行的效率要高，它在迷宫里不能走回头路。它要很聪明的知道该怎么回来，该怎么找到到达的路。
暗涌：要很好地完成这些任务都需要哪些核心能力？
高飞：本质上需要飞行智能的基础模型，里面包含敏捷小脑、决策大脑和协同群脑，还有一个是飞行操作。另外，在需要多机协作的场景下，还有一个群脑模型，实现分布式的实时决策自主作业
小脑负责本体端到端控制，像鸟一样快速调整姿态、穿越窄缝；大脑负责理解指令，把任务拆成一系列子任务和决策，并调用地图、避障等工具；群脑则对应多机协同，适合特种和应急救援里的高机动搜索，我们现在最高规模的分布式集群可以做到1000机。
最核心的是，让飞行的机器产生面向飞行任务的通用智能。
暗涌：1000机是在什么场景下飞的？是挨个统计出来的吗？
高飞：不是，它是一个实时计算的分布式集群，画面上那些小黑点每一个都是一架无人机，实时决策，飞到最中间会挤在一起，但它们不会撞，这个就很难。行业里这是最顶配的。
真机最有代表性的是安吉竹海那10架，每架只有一个摄像头加机载惯导和简单的机间自组网，都是非常便宜的节点，没GPS、没人控制、没提前建图。
暗涌：群脑最难的地方在哪？
高飞：所谓群脑就是群体的默契，每一个都会思考，也知道彼此的能力边界，像一个个战术小队。它要知道怎么配合别人，又不能死板地配合，前面有路障就得绕，不能傻到撞上去。
第二是任务要自己分。搜救场景下，很多连手机信号都没有的地方，集群进去会自动分组，特别小的从缝里钻，大的带通信基站做中继，飞得快的先覆盖一个区域找人，这叫高机动搜索。谁干哪一摊不是我们提前排的，是它们自己商量的。
第三是算力，这些都要在机上实时算完，端侧都是10B以内的模型。
暗涌：群脑是个真需求吗？以后能延伸到哪些领域？
高飞：目前飞行器真被用起来的行业场景很少，除了航拍，勉强算上撒农药。就是因为靠遥控搞不定，大量场景需要智能、自主，甚至必须集群配合才能完成。
现在最直接的落地是应急救援，我们已经和国内很多相关单位合作了，在他们的场景里用我们的模型做集群协同。再往外，多机可以联合吊运、联合跟踪，这套协同也不限于飞行本体，四足、人形都能搭。
你看过《流浪地球》里那个集群吗？那个也是我们未来的目标。
Part03
做公司，就要赚到钱
暗涌：2022年，你好像在B站上有过一次破圈？投资人也是从那时候开始找你的吗？
高飞：2022年初，我把课题组过去一年的科研成果汇总发到B站，视频是无人机在地下车库、森林等陌生环境中自主飞行和避障，还有空地两栖、抗风等演示。没有任何科普解释和包装，播放量很快超过了100万。
后来，我们让10架无人机在没有GPS、没有人工控制、没有提前建图的情况下自主穿越竹林，这项集群飞行成果又登上《Science Robotics》封面，被媒体广泛报道，算是真正从学术圈破圈了。
投资人就是从那个时候开始不断来找我，劝我创业。
暗涌：当时为什么没出来？一直拖到2024年才成立公司。
高飞：我当时还没准备好。我一直是做科研、当教授，完全没想过怎么做产品、做公司。2023年中，我30岁拿到长聘，精力得到了极大释放。我不想让自己停在这个状态里，所以开始认真考虑产业化。
从2023年下半年到2024年上半年，我找了很多行业里的朋友聊，也花时间学习该怎么经营一家公司。到2024年7月，我觉得差不多准备好了，就先把公司成立了，到2025年春节后，陆陆续续做成了几笔生意。
暗涌：你和行业里的朋友了聊了什么，有没有哪次谈话对你影响比较大？
高飞：主要是学习创业方法论。其中印象比较深的，在2025年春节后，我和一位企业家前辈聊了一个半小时。我突然感受到，站在企业家的角度，对社会运行本质的理解和科学家不一样，是更全面、更现实、更成熟的。
暗涌：他说什么触动了你？
高飞：不是某一句具体的话，而是他那种状态。我在过程中一下子明白，一个成熟的企业家应该怎样跟别人沟通、怎样评估商业模式、怎样理解用户需求。
我对他来讲，在商业上是极其幼稚的，但我在技术上是极其精通的。他整个过程都非常冷静客观。他通过我保持对无人机技术的update。
暗涌：你想成为他那样的企业家？
高飞：对，某种程度来讲，他是我想成为的人。他让感受到认知维度的不一样。那种更深刻的认知、智慧和更高维看待事情的视角。
暗涌：你觉得做科研和做商业的区别是什么？
