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独家｜数亿元种子轮背后：光学、GPU龙头押注机器人“团队作战”「单机能力不应该是基础模型的终点。」
文｜王诗涵
编辑｜巴芮
当下，机器人基础模型的竞争几乎都围绕“单机智能”展开：让一台机器人独立完成更难、更长、更陌生的任务。行业基准线正不断抬高，每向前一步，所需数据、算力和工程成本随之攀升。但天花板还在那。
具身智能初创公司芝诺机器人决定把这道题横向展开，提出另一种解法：多机协作。
当单机遇到瓶颈，难以覆盖一整套工作流，多机可以成为新的选择。
以家庭场景为例，面对一系列复杂任务，两台标准化机器人可能先分头行动，各自清理猫爬架、铲猫砂；在任务需要时又会合，互相协助，比如把叠好的被褥放进压缩袋并抽空空气。
芝诺机器人将这种能力称为“协作物理智能”（Collaborative Physical Intelligence）。
他们训练了一个3B参数的基础模型Zeno-1，可以适配多机器人协作场景，每台自研的机器人Malo都会独立运行这一模型。据称，该模型具备跨场景、跨任务、跨本体的能力。
架构上，他们采用“去中心化（decentralized）”策略：机器人不依赖中央控制器统一规划动作，彼此之间没有显式信息传递，不需要访问伙伴的内部状态或动作计划，而是根据视觉画面、本体状态和交互历史作出决策。
通俗点说，它们需要自己学会“看队友眼色行事”。
「暗涌Waves」独家获悉，芝诺机器人于近期完成总额数亿元人民币的种子轮融资，投资方包括全球光学龙头舜宇光学、国产GPU龙头沐曦股份、浙大系基金网新集团、工业AI龙头赛意产业基金等产业资本与和利资本等一线投资机构。
芝诺机器人于2025年11月正式展业，总部位于杭州，在悉尼和匹兹堡设有研发中心。多名核心成员拥有卡内基梅隆大学机器人研究院（CMU RI）背景。联合创始人、首席科学家植伟铭现任悉尼大学计算机学院终身教职轨道助理教授，LOAM作者张楫担任首席机器人架构师。
今年，多机器人协作有多项研究进展。6月，植伟铭团队发布了SAI（已收录在CoRL 2026），提出面向机器人协作的顺序非对称模仿学习方法。同月，斯坦福大学Jeannette Bohg和Chelsea Finn团队发布相关论文预印本，提出基于VLA的分布式多机器人协作框架。
在“协作”这条路线上，芝诺机器人表现出很强的自信。今年5月，Figure AI曾展示两台搭载Helix 02模型的人形机器人协作整理卧室、铺床的视频。植伟铭说，从公开展示看，Zeno-1覆盖了更丰富的高难度协同操作，协作表现超过了Figure AI。
这种表达带着一家年轻公司的自信，也将它置于更严格的检验之下。
以下是「暗涌Waves」与植伟铭的对话，经编辑。
Part01
必经之路
「暗涌Waves」：为什么要做多机“协作”？这是个真需求吗？
植伟铭：人类社会本来就是一个群体协作的社会，机器人也一定是群体协作的。未来，如果要扩展系统、增加机器人，机器人理应要有协作能力，这是一条必经之路。
过去几年，单台机器人在数据学习、灵巧操作等方面已经有了一条baseline，掌握了识别环境、理解指令、抓取、移动和使用工具等能力。
但两个分别会抓、会搬、会操作的机器人放在一起，仍可能因为时序和接触不匹配而失败。单机能力不应该是基础模型的终点。
相关研究群体很早就开始研究多机器人系统。例如，Amazon已经在仓库中部署了大规模机器人车队。这些系统主要采用传统的调度与规划方法，能让大量移动平台并行完成搬运任务，这已经验证了多机器人并行作业在这类场景中的可行性。
但是，目前覆盖的任务大多集中在移动和物流环节，对于需要复杂物理接触的灵巧操作支持有限。
现在，随着单机能力提升，也到了可以为协作铺路的阶段。机器人可以通过协同，做一些高难度的灵巧操作。
「暗涌Waves」：有哪些场景是需要多机协作的？
植伟铭：真正有价值的场景通常具备多个作用点、多个工作空间或者并行操作。例如处理大面积柔性材料、大型物体搬运、共同装配和物品交接。
比如在酒店或家庭里做布草时，被单横截面积很大，单台机器人很难用两只手完成。还有挂裤子，现在大家看到的更多操作是叠裤子，但没有去挂的，这需要一台机器人固定衣架，另外一台机器人把裤子穿过去，再挂起来。
「暗涌Waves」：这些算是高价值场景吗？能让客户愿意多买一台机器人吗？
植伟铭：我们的核心目标不是要卖多台机器人。客户可以先购买一个机器人完成部分工作，如果完成不了一整套工作流，可以根据实际使用情况，增加机器人数量。
多机协同是一个选择，在以前，大家没有这个选择。
至于要不要增加，最后测算的是ROI，本质是客户的选择问题。
「暗涌Waves」：增加一台机器人的效率增量，能覆盖成本吗？
植伟铭：这是一个边际收益问题。
单台机器人接近能力上限后，如果继续挤压它的最后一点性能，投入的成本可能会越来越高。用多台标准化机器人协作，可以把它想象成一个能够选择增加或减少机器人的系统，会提升这套系统的整体能力。这种系统扩展会更经济。
本质上，大家关心的是能不能把增加机器人变成一种低成本、可渐进扩展的能力扩容方式。
「暗涌Waves」：怎么说服场景方换掉已有的成熟产品，用你们的机器人？
植伟铭：不一定是换掉，可以是一种补充。以公寓场景为例，过去的配送机器人能做的事情比较有限，高灵巧性的协作操作可以进入新的工作环节。
「暗涌Waves」：既然你们的模型能跨本体，为什么还要自研机器人，而不是采购现成的？
植伟铭：早期当然可以使用现成的机器人平台来加速训练和验证。但如果希望长期把模型能力推向真实世界，必须掌握硬件迭代的主动权。
过去的具身行业，更多是“硬件定义模型”，下一代具身应该是“模型定义硬件”。当模型具备更强的灵巧操作、移动操作、多机协作能力之后，它对本体的自由度、负载、工作空间、传感配置和末端执行器都会提出新的要求。硬件成为模型能力的一部分。
长期来看，我们希望成为一家以模型能力为核心的全栈Physical AI公司。
Part02
没有总指挥的机器团队
「暗涌Waves」：两台机器人共同完成一件事，技术难点主要在哪？
植伟铭：机器人之间的耦合会突然增强，主要有四个核心难点——
一是部分可观测性。每台机器人只能从自己的视角观察环境，并据此判断伙伴正在做什么。
二是接触动力学。机器人可能通过同一个刚性物体、柔性物体或工具连接起来，其中一台机器人的动作会立即改变其他机器人的物理状态。
三是伙伴行为的不确定性。机器人伙伴可能慢半秒，也可能抓取失败或临时调整位置，预先规划好的协同轨迹很容易随之失效。
四是误差随时间累积。几十秒的任务可能依靠严格同步完成；当任务持续几分钟，时序偏差、抓取变化和物体状态变化都会不断叠加。
训练Zeno-1时，我们把这些问题视为协作操作的核心挑战，实际上也是把多机器人系统、机器人学习、灵巧操作和长时序决策等过去相对独立的研究方向结合到一起。
「暗涌Waves」：假设在真实场景中，你们的机器人遇到了别的机器人，面对同一个任务，怎么判断谁去做？
植伟铭：这其实是一个调度问题，也是一个人为构造的特殊情形。我们的基础模型会从已采集的数据中学习这些规律。
在去中心化策略下，我们的每个机器人都具备自己的推理能力，计算不集中在一个服务器上。每个机器人会通过自己的视觉画面、本体状态和交互历史作出决策。
所以，它会观察和预测另一台机器人是否行动，再决定自己要不要执行任务。
「暗涌Waves」：“去中心化”的体现是什么？
植伟铭：中心化系统最大的优势是信息完整。
中央控制器理论上可以看到整个团队，更容易做全局任务分配和联合优化。但每一次增加机器人，通常要重新训练，不断扩大一个中央联合策略的输入和输出空间。其中一台机器人出现异常，其他几台可能会随之崩溃。
事实上，很多真实世界系统很难完全中心化。自动驾驶如果能完全中心化，也就做成了。
采用去中心化架构，更容易扩展机器人团队的规模。理论上，我们可以不断添加或减少机器人，架构仍然会保持稳定。
「暗涌Waves」：“去中心化”就没有缺点吗？
