FOMC和中期选举

我自己觉得在十一月份中期选举结果出来之前，可能很难找到非常明确的趋势。当然具体的时间可能因为选举的进程稍有提前，但大致如此。 在两周前，Jacksonhole会议之后，在上一篇文章里面提到了，我觉得那是一次鹰派的会议，甚至可以说非常鹰派，联储九月加息是我的基本假设。在过去两周里面，我能感受到普遍来说，美国的投资者比国内的投资者更加相信加息，债券的投资者比股票投资者更相信加息。这并不意外。甚至到今天，在距离会议只有几天时间时，加息概率可能超过85%，依然会有朋友觉得联储会按兵不动。我完全理解，即便我完全不认同。 我觉得最简单的解释是，美国今天合意的利率水平可能在4.0-4.2%左右，不同机构的测算可能不同。所以市场定价加息3次，意味着政策利率会回到一个对经济不增不减的支持水平。 换句话说，美国加息3次可能对经济也不会带来太多冲击。这一点是之前存在的预期差，而在昨天之后，这个预期差我觉得慢慢被修复。 接下来的讨论和核心可能在于，联储是否会在2-3次25bp加息后停下，或者说，对于市场来说，这是不是可以当作利空出尽去看。 我自己并不会这样想，不完全是因为对联储的看法，而是我觉得此时此刻更重要的是中期选举。这是另一个可能的叙事改变。 另一方面在于，比方说黄金，在缺乏降息叙事的时候，我觉得他不会有非常充沛的资金流入，也许会有反弹会有震荡，但大概率不会有什么主升浪。我现在觉得这种时候就是付出很多收获很少，有点鸡肋。 （我太宏观不愿意参与铜的挤仓，对能化没有理解即便看多油也不敢做多SC，所以我其实已经进入了假期模式，准备在中期选举结果明朗之后再说了） 这一次中期选举可能是非常关键的一次选举，因为它的确与众不同，即便是Trump1.0时期的中期选举，2018年，民主党还是可以找到内阁中的建制派合作，这一次我觉得更加剑拔弩张。 而即便是普通的中期选举，因为它更多表达不满，所以经常会看到一些叙事的改变。例如2022年，民主党觉得自己股票大跌，通胀高企，利率大涨，2022年中期选举可能输定了，结果反而结果不错，导致民主党非常有信心（这点在以后有一个彩蛋），后面2023-2024加码财政最后输掉2024。 美国的行政权过去一直在扩大，但一个决意不合作的众议院或者参议院依然可以限制很多事情，我们已经在SAVE America Act上面看到了。 对我来说，从2022年开始，美国用强财政换来高EPS和高通胀，以及把利率压制在合理水平之下，是美国股票和商品繁荣的政治基础，政治往往是利率的先行指标，所以一旦这个政治共识打破，那么很多基本假设也要变化。 这次中期选举就是一个试金石，在过去4年的政策下，美国人到底有多少不满，是不是真的在期待改变，通过民调和新闻你是看不出来的，只有这种真金白银或者加上一些造假的选票你才知道，这是决定后面叙事的基础。 如果共和党横扫，我觉得股票和商品都可以继续逢低买，放下那些所谓的货币限制和纪律观，民众的诉求就是社会的共识，2.5%的通胀到底算不算高不是由联储算出来的，而是社会觉得它高不高决定的。 如果民主党赢下任何一个院，我都会谨慎，这样的情况可能对于美元和美债不错，因为意味着Trump会面对更多掣肘，但过去几年美国牺牲了很多美债和美元的根基换取了高EPS和高通胀，这对于商品和股票就没那么友好，一些共和党时期对企业友好的政策可能被质疑甚至预期几年后消失。 最后我想简单补充一下 美国历史上4次政治极化，1800，1860，1897以及当下，第一次是杰弗逊团结了两党，但我今天不指望，达里奥担心1860内战重演，而1897年之后，共和党在30年时间里一直保持了对民主党的绝对优势。 如何在一个极化环境中实现如此强大的优势，因为背后的社会结构变化导致了人口结构变化，工业化完成之后，美国的工业人群持续增加，共和党代表了这一群新增阶级的利益。因此类似四六开的极化，非常极化，但六就是一直选的赢。 这次中期选举就是一个镜子，未来美国政治极化到底怎么演变，可能两个月后就有端倪。2022年民主党觉得社会的进步已经不可遏制，所以double down自己的政策，但结果事与愿违，你只能说看错了，但不能说做错了。如果共和党横扫，他们也会double down自己的很多政策。 这一切很快就会有结果，我觉得这是一个非常令人激动的观察窗口