高飞：科研里评判一件事，很大程度上是看它难不难；但到了商业里，一个更实际、更残酷、更有挑战性的考量是，你这个做出来的东西到底有没有人会买单？
所以我在那个阶段就明白为什么很多人会说科学家是生活在象牙塔里，因为绝大多数人也评判不了科学家做的对不对。但做公司，就要赚到钱，并能正循环。
我在那个阶段对做企业这件事充满了敬畏。我突然明白一件事情，尽管我做科研很强，但是把我扔到社会里，我挣钱的能力并不一定比开早餐铺的大妈强。因为我从来没有在这样现实的社会环境里去把一项产品做闭环过。
暗涌：那你现在解决了这个问题吗？
高飞：我正在努力。
暗涌：你对公司的终局预期是什么？上市？
高飞：我希望这件事足够长，长到可以做一辈子。科研成果，要么上课本，要么上货架。
暗涌：哪个更难？
高飞：都难，但难的不是一个维度。课本上的定理难度更大，要把一个问题钻深做透；但货架上的东西复杂度更高，方方面面耦合在一起，且不能有任何短板。
暗涌：那你更想要哪个？
高飞：我两者都要。但上课本，可能要等十年以后吧。
凯基金数字资产创新！协力DigiFT发行全球首档台股ETF链上RWA代币凯基金控的数字资产金融创新再往前跨出一大步，继今年二月，旗下凯基银行成功开办虚拟资产保管试办业务之后，1日宣布，透过凯基证券香港子公司KGI Asia与新一代真实世界资产（RWA）代币交易所DigiFT合作，由DigiFT于链上发行全球首档连结台股ETF的RWA代币「kTW50」（连结标的为凯基台湾TOP50 ETF）。此项创举不但大幅提升台股在数字资产领域的能见度，更凸显凯基金控在数字资产金融创新已位居业界领先地位。
台股今年冲出48,218新高点，总市值已跃升至全球第五大股票市场，其中，以投资台股为主的ETF（不含杠反）扮演关键推手，截至8月28日止，不但受益人数突破1,700万人，整体规模亦突破新台币7兆元，反映台湾的投资战略地位已从AI产业供应链外溢至资本市场。凯基金控认为，台湾正迎来「从科技岛到资本岛」的结构性转变，AI红利将是未来10年的资本追逐焦点，期待「kTW50」代币能够扮演台股代币化金融的前哨尖兵，吸引链上Web 3.0投资人的目光，进而带动更多链上资金活水涌入台湾市场。
凯基金控资深副总许维铭表示，台湾作为全球AI核心枢纽，并在半导体、先进制造及AI基础设施等领域具备世界领先的实力，凯基台湾TOP50 ETF（009816）汇聚了台湾最具影响力的优质企业，提供投资人参与AI革命长期成长机会的独特管道。凯基金控持续拓展在Web 3.0生态系中的布局，目标成为传统金融与代币化金融之间的重要桥梁，也相信资产代币化有潜力透过提升可及性、效率及透明度，彻底改变全球资本市场的运作方式。许维铭说：「很高兴与DigiFT携手合作，推出『kTW50』代币，为境外合格投资人提供全新的链上投资标的，相信这是塑造未来金融发展的重要一步，并将加速传统金融体系与数字资产生态系的融合。」
DigiFT创办人兼首席执行官张之皓则指出，每一个成熟的市场都是由现金（Cash）、收益（Income）与成长（Growth）三大支柱分层建构，链上金融多年来已具备前两者，而kTW50则补上了第三块拼图：提供一条合规且受监管的成长型资产配置，与既有的现金及收益型工具并列，这正是机构投资组合长期以来的建构方式，也将成为未来链上投资组合的发展模式。
作为数字资产金融创新的业界领跑者，凯基金控将持续关注Web3.0与数字资产等新兴发展趋势，加速链接传统金融与数字生态，为全球投资人创造跨时代的金融新价值。
卓銳證券「AI·CRYPTO 全球資產配置」線下主題論壇吸引近200名投資者八家資管與數位資產機構同場 共探雙主線配置新範式
（香港，2026 年 8 月 27 日）適逢 Bitcoin Asia 2026 在港召開，由卓銳證券（香港）有限公司（下稱「卓銳證券」）主辦的「AI·CRYPTO 全球資產配置」主題論壇，於今日下午在香港萬麗海景酒店舉行。論壇聚焦 AI 與數位資產雙主線驅動下的宏觀週期研判，現場吸引近 200 名投資者參與，互動環節反應熱烈。
論壇匯聚華夏基金（香港）、易方達基金（香港）、Animoca Brands、VDX、BE Trust、Metalpha、BigQuant、北水金控等機構的業界領袖，議題涵蓋數位資產 ETF 的發展路徑、比特幣的機構化進程以及 AI 算力週期的資本傳導，回應投資者在雙主線交匯下對配置方向的關注。