植伟铭：代价是部分可观测性（partial observability）。机器人只能根据自己看到的信息判断伙伴意图，随着团队扩张，遮挡、局部冲突和信息缺失等情况会更加严重。
「暗涌Waves」：Zeno-1据称能连续运行超过10分钟、完成8个子任务。这是在什么条件下测的？
植伟铭：测试是在我们自己的真实机器人平台和室内场景中完成，主要验证单策略的持续执行能力。全程使用同一个Zeno-1策略，不同子任务之间没有切换模型，也没有重置环境。
「暗涌Waves」：你们如何训练协作能力？
植伟铭：模型训练分为4个阶段。使用第一视角和第三视角视频数据进行预训练，让模型获得物理行为先验。使用约40小时的独立真机数据进行一轮训练，提升单机操作能力。
在此基础上，我们进行闭环伙伴交互（Closed-loop Partner Interaction）训练：先部署其中一台机器人，让它执行已经学到的策略，同时采集另一台机器人与它实际协作的数据。这一轮数据的信息密度很高，约4小时。
在真实交互过程中，机器人会自然遇到伙伴延迟、动作不一致和需要临时调整等情况。我们将这些交互数据用于下一轮微调，让模型学习如何根据伙伴的实际表现调整动作，提高协作的鲁棒性。
「暗涌Waves」：单机智能和多机协作，哪个更难？
植伟铭：取决于具体任务。如果这个场景是用大量标准化单元并行来扩大系统能力，想要提高效率，一定是多个机器人会更有效，且更容易实现。
Part03
卷入浪潮
「暗涌Waves」：你们首轮融资就都是产业资本，这并不常见。是主动选择吗？
植伟铭：是。我们没有把融资理解为单纯的资金问题。机器人最终要进入真实场景，除了模型能力，还要供应链、算力、机器人硬件和客户资源等等。这些在早期就应该布局完。
舜宇、沐曦这样的产业龙头，本身就位于机器人产业链的关键环节，又了解真实生产环境中的能力边界。他们更清楚什么任务具有付费价值，哪些指标能够进入部署，哪些效果还停留在Demo。
对于一家年轻的具身智能公司，这些判断和资源很重要。
「暗涌Waves」：你们是2025年11月才创业，那时候国内外的具身企业都已经非常多了，你看到的机会是什么？
植伟铭：早期在NVIDIA西雅图机器人实验室、CMU RI，在美国的经历让我看到了很强的机器人研究生态。但是，用基础模型去研究机器人的很多核心问题，已经很难依靠小规模实验室推进。它需要大量的机器人，大量的真实数据，非常快速的硬件—模型迭代，以及模型长期部署后形成的数据闭环。
在职业生涯里，我一步步地感受到这个需求。
去年10月底，我和几位核心创始成员在杭州举行的机器人领域顶会IROS上聊了很久，大家都觉得具身智能还是有很多空间。
我们想做“大脑”。当时市场上专门做预训练的团队并不多，我们判断，基础模型层的生态位有机会“卡位”。
我们一致认为，“协同”这件事会在具身智能的终局存在，那时候北美几家巨头还没正式切入这一方向，因此我们决定快速布局。
「暗涌Waves」：多机协作要从Demo到规模化部署，这条路还有多远？
植伟铭：在特定场景进行多机协作，我认为未来一到两年就有机会看到实质性部署。因为任务边界明确，而且协作产生的经济价值容易衡量。
但如果要实现任意几台通用机器人进入陌生环境后自然组成团队，是一个更长期的问题。
「暗涌Waves」：目前的商业化进展如何？
植伟铭：过去一段时间，我们在澳新及其他海外地区开展了一些PoC测试，预计在2027年上半年正式启动规模化进程，目前关注在服务业。
我们优先选择那些在过去已经被验证过的，机器人能规模化应用、场景方具备好的付费意愿与付费能力、技术边界明确的半结构化场景。一方面是酒店、洗衣、养老和其他服务业，另一方面是精密加工及产业场景。
「暗涌Waves」：为什么敢Day1就做全球化？
植伟铭：我们是CMU RI背景唯一在中国创业的一支师生团队，核心团队大多有海外科研和产业经历，本身就是全球化的。并且在悉尼和匹兹堡设有研发中心，会连接当地的头部场景方、渠道商和人才。通过中国丰富的真实应用场景，低成本、快速地做PoC和迭代。
这样形成一个很清晰的分工：中国负责高效率地把产品做出来，海外帮助我们接触全球最好的场景、人才和市场。
「暗涌Waves」：你认为具身智能行业目前高估了什么，又低估了什么？
植伟铭：行业高估了现有单机智能接近通用智能的程度。很多机器人展示了漂亮的Demo，但进入真实世界长期稳定运行，还要解决环境变化、失败恢复、人机协作和硬件可靠性。
行业也容易高估扩大模型参数量对物理智能的解释力。机器人面对的是连续变化、充满物理约束的世界，模型必须和真实数据、感知、控制及执行形成闭环。
协作和执行层的复杂度仍然被低估。“把桌子收拾干净”看起来只是一句话，实际执行中包含先拿什么、从哪里走、怎样避开人、怎样抓取、物品掉落以后如何恢复等连续决策。
从两台机器人、有限任务开始，逐步增加任务宽度、运行时长、机器人数量和环境复杂度，这是芝诺机器人接下来的路径。
排版｜郭栩君
图片来源｜Unsplash
Vistra：AI 电力供应商叠加载荷增长与收购上行空间——重申“买入”评级我此前在 2026 年 6 月给予 Vistra Corp.（VST）“买入（Buy）”评级，原因是股价盘整后带来了更好的安全边际。
在本文中，我将讨论为什么尽管数据中心暂停建设政策仍存在不确定性，VST 依然是一只具有吸引力的“买入”标的。
VST 同时面临多重逆风与顺风
【原文图片位置：VST 过去一年股价走势（TradingView）】
1. 数据中心暂停建设政策
自从我上一次给予“买入”评级以来，VST 出现了个位数百分比的回调，而同期大盘则取得了个位数百分比的上涨，主要原因是越来越多项目遭遇“不要建在我家后院（NIMBY）”式的社区阻力。
类似情况也出现在 Texas。当地监管机构推出新的“Batch Zero”框架，“用于管理来自数据中心及其他高用电客户激增的电网接入申请”，预计这可能导致通电时间延迟和/或获批电力容量发生调整。
类似担忧也出现在 VST 的核电站项目上，当地社区似乎对围绕该县核电站规划的据称 8 个数据中心项目感到担忧。
再考虑到美国越来越多的数据中心暂停建设政策，我认为未来仍可能存在更多不确定性。在监管政策进一步明确之前，VST 可能继续跑输市场。
2. 数据中心机会
另一方面，除了与 Meta（META）和 Amazon（AMZN）签署电力购买协议（PPA）之外，VST 还通过成立一家新公司 Helix Digital Infrastructure，进一步证明了自己作为 AI 受益者的地位。Helix 拥有多个重要合作伙伴，其中包括 Nvidia（NVDA）。
这家公司“旨在以超大规模云服务商满足加速增长的人工智能需求所要求的速度和规模，交付一体化基础设施”，而 VST 将通过现有资产以及新建的专用资产，成为 Helix 未来项目的首选电力合作伙伴。
虽然目前并没有披露更多 Helix 的具体信息，但很明显，数据中心项目正在变得越来越庞大和复杂，而持续存在的暂停建设政策以及电力接入延迟，也进一步凸显了提前进行电力采购规划的重要性。
考虑到数据中心巨大的电力需求、实际可获得电力以及当地社区接受度之间存在明显差异，我认为 VST 对 ERCOT 地区至 2030 年“至少 4%-6%”的年负荷增长预测，事实证明非常审慎。
相比之下，美国 EIA 对 ERCOT 的预测更加激进，预计至 2027 年负荷增长可达到 10%。与此同时，越来越多客户希望把数据中心与现有发电资源进行同址部署，这进一步强化了 VST 作为 AI 受益者的逻辑：
因为避开一些前端电表侧项目所需要的新输电基础设施建设，本身仍然拥有明显的速度优势。
而且通常在这些同址部署讨论中，客户本身也会带来备用发电能力。因此，我们实际上认为，这可能会进一步推动客户更愿意与现有发电资源进行同址部署。
（Seeking Alpha）
同样值得注意的是，VST 也暗示，“为了从现有资产中实现更多价值，项目管线正在扩大”，因为越来越多客户正在寻求“针对我们现有站点签署 PPA”。
这些进展凸显了公司由 AI 驱动的多年增长顺风，因为 VST 可以通过现有发电资产、不断增长的 PPA 在手项目，以及与 Helix 合作开发新资产，在多个层面实现变现。
3. 健康的发电与零售电力需求
【原文图片位置：强劲的能源需求（VST）】
另一方面，预计数据中心每年只会带来约 +2% 的负荷增长，而包括住宅和小型企业在内的非数据中心领域预计可贡献约 +3%，因此几乎可以肯定，VST 多元化的发电和零售业务变现前景仍然具备韧性。
这一趋势还受到“工业回流、电气化程度提升、人口增长——尤其是在 Texas——以及更广泛经济扩张”的支持，而这建立在 ERCOT 历史负荷 CAGR +3.3%、PJM +3% 的基础之上。
类似的超预期表现也体现在 VST 丰厚的调整后 EBITDA 上。2026 年上半年，公司调整后 EBITDA 达到 32.6 亿美元，同比增长 26.3%，这意味着管理层此前重申的 FY2026 持续经营业务调整后 EBITDA 中值 72 亿美元，同比增长 21.8%，存在进一步超预期并上调指引的可能。
从这些数字可以明显看出，近期完成的 Lotus Infrastructure Partners 收购以及增长型资本开支项目，在推动公司变现能力扩张方面发挥了重要作用。这得益于 FQ2'26 发电容量提升至 44GW，同比增长 7.3%，以及有利套期保值活动所带来的更高实际电价。
另外，读者需要注意，VST 初步 FY2027 指引目前尚未计入待完成的 Cogentrix 收购以及 META PPA，这些交易预计“将在其他条件不变的情况下，为我们的中值机会增加约 7 亿美元”。
如果没有监管方面的逆风，投资者可以期待 FY2027 调整后 EBITDA 机会提高至 83 亿美元，同比增长 15.2%，这意味着公司具备强劲、持续多年且能够实现盈利的增长前景。
股价盘整创造了更便宜的入场点
【原文图片位置：VST 过去四年股价走势（TradingView）】
目前来看，VST 的价格走势再次凸显出其固有波动性，因为股价正在重新测试自 2024 年初以来形成的上升趋势支撑线。
【原文图片位置：VST 估值（Seeking Alpha）】
得益于自 2025 年底以来持续盘整，VST 正在通过盈利增长逐步消化 2024/2025 年过度上涨所形成的高估值。其前瞻 EV/EBITDA 已经从此前高点 15.09 倍回落至 10.05 倍，更接近过去五年平均水平 9.92 倍，同时低于行业中位数 11.72 倍。
按照本文撰写时 734.8 亿美元的较低企业价值，以及管理层重申的 FY2027 调整后 EBITDA 中值 76 亿美元，同比增长 5.5%，我估算 VST FY2027 EV/EBITDA 约为 9.66 倍，因此当前股票显得更有吸引力。
如果进一步考虑 Cogentrix 收购和 META PPA 完成后，FY2027 调整后 EBITDA 机会达到 83 亿美元，同比增长 15.2%，那么对应 FY2027 EV/EBITDA 将进一步下降至 8.85 倍。很明显，对于希望通过定投方式逐步增加仓位的投资者而言，当前持续盘整反而是利好。
尤其值得注意的是，VST 的资产负债表已经更加健康。FQ2'26 净债务/调整后 EBITDA 比率为 2.4 倍（扣除现金保证金存款后），低于一年前的 3 倍，也显著低于多元化公用事业行业平均水平 5.12 倍，并且已经接近公司 FY2027 目标 2.3 倍。
除此之外，公司资本配置依然强劲。自 2021 年 11 月以来，VST 已经回购并注销约 30% 的流通股，目前股票回购授权仍剩约 12 亿美元。
综合考虑公司通过 2028 年有利套期保值活动所带来的相对稳定发电收益、META/AMZN PPA 带来的顺风、能够得到充分资金覆盖的增长资本开支/股票回购/股息，以及较低估值所带来的更好安全边际，我在这里重申对 VST 股票的“买入（Buy）”评级。
影响我“买入”评级的股息风险
不过需要强调的是，VST 作为收益型投资的吸引力在中期可能比较有限，因为公司前瞻股息率只有 0.61%，明显低于行业中位数 3.45%。
与此同时，公司股息支付增长已经放缓至 +1.7%，相比过去五年股息增长率 +9.81% 和行业 TTM 股息增长率 +4.14% 都明显更低。
很明显，VST 在 2024/2025 年的股价上涨速度远快于股息增长速度，而当前 10.05 倍的折价前瞻 EV/EBITDA 估值，也已经反映了仅 0.61% 的较低前瞻股息率。
考虑到 Cogentrix 收购预计将在 2026 年底完成，同时多个增长项目推动 FY2026 资本开支升至 15 亿美元，同比增长 14.5%，我认为，在公司持续进行股票回购，同时 M&A 和资本开支强度提高的阶段，股息增长可能会暂时退居次要位置。
这一点也可以从 VST 的指引中看到，公司预计年度股息支付维持在 3 亿美元，而 FY2026 持续经营业务调整后 FCFbG 指引中值达到 43.2 亿美元，同比增长 20.3%。
因此，我建议投资者降低对 VST 股息增长的预期。5800亿韩元没收……‘Helix’，以暗网混合器管制案例画上句号美国司法部没收非法混币服务“Helix”相关资产，规模达5.8千亿韩元
美国司法部（DOJ）没收了与比特币混币服务“Helix”相关的加密货币、现金、房地产等价值约4亿美元（约合5.8千亿韩元）的资产，为持续多年的调查和诉讼画上了句号。
司法部于1月21日宣布，根据哥伦比亚特区联邦地方法院贝丽尔·A·豪厄尔法官的最终没收令，已正式扣押属于Helix及其运营商的资产。此举被视为明确涉罪加密货币混币服务法律责任的典型案例。
Helix，曾是与暗网相连的洗钱枢纽
Helix在2014年至2017年间作为臭名昭著的“比特币混币器”运营，以交易匿名化为名被用于非法活动。调查显示，Helix充当了毒品走私、黑客攻击等犯罪组织清洗资金的通道。当时通过Helix转移的比特币达354,468枚，按当时价值计算约合3亿美元（约合4.356千亿韩元）。
运营商拉里·迪安·哈蒙为了方便加密货币用户在暗网市场洗钱，将暗网搜索引擎“Grams”与Helix连接，直接提供了API（应用程序接口）。调查人员追踪到了通过Helix来自多个非法市场的数万亿韩元规模的资金流。
运营商哈蒙认罪后被判实刑
哈蒙于2020年因共谋洗钱和经营无执照汇款服务等罪名被起诉，并于2021年8月认罪。法院于2024年11月判处其36个月监禁和3年监督释放，同时下达了没收判决和资产扣押令。Helix案的没收决定通过此次联邦法院的判决得以正式确认。
当局对混币服务的打击，亦有缓和迹象
Helix案是美国政府对加密货币混币器和隐私工具持续采取强硬立场的代表性案例。此前，混币服务Tornado Cash成为制裁对象，相关开发者也相继被刑事起诉。然而，近期当局的立场出现了一些变化迹象。
加密货币开发者迈克尔·鲁埃伦围绕非托管型众筹工具“Pharos”的诉讼中辩称，仅因开发隐私相关软件而受到法律制裁是不公正的。此后，美国司法部表示将停止对非托管服务开发者及用户的刑事起诉，据称专责加密货币调查的“国家加密货币执法小组（NCET）”也已解散。
此次Helix案表明，针对犯罪目的混币服务的打击仍然有效，同时也暗示当局正寻求对隐私工具整体采取更为审慎的态度。业界预计将对未来监管环境的变化保持敏感反应。
💡 “洗钱仅限于衣物…加密货币资金流，如今需靠分析才能生存”
Helix案件清晰地展示了非法资金如何能在加密货币生态中隐秘流动。从暗网、混币服务到基于API的汇款联动…匿名性是技术，但无法成为投资的优点。
在日益精密的监管环境和打击行动中，投资者需要的是“领先一步洞察流向，应对技术/法律变化的能力”。
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TP AI 注意事项