圖註：「AI·CRYPTO 全球資產配置」論壇現場，吸引近 200 名投資者參與。
宏觀研判：AI 牛市能否繼續，需要爆款應用持續接力
卓銳證券基金經理 Jerry Ou 以「AI 與比特幣雙重敘事下的全球資產配置展望」為題發表主題演講，從宏觀週期出發拆解兩條主線對全球資金流向的影響。
他指出 AI 是過去三年美股牛市的絕對主力，而目前 CAPEX 已經到了 CSP 自由現金流轉負的時刻。繼續高強度 CAPEX 只能靠巨額借債，這要求 AI 應用在 2030 年形成 1 萬億美元 ARR（vs.2026 年才 1 千多億美元）才夠還債。目前全球 AI to C 商業化都沒跑通，今年 ARR 大漲幾乎全靠 Anthropic 跑通了 AI to B，主要是編程 AI 取代程式設計師，這導致美國程式設計師職位大幅萎縮，尤其是應屆畢業生。然而，非農就業總人數為何未見顯著下滑，主要是因為 AI 數據中心建設產生的新工作崗位大多位於共和黨執政州和關鍵搖擺州。接下來，AI to B 的爆款應用方向主要在金融、法律、諮詢等高薪白領崗位。而最終衝上 1 萬億美元 ARR，則需要 AI+機器人跑通，目的是大幅降低勞動力成本，實現美國製造業回流。目前 AI 股票尤其是半導體的估值已經處於歷史頂峰，但是否回落甚至轉熊關鍵要看上述 AI 爆款應用能否持續接力，2000 年代科網泡沫破裂是三重利空的意外疊加。
至於比特幣，他認為按四年減半規律，當前處於熊市週期階段，而熊市底部價格通常由挖礦成本決定。
圖註：卓銳證券基金經理 Jerry Ou 就 AI 與比特幣雙重敘事下的資產配置展望發表主題演講。
配置視角：比特幣與主要資產相關性低，配置價值受關注
華夏基金（香港）投資組合管理總監 William Kung以「比特幣新機遇」為題分享。他從資產配置角度指出，過去十年比特幣與主要資產類別的相關性很低——與標普 500、納斯達克 100 的相關係數分別為 0.17 與 0.19，與黃金、債券則接近於零，具備獨特的風險收益特徵。以過去五年的回測為例，在傳統 60/40 組合中納入比特幣，配置比例較高的組合表現相對更佳。
就市場空間，他提到數位資產目前占全球財富總量的比重不足 0.4%，比特幣市值約相當於黃金的 3.5%。機構資金的動向亦在同步變化：根據截至 2026 年 8 月中旬的 13 F 申報，摩根士丹利與摩根大通的比特幣相關敞口環比分別增加約 3.7% 與 12.2%，以太幣相關敞口增幅更為顯著。他並指出，第四次減半後，效率最高礦工的現金生產成本約在 6 萬美元附近，可作為觀察支撐位的參考。
圖註：華夏基金（香港）投資組合管理總監 William Kung 分享比特幣的配置價值與下半年展望。
圓桌一｜比特幣的機構化進程
首場圓桌由 Techub News 聯合創始人 Bobby 主持，VDX 首席戰略官 Paolo、Animoca Brands 投資與戰略合作總監 David Ching 及 BE Trust 投資總監 Yaney 參與討論，議題聚焦 ETF、流動性與新一輪市場週期。三位嘉賓的共同判斷是：這輪上漲並非週期反轉，而是流動性預期、ETF 淨流入與空頭回補疊加的階段性修復。更值得關注的是交易結構的變化。BE Trust 投資總監 Yaney 形容，市場正處於「早期持幣者向華爾街機構換手的關鍵階段」，四年一輪的週期效應正在弱化，波動率將逐步向成熟大類資產收斂。VDX 首席戰略官 Paolo 亦觀察到比特幣與納斯達克科技資產的相關性持續走高，已成為機構眼中的高 Beta 資產。
圖註：圓桌一「比特幣的機構化進程：ETF、流動性與新一輪市場週期」討論現場。
產業滲透：成本下降，反而推高算力需求
易方達香港數碼營銷總監 Sapphire Wang 則從產業滲透與需求端切入，分享 AI 時代的投資新格局。她引述史丹福大學 2026 年 AI Index 報告指出，全球企業的 AI 採用率已超過 88%，滲透速度明顯快於互聯網普及初期。就算力需求的走向，她以傑文斯悖論作解釋：模型推理成本下降並不會減少總消耗，反而因應用場景擴張，推動 Token 與算力需求進一步上升。