本文基于TokenPost.ai语言模型生成的文章摘要。可能遗漏正文主要内容或与事实存在出入。
对话 Aster、Lighter 和 Helix：Perp DEX 的经营思路与未来格局？撰文：仙壤
11 月 14 日，Lighter、Aster、Helix 团队成员联合发起了一次线上圆桌，就链上永续合约市场的未来格局进行了探讨，期间嘉宾们谈到了不同 PerpDEX 的经营思路、彼此特点与未来布局，也对 Perp 市场的发展进行了展望。本文是此次圆桌的文字版记录，干货较多，推荐大家阅读转发。
主持人：今天晚上我们要交流一个非常重要的话题，就是 PerpDEX 的经营思路与未来格局。我们会聚焦几个核心话题，比如目前 PerpDEX 赛道的结构性困境、链上 Perp 以及链上金融跟现实市场之间的映射逻辑怎么做。另外我们还要讨论各个项目方如何解决用户增长、流动性以及长期的用户留存问题。
今天的嘉宾有：
1. Ken—Helix 核心贡献者
2. Amber—Aster BD 负责人
3. Mr.block—Lighter 核心贡献者
进入到今天的第一个话题：链上 PerpDEX 最难被竞争对手复制的核心优势是什么？为什么？
Amber——Aster BD 负责人:
这个问题非常有趣。如果从 PerpDex 的产品本质来看，大家其实都在做交易基础设施，流动性无疑是最关键的一环。所谓 PerpDEX 的优势，核心无非是交易的丝滑度以及流动性池的深度。对于 Aster 而言，我们希望在几个方面脱颖而出。
第一，我们采用了订单簿和全链上的交易模型，用户可以根据自身需求进行选择——你想像专业交易员一样执行复杂的策略，还是想轻松地进行简单操作？
对于后者，他们就可以用 Aster 提供的最高 1001 倍杠杆、操作简易的交易模式。这就是我们的第一个特色机制：提供两种交易模型，让用户依据自己想要的体验来选择合适的产品。
第二，我们在隐私方面布局较早。我们推出了名为「隐藏订单」的功能，对于许多大户来说非常实用，如果他们不希望自己的订单信息被完全公开，就可以使用隐藏订单。
当然，目前隐藏订单尚未完全发挥潜力，因为我们自己的公链还未正式推出。接下来的重要方向是推出专为订单簿服务的独立公链 。届时，交易信息将在透明和可审查的同时兼具隐私性。无论是大户还是普通用户，如果不想让仓位或订单信息被他人一览无余，就可以在保护隐私的前提下交易，同时整个系统依然具备数据可审查性。
因此，允许用户在隐私环境下进行交易，是目前看来，Aster 与其他 PerpDEX 相比较为显著的差异点和优势所在。
区块先生 Chris——Lighter 核心贡献者：
如果只讲技术差异，每家都有独特的地方，比如刚才提到的 dark pool。但我认为，最核心的是看每个项目的「DNA」。Aster 的 DNA 就是 Binance，如果没有 Binance，Aster 不会像今天这么大；
Hyperliquid 的 DNA 就是支持它的社区；而 Lighter 的 DNA， 则是 Peter Thiel 的 Founders Fund 与 Ribbit Capital ，还包括 Haun Ventures 与 Robinhood 。
因此，散户在选择要参与哪个 PerpDex 时，除了产品本身，最主要的就是看它的 DNA，DNA 也是这三家 DEX 之间最大的差异。
另一个重大差异在于，是否发行了 Token。目前核心玩家中还没发币的就是 Edgex 和 Lighter。所以，散户在选择「挖矿」目标时，会倾向于尚未发币的平台。现在的交易量数据也可能虚高，因为大家正疯狂刷量。
相比之下，Aster 和 Hyperliquid 的数据更真实一些，因为它们已经经历过交易挖矿和发币的阶段了。所以，真要预测最后谁能胜出，我觉得还要等到明年六七月，结合市场周期的变化才能看得清楚。
我亲身经历了整个 DeFi Summer，目睹了当时所有 DEX 的竞争，包括 Uniswap 和 Balancer 还有 Curve，以及众多的 Uniswap 分叉项目，比如 Pancakeswap 等等。我感觉现在 PerpDex 的竞争格局，就像当年的 DeFi Summer 一样。Hyperliquid 成功了，所有人都想跟进。
如果当初 Hyperliquid 没有成功，反而是 Polymarket 做起来了，那今天在座的各位可能就不是在做 PerpDex，而是在做预测市场了。所以，这再次说明了天时、地利、人和的重要性。
Ken——Helix核心贡献者：
我是 Helix 的核心贡献者，而 Helix 是部署在 Injective 链上的 PerpDEX。
回到前面的问题本身，如果要说 Helix 最难以被复制的核心优势，我认为关键在于，Helix 并非一个简简单单的永续合约 DEX，而是构建在 Injective 这条高性能+模块化的公链之上。在 Helix 上，除了加密货币外，股票、大宗商品、外汇，各类 RWA 资产都可以在 Helix 上交易，这是真正意义上的多资产统一交易体验。
更进一步，Helix 还借助 Injective 的 RWA 模块，支持多种创新型金融衍生品的上线。例如，近期我们已开放包括 OpenAI、SpaceX 在内的 Pre-IPO 及私募市场相关交易敞口。这在目前的链上交易平台中基本独一无二，即便在部分中心化平台体系中，这类产品也属稀缺。Helix 正好填补了这一空白。
相比之下，其他的 DEX 或者交易平台可能仍聚焦于单一的垂直赛道。要想真正复制 Helix 这样一套系统——既具备中心化交易平台的撮合速度、深度和流动性，又实现全链上透明的多资产交易引擎——不仅在技术上需要依赖高性能区块链作为底层架构，还需采用模块化设计以支持快速迭代和多样资产的灵活上链。
这种将极致交易体验与资产广度深度融合的模式，配合接近 CEX 级别的体验与端到端的透明度，共同构成了 Helix 难以被复制的长期优势，也让我们相信，Helix 有能力引领下一代链上金融体系的演进。
主持人 Moonlight：谢谢三位嘉宾的精彩讨论。我从中看到一个清晰的共识：链上永续合约平台的竞争壁垒，早已不局限于产品功能本身，还包括机制设计、流动性、市场结构，以及持续倾听社区并迭代优化等多重因素构成的综合优势。
接下来我们想深入探讨一个话题。目前各大项目是否已经开始支持 RWA 资产？众所周知，RWA 是这轮周期中非常火热的赛道。您们如何看待 RWA 与在重塑 DeFi 生态版图中所扮演的角色及其重要性？
Ken—Helix：
Helix 目前已支持多种与 RWA 相关的交易市场，涵盖股票、大宗商品、外汇以及其他非加密货币资产。在 Helix 上，股票与商品永续合约是将传统金融市场原生迁移至链上的典型代表。在这些 RWA 市场中，Helix 依然保持了较好的流动性和深度，这也使其成为当前链上少数的多资产交易平台之一。
从 Helix 的视角来看，RWA 赛道具备非常可观的长期发展空间。全球范围内有大量用户希望参交易传统金融标的，但受限于监管或地域限制——例如之前提到的希望交易苹果、特斯拉股票的投资者，或是对 OpenAI、SpaceX 等 Pre-IPO 资产感兴趣的用户。他们都希望通过 RWA 市场参与其中。
还有一个案例是，Helix 在几个月前推出了首个追踪 NVIDIA H 100 显卡租赁价格指数的衍生品市场。这充分体现了 Helix 「将一切资产上链」的理念。我们并不希望 RWA 仅局限于股票，而是希望将其拓展至更多元化的金融衍生品形态。展望未来，我们希望 Helix 能够成为去中心化的大宗商品或外汇交易首选平台。
Amber—Aster：
对于 Aster 的话，我们已经上线了代币化股票，包括苹果、特斯拉在内等多个主流标的，此外还上线了黄金（XAU）等标的。
我们始终在尝试上架更多的传统金融资产，因为对 Aster 而言，它不仅是一个 PerpDEX，更是一个全链上的一站式交易平台。因此，资产多样性至关重要，而 RWA 与正是核心基石。