她並提到中美 AI 產業鏈高度互補——美國主導模型層與算力晶片，但發電量相對不足，數據中心擴張受制於電力供應；中國掌握光模組、PCB 等硬體產能與能源優勢，先進製程則依賴進口。單一市場難以形成閉環，兩者互為必要條件。
圖註：易方達香港數碼營銷總監 Sapphire Wang 就 AI 時代的投資新格局發表主題演講。
圓桌二｜算力新週期：從晶片到雲端，資本開支如何傳導為投資機會
第二場圓桌由卓銳證券市場副總裁 Miranda 主持，BigQuant 首席執行官梁舉、北水金控聯合創始人 Kylie Li 及 Metalpha 生態負責人 Max參與討論。議題圍繞 AI 資本開支沿產業鏈向下游延伸後，投資機會分佈的變化。三位嘉賓認為，近期 AI 資產回撤是高位擁擠交易的出清，而非產業週期見頂——產業仍在高速成長，只是商業化兌現跟不上炒作預期，二級市場估值已明顯透支。Metalpha 生態負責人 Max 將當前的 AI 行業類比早期的區塊鏈行業：「基建投入巨大、資本熱度極高，但真正跑通閉環、持續盈利的應用仍然稀少。」機會的位置也在移動——從堆算力轉向降本與落地，定製晶片、光通信、液冷、電力基建等效率優化環節，以及垂直應用層，被視為下一階段的主戰場。
圖註：圓桌二「算力新週期：從晶片到雲端，資本開支如何傳導為投資機會」討論現場。
跨界對話延續至會後
論壇最後設自由交流環節，與會機構代表就各自關注的議題繼續深入交流。公募基金、數位資產投資平台與量化科技公司，過往關注重點各有不同，但隨著數位資產合規化推進與 AI 產業週期演進，其面臨的核心課題日趨接近：在市場變數增多、週期縮短的環境下，如何建立清晰且可複製的配置方法。
從傳統證券到虛擬資產，從香港到新加坡、澳洲，卓銳證券正沿著同一條路徑推進——讓不同類型的資產，回到同一張配置表上。目前，卓銳證券持有香港證監會第 1、2、4、5 及 9 類牌照，其中第 1 類牌照已獲批面向專業投資者及零售客戶提供虛擬資產存入、交易及提取的全流程服務；自主研發的一站式平台 ZR，讓投資者以單一帳戶完成股票、ETF 與虛擬資產的配置。
「成為備受信賴的全球金融科技平台」——這是卓銳證券的願景，也是舉辦本次主題論壇的初衷。公司表示，未來將持續圍繞全球資產配置議題舉辦更多線下交流活動，與投資者一同把握雙主線下的市場機遇。
風險提示：嘉賓發言僅為個人觀點分享，不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。
斯坦利·德鲁肯米勒的交易哲学今天讲讲斯坦利·德鲁肯米勒。
大多数人对他没概念，他做了近30年基金，年化回报接近30%，而且几乎没有亏损年份。1992年他执掌索罗斯基金，做空英镑的决定就是他下的，一口气从英国央行手里赚走10亿美元。
现任美帝财政部长贝森特称他为老师，美联储主席沃什是他十多年的老部下。
他的核心铁律只有一条：
“一旦我买入股票的理由不复存在，我当时花了多少钱就完全无关紧要了。”
不锚定成本，不苦等解套，随时准备空仓清零。
普通人在 60 美元买入，跌到 50 美元时往往会陷入瘫痪，死守着等它涨回原点。而德鲁肯米勒毫无情绪波动，反手就是清仓。
这种散户思维甚至写在了k线图上。所谓的阻力位，本质上就是一群人在高位套牢后，熬了三四年仅仅为了等一波回本。在他们死守的这段时间里，只能眼睁睁错过整个牛市。
在投资中，执着于成本价是代价最沉重的恶习。
更罕见的是，德鲁肯米勒在极度冷血的斩仓之上，还完美结合了普通人难以驾驭的另一面：极度重仓。
他直言：“敢于集中重仓，是我成功的一大核心。”
德鲁肯米勒还原了 1992 年干翻英格兰银行前夜，他和索罗斯（George Soros）最硬核的一段闭门对话。
当时德鲁肯米勒觉得逻辑已经无懈可击，兴奋地对索罗斯说：
George，我今晚打算卖掉 55 亿美元的英镑，全部买进德国马克。这等于我们要把整个基金 100% 的身家全砸进这一个交易里！
结果索罗斯听完狂翻白眼，说这是我听过最垃圾的资金管理。
既然你证明了这是一个完美的单边送钱机会，我们应该砸 200% 的净资产杠杆进去，而不是 100%！
你丫知道这种 20 年一遇的降维发财机会有多难得吗？你到底有什么毛病？
后来的历史大家都知道了：