从我个人角度看，链上股票与 RWA 资产显著降低了用户的交易门槛，一旦这些资产上链，可触达性将大幅提升，资产本身及其所面向的市场都获得了更广阔的流动性。
此外，对于某些特定的 RWA 资产而言，它们本身具备真实的生息能力。这在 DeFi 中尤为重要——也就是我们常说的「真实收益」（real yield）。经历过 DeFi Summer 的用户可能还记得，当时大家疯狂追逐高收益，但后来发现是以透支代币价值为代价的。而像 RWA 这类有实际底层生息支撑的标的，上链后反而能为 DeFi 板块注入真实的收益来源，并有望成为下一阶段 DeFi 的增量资产。
从 Aster 的角度来说，我们一直在积极寻找并推进各类 RWA 资产的接入。同时，我们也非常注重资产上线的合规性与安全性，确保用户交易不会出现任何问题。因此，我们持续探索多样化的 RWA 与股票类资产上架，致力于在稳健中拓展链上金融的边界。
主持人 Moonlight：感谢分享，这确实非常棒！构建一站式交易平台无疑为用户带来了极大的便利。RWA 资产，特别是各位老师提到的美股与黄金，正成为当前 Perp DEX 领域新的流量入口与差异化增长点。接下来我们想深入探讨一个问题：
流动性是所有交易平台的生命线。在当前市场环境下，许多人认为这一轮牛市节奏难以把握。我们想请教各位老师，在吸引并长期留住深度流动性方面，各位有哪些具体的策略或机制可以与现场的听众朋友们分享？
Ken—Helix：
对任何交易平台而言，流动性都是绝对的核心。Helix 的做法是将生态层面的流动性深度与平台自身的流动性机制相结合，构建一套相对完整的体系，从而长期维持深度。
从基础设施层面看，Injective 内置了交易模块 exchange module，而 Helix 在技术上与这一模块深度绑定。该模块自带覆盖全链的订单簿撮合系统，这使 Helix 在流动性匹配方面具备天然的优势。用户在 Helix Markets 上进行交易时，通过与 Injective 的 Exchange 模块交互，可以让所有基于 INJ 的 DeFi 项目共享流动性。
此外，Injective 也在其他方面为流动性提供了激励支持。例如，Helix 直接为 Injective 提供一个「开放流动性计划」，该计划为多个交易平台引入了具备深度、带有程序化周期性激励的流动性。这套机制使 Helix 在不同市场环境下都能维持较高的成交量与紧密点差，即使在市场波动加剧时，也能为交易者提供稳定的交易体验。
在生态流动性之上，Helix 还推出了自有的做市机器人激励机制，旨在奖励那些在维护流动性、稳定性的做市机器人。这些机器人为平台提供了一层相对稳定的算法流动性基础，其行为模式近似于激励了一批小型专业做市商，使他们长期绑定在 Helix 平台上，从而有助于维持整体的健康度。
值得一提的是，普通用户也可以无门槛参与该计划。只需在 Helix 网站或应用中进入「Liquid Pool」的 BOT 页面，持有相应资产，甚至单边资产即可加入，实时赚取激励。
最后，在未来的产品路线图中，Helix 将推出一项重要的流动性升级方案——我们称之为「Mega Vault 财库」。该机制将整合现有各类流动性激励，构建一个更加结构化、透明的奖励体系，强调基于真实贡献与效用的回报。
Amber—Aster：
关于流动性，有一个核心理念：它不能仅靠短期补贴来产生，而需要通过构建健康、正向的市场结构来自然吸引。
我举一个例子：Aster 目前采用订单簿模式，依赖专业的做市商来提供流动性。但这本质上是一个「鸡生蛋、蛋生鸡」的问题——如果没有足够的用户交易量，即便是专业做市商在提供流动性时也会有所顾虑。
因此，我们的核心策略分为几个层面：
第一，通过早期激励启动「飞轮效应」。我们为早期做市商提供流动性激励，帮助他们降低初始成本，从而为用户构建一个基础的流动性环境。当用户因为良好的交易体验被吸引进来，交易量上升，做市商自然会更愿意提供更优的流动性深度，由此形成一个正向循环。
第二，为专业团队提供强大的交易基础设施。我们持续优化原生的 API 接口和各项交易参数，确保与我们合作的做市商能够更高效、更精准地进行报价和铺单，从而为用户提供更深的盘口和更稳定的交易环境。
第三，设计长期的生态绑定与激励体系。我们希望专业的流动性提供者不仅仅是来交易，更能长期留在生态中。这就会与我们即将推出的独立公链相关联——我们将设计机制，让专业的流动性提供方乃至所有的 Token 持有者都能更深地参与生态建设。这实际上完成了一个从「单纯的流动性提供者」到「生态身份绑定者」的转变。一旦实现了这种身份绑定，正如之前区块先生提到的，用户认可了平台的「DNA」，他们就会更长久地留在这里。
最后，虽然我们目前的订单簿流动性仍由专业做市商主导，但由于我们在探索新资产的上线，也在研发一套不完全依赖专业团队的流动性解决方案。大家可以关注我们的官方推特，会尽快将这套新方案推向市场。
主持人 Moonlight：整体来看，PerpDEX 的流动性建设已经明显从早期的短期奖励模式，逐步演进为更加结构化、机制也更完善的系统设计了。接下来，我们想请老师们从产品层面进一步展开：能否再深入介绍一下，未来会推出哪些帮助交易者更方便操作的新功能？例如：
是否会推出交易机器人，尤其是结合 AI 技术的智能工具？
有没有计划开发跟单系统或投资组合分析功能？
在移动端体验上会不会有重大升级？毕竟现在很多用户是「手机族」，长时间坐在电脑前并不方便。
能否请老师们分享一下，接下来会有哪些新功能即将推出？
Ken——Helix：
目前，Helix 正在多个产品方向上同步推进开发，核心目标始终是为交易者提供更完整、更顺畅的交易体验。例如，我们的数据看板、交易机器人集成以及投资组合分析功能，现已成为 Helix 生态中的重要组成部分。我们将持续对这些现有模块进行迭代和优化。
当前，Helix 的重点发展方向之一，是全面提升移动端的体验——这也是主持人刚才提到的。我们注意到，越来越多的用户习惯于随时随地进行交易。因此，我们近期在移动端开发上投入了大量资源，包括优化页面加载与交互速度、简化界面层级，确保即使在手机上，多资产交易场景也能清晰呈现，让用户在小屏幕上也能快速完成开仓、加减仓及各类风控操作。
我们的目标非常明确：用户无需依赖 PC 端，即可在移动端完成所有的仓位管理、市场追踪和订单执行。未来，Helix 还将引入 AI 技术，使平台能够支持更高效的 AI 交易机器人及用户自定义策略，为用户带来不逊于任何中心化交易平台的体验。
总而言之，我们所遵循的首要原则始终一致：让交易者在任何地点、任何设备上，都能享受到高性能、信息密度高且足够便捷的链上交易体验。
Amber——Aster：
首先，我们的移动端应用已经上线，大家现在就可以下载使用。移动端一直是我们重点关注的方向。
其次，我们近期推出了 AI Arena 的 campaign。目前已有不少开发者和团队基于 Aster 构建各类交易工具，尤其在 AI 交易策略备受关注的当下。通过 AI Arena，我们与生态伙伴合作，共同筛选并引入了一批优质的 AI 策略工具，用户现在就可以在 Aster 平台上使用这些智能策略进行交易。我们希望通过这样的合作，持续为交易者引入更多生态中成熟、出色的产品。
第三，在产品层面，重中之重是我们的独立公链。需要说明的是，这条公链并非一个完整的生态公链，而是专为订单簿系统服务而设计的。我们的目标，是在保障链上数据充分透明、可查的前提下，实现媲美中心化交易平台的高性能交易体验。对交易者而言，这意味着您可以在完全掌握自身数据的同时，享受不输于 CEX 的性能与流畅度。这将是我们下一步推进的核心。
主持人 Moonlight：目前每天仍有大量交易者以中心化交易平台为主战场。而正如 Amber 老师特别强调的，如今 PerpDex 的流畅度已经足以媲美 CEX。那么，究竟有哪些理由，促使更广泛的用户转向链上交易，或者至少将一部分资产配置到链上呢？
Ken——Helix：
我认为，对于那些已经习惯使用 CEX 进行高频交易的交易者而言，转向 Helix 或其他去中心化永续合约平台，意味着可以在不牺牲交易体验的前提下，获得完全自托管和透明可查的安全保障。
所有下单、仓位更新及永续合约相关的清算行为，均要在链上公开完成。这一点至关重要，因为它意味着交易过程中不存在「黑箱」式的撮合，也没有看不见的内部对手盘，更无需承担额外风险。过去在一些中心化交易平台或机构中存在的黑天鹅风险——例如提现被单方面冻结、平台因监管或合规问题，亦或运营故障导致服务中断，即便是某些大型平台也曾出现类似情况——对于现货交易或许尚可承受，但对合约交易而言，这类风险是完全不可接受的。
回顾近一年的市场，不难找到相关案例，无论是黑客攻击、或是所谓的「拔网线」，此类案例屡见不鲜。即便部分平台事后提供赔付，其周期也十分漫长，且难以覆盖全部损失。对于永续合约交易者，一次插针事故足以吞噬数月甚至数年积累的利润。
对高频或重度交易者来说，这些风险构成了实实在在的、隐形的对手方风险。链上交易的核心价值，正是通过消除单点信任和单点故障来解决这一问题：用户的资产始终保存在自己控制的钱包中，交易与清算逻辑由智能合约明确定义且公开可验证，平台无法随意更改用户仓位或限制资产提取。
此外，链上生态的空投及其他福利机制，也为交易者提供了在中心化平台难以获得的额外收益。在 Helix 上，用户既能享有透明与自托管的安全保障，也能分享 Helix 乃至整个 Injective 生态成长带来的潜在回报。
我认为，这两方面的结合——媲美 CEX 的交易体验与链上独有的安全和收益机会，正是当前链上交易最具吸引力的优势所在，也是鼓励大家逐步迁移至链上的核心理由与愿景。
Amber——Aster：
刚才 Ken 已经覆盖了许多核心要点，我想在此基础上补充几点：
首先，从 Aster 的角度，我们致力于提供与中心化交易平台几乎无差异的体验。这背后的逻辑很清晰：CEX 的交易流程在用户体验上已高度优化，多数用户也早已习惯。我们所做的，是在不牺牲这种流畅度的前提下，为用户提供一个无需 KYC、一站式的链上交易平台。我们希望用户转向链上时，不必以牺牲交易效率为代价。
其次，用户为何应从中心化转向去中心化？除了无 KYC、资产自托管、自由充提，以及交易透明度这些基础优势之外，还有一个关键点在于，上新资产的速度与灵活性。对中心化交易平台而言，上新资产通常要经过较长的审核流程，流程相对繁琐。而去中心化交易平台则不同——正如我们所见，Uniswap、PancakeSwap 等 DEX 之所以交易量持续增长，越来越多用户开始使用，正是因为它们能够更快地上新资产。
对 Aster 来说也是如此。我们持续探索如何加速新资产的上线流程，甚至在部分资产尚未登陆中心化平台时，就使用户能在我们这里进行交易。这也是越来越多用户开始关注并使用链上永续合约平台的原因之一：你能够更早接触到新兴资产，而越早参与，往往意味着越大的潜在机会。
主持人 Moonlight：在我看来，未来的趋势未必是「链上」或「中心化」二选一，而更可能是两者并行。越来越多的用户会逐步将资金敞口迁移至链上。以我自己为例，刚入圈时也主要使用中心化交易平台，但经历这一轮周期，我开始尝试去中心化平台，体验非常出色，现在已是两者并用。这或许正是 PerpDEX 实现用户增长的一条可行路径。
既然谈到增长路径，就不得不提如何吸引用户。上一轮周期中，不少人通过参与空投实现了可观收益，吸引了大量用户关注，甚至催生了专业的工作室和「撸毛族」。但用户也难免产生疲劳，尤其遇到被「反撸」的情况。
我很好奇，几位老师如何在设计空投机制时，避免只吸引短期撸毛用户，而是真正将奖励和活动转化为长期留存的高质量、高忠诚度用户？
Ken——Helix：
这确实是区块链项目中一个永恒的话题——如何确保空投与激励的公平性。我想从两个方面介绍 Helix 目前在激励设计上的做法。
首先是依托于 Injective 区块链的开放流动性激励计划。任何人只要在 Helix 上通过流动性池机器人提供流动性，即可获得相应的交易激励。根据所支持交易对的活跃度与市场深度，用户可以在 Helix 的流动性奖励看板中实时查看可获得的激励数额。
其次，Helix 也建立了自己的积分体系，但与市场上常见「薅完即走」的模式有本质区别。我们采用多轮次、持续累积的「暗积累」机制，其发放具有几个共同特征：鼓励用户在 Helix 上进行真实交易、保持持续互动，并且即使在某些永续交易仓位被清算的情况下，只要用户在行情波动中持续活跃，仍可获得积分。
对 Helix 而言，真实的参与度远比刻意堆砌的交易量更为重要。因此，我们并未刻意制定过于量化的刷分规则。一旦规则过于直白，就容易引发策略化套利，导致工业化的刷量与变现行为。表面上数据或许亮眼，实则对产品和生态的长期价值构成损害——用户只是在「假装使用产品」，并非真正留存。
在 Helix，我们通过综合评估用户活动与真实交易行为来判断积分计划的有效性，更关注参与质量，而非简单地堆砌 TVL 或交易数据。因此，Helix 的积分体系是围绕真实交易与真实行为设计的，目标是激励、对齐并奖励那些真正的交易者，而非短期套利者。
Amber——Aster：
关于激励设计，Aster 主要关注两个核心层面：行为质量与身份绑定。
首先在行为质量方面，与许多交易平台单纯依赖交易量挖矿的模式不同，我们并不只看重 volume 这一个指标。我们会综合评估多个维度，例如用户是否保持稳定的持仓、是否有连续的交易行为等。本质上，我们是从更立体的角度去观察和认可每一位交易者在平台上的真实参与。行为质量本身，就是我们激励体系的核心依据。
其次，我们强调身份绑定。我们希望构建的是一种价值闭环的激励生态，而非一次性活动。Aster 的目标不仅是借助活动吸引用户，更期望通过我们与社区之间的紧密互动与合作，将用户转化为长期、高质量的参与者。
这背后的逻辑很清晰：相信大家也注意到，自 TGE 以来，Aster 的产品迭代速度非常快，我们持续在进行优化和更新。用户或许最初会因为空投等活动了解到我们，但我们更希望他们在实际交易和提出反馈后，能感受到我们真正重视他们的声音。通过积极响应用户反馈并快速迭代产品，我们希望用户能伴随 Aster 一同成长。
事实上，一些早期的空投持有者在这两三个月里已经感受到了这一点。我也希望新加入的用户，在参与社区和活动的过程中，能通过这种紧密的交流感受到：我们真心希望留住大家，并共同打造一个体验不输 CEX、真正完整而成熟的链上交易平台。
加密与美股双向奔赴，盘点 8 大证券代币化交易平台撰文：Golem，Odaily 星球日报
近期，「加密」与「美股」这两个关键词被频繁联系在一起。一方面美股上市公司扎堆开启购买加密资产风潮，SharpLink、GameStop 等公司依靠此策略股价在短期内被大幅拉升；另一方面是加密企业开启美股 IPO 上市之路，USDC 稳定币发行商 Circle 6 月 6 日上市首周收盘价为 107.7 美元，与 31 美元的 IPO 定价相比，涨幅达 247.4% 。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 也发文感叹，Circle 上市会是加密 IPO 狂热的开端。
如此狂热的景象也使「吃不到葡萄」的加密人心里犯痒，但若这真是一场新的流动性盛宴，加密人又怎会甘心缺席？因此在这样的趋势下，链上交易美股也成为热门话题。
证券代币化（STO）实际在 RWA（真实世界资产）诞生之前就已存在， 2020-2021 年期间 FTX、币安等就推出过美股代币化交易服务，不过彼时的加密监管环境并不友好，证券代币化交易业务没能延续。但随着如今美国加密监管环境改善、加密与传统金融日益融合，花旗、摩根大通、Robinhood 等也都开始入局探索美股代币化业务。
天时地利人和之下，市场上的链上证券交易平台也可能会成为下一个风口，Odaily 星球日报将在本文中盘点市场上可使用加密资产购买美股的交易平台，供读者参考。