索罗斯逼着德鲁肯米勒把仓位直接翻倍，用 100 亿美金的空头头寸顺着数字管道轰炸汇率市场。
英国央行花了几十亿外汇死扛，最后在绝对的资金流面前被一枪爆头，宣布退出欧洲汇率机制，英镑崩盘 15%。
这一战，他们在一夜之间强行从主权国家手里抢走了 10 亿美元的净利润。
他的猎场横跨股票、债券、外汇、大宗商品和信用资产。股市入熊，他就调转枪头去债市和汇市寻找降维打击的机会，在最具赢面的战场压上筹码。
对亏损毫无情绪，对信念绝对重仓，在市场间灵活切换。
正是这种特质，让他创下了职业生涯从未录得年度亏损的惊人神话。
师徒之争德鲁肯米勒在华尔街日报发文，标题很直白“让债券市场说话”，批评财政部将长期债券回购规模翻倍至至少40亿美元。
这里介绍下背景，贝森特年轻时进入索罗斯基金，当时负责该基金全球宏观投资的核心人物就是德鲁肯米勒。两人的关系非常深，不是普通的同事关系，而是“老板—学生—导师—长期盟友”。
贝森特后来自己明确说过：“Stan Druckenmiller was really my mentor.” 也就是说，贝森特本人直接把德鲁肯米勒称为自己的导师。
德鲁肯米勒的核心观点是，市场聚合了任何委员会都不具备的信息，价格就是这些信息到达决策者的方式。长期国债收益率是世界上最重要的价格，也是美国剩下的唯一财政纪律执行者。
他的逻辑是：市场 → 聚合无数投资者的信息 → 形成价格 → 政府观察价格 → 政府调整政策。
所以30年美债收益率从4%涨到5%、甚至5.5%，不能简单理解成：
“市场出问题了，我们把收益率压下来。”
而应该首先问：
“市场为什么要求美国政府支付这么高的利率？”
他文章里还有一句很精彩的话：如果市场认为5.5%才是合理价格，那么政府应该接受这个价格，然后去解决为什么市场要求5.5%的根本原因。这非常符合他几十年的宏观交易思想。
我是非常旗帜鲜明的站队德鲁肯米勒的，贝森特完全就是来搞笑的，人家海力士都拿出200多亿来托底股价，他40亿美元就想撑住40万亿的美债？
如果贝森特想让长债收益率下跌，靠TGA资金回购长债是治标不治本，因为长债收益率这么高，根本原因就是美帝的赤字太高了。
想让长债收益率下跌，短期可以靠买债、降通胀、降政策利率；长期真正有效的，是让市场相信美国未来的财政供给和通胀风险下降。当然这些操作的难度实在是太大了。
我这个带专生可以给他一个更简单的思路：印钱，就是美联储放水。
事实上，我们所处的是信用货币的时代，这个时代最典型的特征就是政府不断的印钱来来解决债务，收割普通人。
当然，以前靠不断扩张信用就能解决的问题，现在开始越来越难解决了。
这也是为什么比特币上涨的原因。
金融内容如何在小红书合规起量：王宁的运营实战方法论金融行业做小红书，难点从来不只是“发什么”，而是如何同时解决定位、内容、流量、转化与合规五件事。王宁在本次培训中给出的核心路径是：先用搜索型内容建立信任和流量，再以合规方式承接转化；先跑通自然流，再考虑投流放大。
本文根据课程内容整理，平台规则、审核标准与投放产品可能随时调整。涉及证券、基金、保险、理财等内容时，请以平台最新规则与相关法律法规为准；本文不构成运营或投资承诺。
一、小红书不是“另一个抖音”
对金融从业者、投研创作者和个人 IP 而言，小红书更接近一个以真实分享和主动搜索为核心的内容社区，而不只是短视频分发平台。王宁认为，用户进入小红书往往带着明确问题：保险怎么选、基金如何理解、信用卡是否适合、某种金融工具有什么风险。因此，金融内容的起点不应是硬推产品，而应当是回答用户正在搜索的具体问题。
这决定了小红书内容的基本调性：真诚、具体、有用、可被搜索。
与泛娱乐内容相比，金融内容天然存在高决策成本和信任门槛。用户不太会因为一条“收益很高”的信息直接转化，却可能因为一篇清晰解释规则、揭示风险、比较差异或复盘案例的笔记，逐步建立对创作者的信任。
因此，金融内容应从“告诉用户买什么”，转向“帮助用户理解什么、判断什么、避开什么”。例如：
不说“这只基金值得买”，而写“看基金持仓时，我会先核对这 3 个指标”。
不说“量化策略年化 20%”，而写“量化策略到底在解决什么问题？收益与回撤该怎么看”。
不说“某产品稳赚”，而写“不同风险偏好下，资金规划常见的 3 种思路”。
金融账号最有价值的资产，不是一条爆款，而是用户形成的认知：这个账号讲得清楚、说得克制、值得长期关注。
二、起号第一步：把定位讲清楚
新号最忌讳的，是把小红书当朋友圈：今天发早餐、明天发旅行、后天再讲基金。对金融垂类账号来说，前期内容需要让平台和用户迅速理解三个问题：
你是谁。
你服务谁。
你持续分享什么。
王宁建议，新号先发布一篇“入驻笔记”或定位笔记，明确自己的身份、内容边界和后续栏目。个人号适合以投资者、研究者、从业者或学习者视角输出；企业号则更适合品牌展示、商业承接与合规转化。若没有相应资质，个人号尤其应避免直接营销、荐股或收益承诺。
一个清晰的定位公式可以是：
例如：
面向刚开始做资产配置的职场人，持续拆解基金、保险与现金流管理中的常见误区，用普通人能理解的方式解释风险、规则与选择逻辑。
定位越具体，平台越容易给内容打标签，用户也越容易判断“这是不是我需要关注的账号”。
三、用搜索词做选题，而不是凭感觉发内容
金融内容的优势在于，用户有大量稳定、长期且明确的搜索需求。王宁建议创作者通过创作者中心、企业号后台、搜索框下拉词、同行爆款评论区等渠道，建立自己的选题库。
选题不应只追热点，而要围绕用户真实的决策节点。例如：
用户阶段
常见问题
内容方向
认知阶段
“基金和理财有什么区别？”
基础概念拆解、术语解释
比较阶段
“定投和一次性买入怎么选？”
方案对比、适用人群
决策阶段
“买保险前要看哪些条款？”
清单、避坑指南、案例分析
使用阶段
“亏损后该怎么看持仓？”
复盘框架、风险教育
信任阶段
“如何判断一个投研账号是否靠谱？”
方法论、透明披露、边界说明
选题标题可以遵循“人群 + 场景 + 痛点 + 结果预期”的结构，但金融内容要避免强承诺。
例如：
“刚工作 3 年的人，做资产配置前先别忽略这 4 件事”
“基金亏损时，我会先检查的 3 个变量”
“买保险前别只看保费：这几个条款更关键”
“量化投资不是稳赚：它真正解决的是什么问题？”
关键词要自然地写进标题、封面文字和正文，而不是生硬堆砌。真正有效的 SEO，不是把热词塞满，而是让“用户搜索的问题”与“笔记真正解决的问题”一致。
四、内容怎么做：先点击，再留存，后互动
课程将笔记表现拆为三个连续环节：
点击率：用户是否愿意点进来。
留存率：用户点进来后，是否愿意看完。
互动率：用户是否愿意点赞、收藏、评论、转发或关注。
如果点击率低，通常先检查封面和标题；如果点击率高但互动低，往往是内容没有兑现标题承诺，或没有给读者足够明确的获得感。
封面与标题
金融内容不需要过度花哨，但需要清晰、高对比和强信息密度。
封面使用竖版构图，核心文字放在中上区域。
封面文案尽量简短，突出一个明确问题或结论。
标题前半段要给出钩子：数字、反差、痛点、场景或悬念。
保持账号视觉风格一致，让用户建立识别度。
例如，“普通人理财最容易踩的 3 个坑”比“聊聊理财”更有明确的阅读动机；“我不再只看收益率后，投资判断清楚多了”比“投资心得分享”更具人物感与好奇心。
图文与视频
王宁建议图文和视频结合发布。金融类图文通常更利于收藏，适合清单、框架、对比、案例复盘等高信息密度内容；视频更适合建立人设、表达观点和传递情绪。图文可采用 6—9 张图片，视频建议保持竖屏，时长控制在 60—90 秒，并在开头几秒直接抛出结论或问题。
一个可复用的笔记结构是：
开头抛出用户困境或反常识结论。
说明为什么这个问题重要。
给出 3—5 个清晰的判断点。
提醒适用边界与风险。
用一个可讨论的问题引导评论。
例如，在结尾提问：“你更担心的是收益波动，还是资金流动性？”这比单纯说“欢迎评论”更容易引发真实讨论。
五、发布、复盘与爆款的正确用法
课程提到，笔记发布后的前 48 小时是观察自然流表现的重要窗口；随着时间推移，推荐流量通常会衰减，后续更多依赖搜索入口。因此，比起偶尔猛发几篇，更重要的是稳定更新、持续测试和按数据迭代。
王宁建议可优先测试工作日的几个时段：上午通勤时段、中午休息时段，以及下午发布后承接晚间活跃流量的时段。具体时间不是机械规则，最终仍应以账号自身后台数据为准。
复盘时可以用一个简单矩阵：
数据表现
可能问题
优先优化动作
点击低、互动低
选题弱或封面标题不清晰
重做首图、标题与选题角度
点击高、互动低