Bybit
中心化交易所 Bybit 于 5 月 19 日在自己的 TradFi 平台上推出了基于 USDT 的股票差价合约 (CFD) 交易。Bybit TradFi 平台是一个多资产交易平台，可使交易者能够使用单一账户进入全球金融市场。用户只需创建 MT 5 账户就可以直接使用 USDT 抵押品交易美股，股票目前共包含 78 支，包括 Apple (AAPL)、Tesla (TSLA)、Nvidia (NVDA)、Amazon (AMZN)、Microsoft (MSFT) 和 Alphabet (GOOG) 等，完整股票列表见官方公告。
与股票现货交易不同，股票差价合约交易并不真实购买股票，而是直接根据价格走势进行交易。当用户在 Bybit TradFi 平台开仓 CFD 仓位时，本质上是在与平台签订合约，结算开仓和平仓时股票价格之间的差额，用户最高可使用 5 倍杠杆。
Bybit 平台对每股收取 0.04 USDT 费用，最低交易规模为 5 USDT。
MyStonks
MyStonks 是在 Meme 币 Stonks 社区 CTO 基础上创建的去中心化加密资产交易平台，用户也可在该平台 Stonks 100 板块购买美股，其中包含 AAPL、AMZN、DIS、GOOGL、META、MSFT、NFLX、NVDA 等 95 支美股及 5 只在美国上市的加密和股票 ETF。
当用户在 MyStonks 平台购买美股时，MyStonks 会在 Base 链上按 1: 1 铸造对应份额的美股代币发放至用户链上钱包地址；当用户出售美股代币时，MyStonks 平台会进行逆向操作，将美股代币变现为稳定币并转至用户账户，同时 1: 1 销毁对应的美股代币，买卖过程都采用 ChainLink 预言机作为报价提供方。同时平台收取 0.3% 的美股代币交易手续费。
MyStonks 并不是简单的链上数据盘，当用户在平台上买卖美股代币时，MyStonks 也会在链下 1: 1 买卖对应的美股，并由全球资管巨头富达进行托管，MyStonks 首批托管的资产规模达 5000 万美元。
Ondo Finance
Ondo Finance 是一个去中心化化的机构级金融协议，并且已经与特朗普家族项目 WLFI 达成合作，是「美国币」概念的热门标的。早在 2 月 5 日，Ondo Finance 就发文宣布即将推出 RWA 代币化交易平台 Ondo Global Markets (Ondo GM)，允许用户买卖由现实资产 1: 1 支持的股票、债券和 ETF 代币。但这项服务不给美国用户提供。
所有 Ondo Global Markets 的 RWA 代币将原生发行在 Ondo Chain 上，用户也可通过 Ondo Chain 内置的跨链功能与其他链交互。Ondo Global Markets 计划在今年晚些时候推出，具体时间官方暂未公布。
Backed
Backed 是一家瑞士的资产代币化发行商，主要致力于将股票和 ETF 代币化。Backed 已经在多链上推出了 bCOIN、bCSPX、bTSLA、bNVDA、bMSTR 等 10 种美股代币，但 Backed 本身没有推出美股代币交易平台，用户可以直接通过链上 DEX，如 CoW swap、1inch 等交易其推出的美股代币。
Backed 符合瑞士 DLT 法案的监管框架，是为数不多拥有合规资质的美股代币化平台。Backed 采用的也是 1: 1 担保制，每在链上铸造一个美股代币，就会在二级市场中购入相应的美股股票，美股资产由一家瑞士托管银行管理，同时定期发布储备证明。
Backed 在 2024 年 4 月 30 日完成了 950 万美元融资，由 Gnosis VC 领投，cyber Fund、Blockchain Founders Fund、Stake Capital 等参投。近期，Backed 与中心化交易所 Kraken 合作，计划推出全新的股票代币化交易平台 xStocks，具体上线时间未知。
Dinari
Dinari 是一家专注于将传统证券资产（如股票、债券、ETF）代币化的合规基础设施平台，用户可以在其美股代币交易平台 dShare 上交易近百种美股，包括 Apple、Amazon、微软、英伟达和 Coinbase 等。但用户需要完成 KYC 才可进行交易，目前平台仅支持美国和加拿大地区 KYC，用户需要提供政府颁发的身份文件（驾驶证、护照等）和居住证明（当前的公用事业账单、显示地址的银行账单等）。
在 Dinari 上，美股以 dShares 的形式存在，dShares 是 Arbitrum One 上的 ERC-20 代币，dShares 仅在从证券交易所购买股票时铸造，实行 1: 1 抵押制。Dinari 是在美 SEC 注册的合规股票过户代理公司，因此 dShares 背后支撑的美股资产均由其管理。
用户使用 USDT 等稳定币在链上交易美股代币，同时持有代币也可获得股息分红。股息由 Dinari 发放给用户，美股代币持有人将在 Arbitrum One 上以 USD+ 的形式收到股息，USD+ 是 Dinari 发行的稳定币资产。此外，在以太坊主网交易每笔订单将收取 10 美元固定费用，若在 L2 中交易，每笔订单将收取 0.2 美元固定费用。
Dinari 明确表示将不会推出 Dinari 代币。2025 年 5 月 1 日 Dinari 完成 1270 万美元的 A 轮融资，由 Blockchange 和 Hack VC 领投，Blizzard Fund、VanEck、F-Prime Capital、Factor Capital、Arete Capital、金沙江创投、Silvermine Capital 参投。
Helix
Helix 是一个基于 Injective 构建等去中心化加密货币交易所，主要用于交易跨链现货和永续合约市场。同时其也支持使用 USDT 交易部分美股，包括 META、TSLA、NVDA、MSTR 和 COIN 等 13 支美股。
Helix 上的美股以 iAssets 资产的形式存在，iAssets 是一种现实世界资产（RWA）衍生品，可将传统市场（如股票、商品和外汇）以完全链上、可组合和资本高效的形式带到 Injective 上。iAssets 无需预先注资或包装标的资产，相反，它们纯粹以合成衍生品的形式存在，背后没有托管的美股资产。
因此，iAssets 与其他链上永续合约代币的交易方式完全相同， 7* 24 小时全天候交易，用户使用 USDT 或其他稳定币作为保证金，美股可用的杠杆为 25 倍，仓位以 USDT 结算，而非实物交割。合约挂单费和接单费分别为 0.005% 和 0.05% 。
目前 Helix 已经上线了交易积分计划，但返佣奖励暂处于内测阶段。
Swarm
Swarm 是一个为代币发行、流动性和交易提供合规的 DeFi 基础设施，同时用户可通过其推出的 DEX dOTC 交易美股代币和黄金，包括 AAPL、NVDA、MSFT、COIN 和 TSLA 等 12 种美股代币。Swarm 支持用户在以太坊主网、Polygon 和 Base 上使用 USDC 等稳定币购买美股代币，交易费用设定为 0.25% 。
Swarm 上的美股代币由 SwarmX GmbH 发行，SwarmX GmbH 是 Swarm 的子公司。Swarm 上的美股代币也由实物股票 100% 支持，底层美股资产由机构托管人持有，并由代币受托人验证，储备资产信息每月公开披露。
DigiFT
DigiFT 是一家新加坡合规的 RWA 加密交易所，由新加坡金融管理局（MAS）授予认可市场运营商（RMO）和资本市场服务（CMS）提供商的许可证。2023 年 2 月 28 日 DigiFT 完成 1050 万美元的 Pre-A 轮融资，由盛大集团领投，HashKey Capital、Hash Global、Xin Enterprise、北拓资本参投。