内容承接不足
增加案例、框架、结论与钩子
点击低、互动高
内容有价值但包装不够
保留正文，优化标题封面
点击高、互动高
具备放大潜力
做系列内容、关联合集、测试投流
爆款的价值不在于“火了一次”，而在于提炼可以复用的元素：究竟是哪类人群被击中、哪个场景有共鸣、什么表达降低了理解门槛、哪种结构带来了收藏与讨论。把一篇爆款拆成系列内容，才可能把偶然流量变成持续增长。
六、金融内容的合规边界
金融是平台审核重点赛道。课程反复强调：即便内容数据不错，也不能以突破红线为代价换取短期流量。高频风险包括诱导开户、无资质荐股、夸大或承诺收益、发布绝对化表述，以及在站内直接留下外部联系方式。
以下表达应当避免：
高风险表达
更稳妥的表达
“稳赚不赔”
“仅作信息分享，请结合自身情况判断”
“年化 20%”
“历史数据不代表未来表现”
“闭眼买”“必涨”
“可作为研究案例或观察方向”
“跟着我买”
“分享分析框架，不构成投资建议”
“私信发微信/加 V”
使用平台允许的企业号、私信组件等承接方式
金融内容中，尤其涉及收益、产品推荐、策略效果时，应主动标明风险提示，例如：“内容仅为经验分享与信息交流，不构成投资建议；市场有风险，决策需谨慎。”这不是一句装饰性文案，而是内容表达方式本身要保持克制、可验证与不误导。
如果笔记被限流、删除或账号收到处罚，先检查具体违规原因，不要急于删除。课程建议先自查敏感词、绝对化表述、导流信息与资质边界，再通过平台渠道进行申诉；重复触碰同类问题，才是账号风险持续累积的关键。
七、投流与转化：内容永远排在前面
对于投流，王宁的判断很直接：内容是一，投流是零。
薯条更适合用于测试内容潜力和互动表现；聚光更适合企业号开展更精准的商业投放、搜索截流与合规私信承接。无论使用哪种工具，都不宜在内容尚未验证时，用付费流量强行拉高播放量。自然流没有跑通，投流往往只会放大低质量数据。
相对合理的顺序是：
先发布内容，观察自然流点击、留存和互动。
找到数据表现较好的笔记。
用小规模投放测试人群与目标。
通过企业号和平台允许的组件承接咨询。
将用户从单篇内容带入长期内容、私信服务或合规转化链路。
金融服务通常客单价高、信任周期长，一篇笔记很少承担“立即成交”的全部任务。更现实的定位是：内容负责建立认知与信任，私信负责答疑与筛选，后续服务负责转化与留存。
一周内容排期参考
对于刚起号的金融创作者，可以先用一周七类内容测试受众反馈：
周一：真人体验或观点
分享一个真实的研究习惯、理财误区或认知变化。
周二：对比测评
拆解两种工具、策略或产品逻辑的差异与适用条件。
周三：避坑指南
讲一个高频误区，重点解释风险，而非制造焦虑。
周四：场景故事
从职场人、新手投资者、家庭资金规划等情境切入。
周五：问答内容
回答评论区高频问题，形成互动闭环。
周六：深度长文或长图文
输出一套完整框架，例如“研究一只基金的 5 步法”。
周日：复盘与透明表达
复盘一周的学习、研究流程或内容数据，强化真实感。
真正能长期跑出来的金融账号，通常不是最会制造焦虑的账号，而是最能帮助用户降低理解成本、建立判断框架、并始终守住合规边界的账号。内容要有锋芒，但表达要有分寸；可以讲机会，但更要把风险讲清楚。WisdomTree 与 MoonPay 合作，扩大美国投资者对代币化货币市场基金的访问Techub News 消息，加密支付公司 MoonPay 计划将 WisdomTree 规模达 12 亿美元的 WTGXX 代币化货币市场基金纳入其稳定币储备，同时帮助扩大美国投资者对该基金的访问。此次合作旨在将传统金融产品与加密支付基础设施更紧密地结合。（Cointelegraph）英伟达向 Brookfield AI 基金投资 20 亿美元，押注人工智能基础设施融资Techub News 消息，英伟达（NVIDIA）已向 Brookfield AI 基金承诺投资 20 亿美元，此举标志着这家芯片制造商正大举押注人工智能基础设施的长期融资。该投资旨在为 AI 数据中心等关键基础设施项目提供资金支持，反映了英伟达将 AI 视为稳定资产类别的战略转变。
此次合作将结合英伟达在 AI 计算领域的专业知识与 Brookfield 在基础设施投资方面的经验，共同推动 AI 基础设施的规模化发展。 （Crypto Briefing）土耳其拘留Tera及Destek高管，涉75亿美元基金调查Techub News 消息，土耳其当局拘留了金融公司Tera和Destek的高管，此举与一项涉及75亿美元的基金调查有关。此次拘留行动突显出土耳其金融体系的系统性漏洞，可能损害投资者信心和市场稳定。（Crypto Briefing）纽约人寿资管在 Avalanche 发行首支代币化基金Techub News 消息，管理资产规模达 8070 亿美元的纽约人寿投资管理公司（New York Life Investment Management）通过 Centrifuge 在 Avalanche 网络上推出其首支代币化基金。
Centrifuge 是一个专注于现实世界资产（RWA）代币化的 DeFi 协议，允许企业将资产上链并获得流动性。纽约人寿投资管理公司是美国最大的寿险公司之一纽约人寿的子公司，此次代币化基金的发行标志着传统金融巨头进一步拥抱区块链技术。（Cointelegraph）WisdomTree 与 MoonPay 合作扩展代币化基金Techub News 消息，资产管理公司 WisdomTree 与加密货币支付平台 MoonPay 达成合作，旨在扩大美国用户对 WTGXX 代币化货币市场基金的访问渠道。
WisdomTree 是一家总部位于美国的资产管理公司，专注于提供交易所交易基金（ETF）及数字资产产品；WTGXX 是其推出的代币化货币市场基金，基于区块链技术实现传统金融资产的链上流通。MoonPay 则为用户提供法币与加密货币之间的支付基础设施，此次合作将简化美国用户的入金流程，推动现实世界资产（RWA）代币化产品的普及。（Cointelegraph）HashKey Earn 上线 WisdomTree 科技与创新 100 数字基金 TECHXTechub News 消息，HashKey Earn Channel 宣布上线 WisdomTree Technology & Innovation 100 Digital Fund (TECHX)。该基金为 WisdomTree 提供的开放式数字共同基金，旨在追踪 WisdomTree Technology and Innovation 100 指数的表现，为投资者提供科技与创新公司的投资敞口。
基金采用区块链技术作为其综合记录保存系统的一部分，但其底层投资仍为传统证券，不直接投资加密货币。符合资格的 HashKey Exchange 客户可通过 Earn Channel 申购和赎回该产品。 （HashKey HK）贝恩资本风投完成16亿美元AI基金募集，计划投资30至40家公司Techub News 消息，贝恩资本风投（Bain Capital Ventures）已完成16亿美元基金募集，将专注于早期AI初创公司投资。该基金计划在未来两到三年内，投资30至40家公司。（Tech in Asia）贝恩资本风投完成16亿美元基金募集，专注早期AI初创公司投资Techub News 消息，贝恩资本风投（Bain Capital Ventures）已完成一只规模达16亿美元的基金募集，该基金将专注于投资早期人工智能初创公司。此举标志着投资重点向AI领域的关键转变，可能重塑行业格局并推动以硬件为重点的初创企业发展。
（Crypto Briefing）以太坊基金会协议团队将于 1 小时后举行 Reddit AMA 活动Techub News 消息，以太坊基金会协议团队将于北京时间 2026 年 9 月 16 日晚 9 点在 Reddit 平台的 r/Ethereum 板块举行「问我任何问题」（AMA）社区问答活动。该活动为社区成员提供与协议开发团队直接交流的机会。（@ethereumfndn）摩根士丹利将把价值100亿美元的市政债券共同基金转换为ETFTechub News 消息，摩根士丹利正计划将其价值约100亿美元的市政债券共同基金转换为交易所交易基金（ETF）。此举旨在顺应资产管理行业从传统共同基金向更高效、流动性更好的ETF产品转型的趋势。该转换计划已通过相关监管文件披露。
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