DigiFT 目前共推两款产品，分别为与景顺美国高级贷款策略表现挂钩的结构性票据 iSNR 和 UBS-USD 货币市场投资基金代币 UMINT。经过 KYC 认证的用户可在以太坊主网上使用 USDC 等稳定币购买这两款产品。
虽然，DigiFT 暂未直接推出代币化美股产品，主要为基金、债卷等 RWA 资产，但未来或许将会开放美股等证劵代币化市场。
美股代币化真正引爆市场还需找到新的 PMF 契合点
美股代币化确实具备打破地域与 KYC 限制、支持 7 × 24 小时全天候交易、让非美国用户低成本持有美国资产、避免高额跨境手续费等多重优势。然而，尽管机构曾预言美股代币化将带来万亿美元级的 RWA 市场，根据 RWA.xyz 数据，如今整个 RWA 规模也仅约 230 亿美元，其中代币化股票不过占 3.13 亿美元，市场规模远未达到想象中的高度。
究其根源，一方面是大多数美股代币化交易平台的合规模式尚不成熟，存在「数据盘」、不透明等问题，甚至可能毫无资质；而真正建立了完备合规资质的平台，对用户的 KYC/AML 限制却接近甚至超过传统券商，使得很多加密用户在体验上并未获得实质便利。
另一方面，美股本身在全球已有成熟、透明且合规的二级市场，对那些真正想交易美股的用户而言，其准入门槛与传统券商并无显著差异，甚至在部分环节更趋繁琐，未能为用户带来实质性便利。更为关键的是，对追求高频、大波动套利的加密原生用户来说，美股标的的波动区间还是太窄，远不及加密合约或链上 Meme 币带来的刺激感。James 和凉兮只能诞生于加密市场而不会诞生在美股市场。
由此看来，单纯把美股「搬上链」还不足以撬动加密资金的集体涌入。要让美股代币化真正引爆市场，平台和项目方需要找到新的 PMF 契合点。
但无论如何，展望未来，美股代币化依然有着广阔的想象空间。一旦抓住加密用户的核心需求，并在产品设计上找到真正的 PMF，链上美股交易就不再只是一个噱头，而将成为全球资本市场与 Web3 世界有机融合的桥梁。Figure发布机器人系统Helix 2.5，任务成功率提升至56%Techub News 消息，人形机器人公司Figure发布其机器人系统Helix 2.5，新版本将机器人在零样本泛化下执行家庭任务的成功率提升至56%。该进展凸显了AI在动态环境中的应用潜力，同时也反映出机器人可靠性方面仍面临挑战。
（Crypto Briefing）Figure AI 人形机器人 72 小时分拣 8.8 万包裹Techub News 消息，据 CryptoBriefing 报道，人工智能机器人公司 Figure AI 近日进行了一场不间断直播测试，其 F.03 人形机器人在约 72 小时内自主分拣了 88,000 个包裹，期间以每 3 秒一个包裹的速度连续运行，且未报告故障。
该测试使用 Helix-02 onboard AI 系统在本地处理决策，无需远程操控。直播吸引约 300 万至 1000 万次观看。机器人专家 Ayanna Howard 对其实际部署就绪度表示质疑，指出包裹放置精度存在问题。目前 Figure AI 估值已接近 400 亿美元。美国司法部收缴暗网混币服务商 Helix 相关超 4 亿美元资产Techub News 消息，美国司法部发布公告称，其已依法取得与暗网混币服务商 Helix 相关的超 4 亿美元资产的所有权，包括加密货币、房地产和现金资产。
Helix 由 Larry Dean Harmon 运营，在 2014 年至 2017 年期间处理了约 354,468 枚比特币交易，当时价值 3 亿美元，主要服务于暗网毒品交易商的洗钱需求。Larry Dean Harmon 于 2021 年 8 月承认共谋洗钱罪，并于 2024 年 11 月被判处 36 个月监禁、3 年监督释放及资产没收。加密货币混币器 Helix 创始人 Larry Harmon 被判处三年监禁Techub News 消息，据彭博社报道，美国地区法官 Beryl Howell 近日在华盛顿联邦法院对曾于 2021 年承认犯有暗网加密货币洗钱罪的 Larry Harmon 作出判决，判处后者三年监禁并命令没收 3.11 亿美元。此前，Harmon 已被美国财政部处以 6000 万美元的民事罚款。
2014 年，Harmon 建立 Grams，允许人们在暗网市场上寻找和购买物品。随后，Harmon 建立了加密货币混币器 Helix，帮助毒贩和其他罪犯洗钱超过 3 亿美元的比特币。比特币原生基础设施 BiHelix 完成种子轮融资Techub News 消息，比特币原生基础设施 BiHelix 完成种子轮融资，Satoshi Labs 领投，参投方包括水滴资本、万物岛 Founder Fund、UTXO、Candaq、Cognition Capital 和 LK Venture，融资金额未披露。本轮融资将用于 BiHelix Node 的开发、示范应用建设及早期节点网络搭建。
BiHelix 是基于闪电网络和 RGB 协议的比特币原生基础设施，旨在为比特币生态提供高易用性、强扩展性的应用框架，为在比特币生态构建 DeFi、AI 大模型、大型游戏、去中心化社交等 DApp 提供基础设施。元宇宙平台 HELIX 的开发公司 Hypersonic Laboratories 完成 700 万美元 A 轮融资Techub News 消息，元宇宙平台 HELIX 的开发公司 Hypersonic Laboratories 完成 700 万美元 A 轮融资，Play Ventures 领投，参投方包括 AppWorks、WTIC、KB Investment 和 Alex Ekvall 本轮融资将用于 Helix 的进一步开发。 Helix 将于今年晚些时候推出封闭 alpha 测试版，旨在促进角色扮演游戏模组和服务器的创建。
Hypersonic Laboratories 此前构建了 H.E.L.I.X. 元宇宙，该公司曾在 2022 年完成 350 万美元融资，领投方也是 Play Ventures。Bihelix 全球总监 Jakub ：BiHelix 是基于比特币链，并结合 RGB 协议和闪电网络而构建优化节点的比特币生态基础设施Techub News 消息，由 UTXO Management 主办、Satoshi Lab 联合主办、Techub News 承办，Yakihonne 和 Web3port 合作支持的 Bitcoin Aisa 衍生黑客松活动 Bitcoin Devcon 上，Bihelix 全球总监 Jakub 表示，⎡BiHelix 是基于比特币链，并结合 RGB 协议和闪电网络而构建优化节点的比特币生态基础设施，也希望在今年能有更多的开发者能够加入，共同建设使比特币链更加繁荣。⎦比特币基础设施 BiHelix 获 Waterdrip Capital 战略投资Techub News 消息，比特币基础设施 BiHelix 获 Waterdrip Capital 战略投资，融资金额暂未披露。蓝港互动旗下 LK Venture 对比特币基础设施 BiHelix 进行战略投资Techub News 消息，香港上市公司蓝港互动旗下加密货币投资与研究机构 LK Venture 在 X 上表示，已通过比特币网络生态投资管理基金 BTC NEXT，对比特币 RGB 领域基础设施 BiHelix 进行战略投资。BiHelix Founder Bibo：RGB 具有不消耗比特币链上资源、无限可扩展性等优势Techub News 消息，在由 Techub News 主办，Elastos、Web3Labs、SatoshiLab 和 UWeb 联合主办的主题为「Stacks、BeL2 与 RGB，比特币智能合约平台的新老玩家对话」的 X Spaces 上，BiHelix Founder Bibo 表示，RGB 是一个很大的创新，不需要将比特币跨链到 Layer2，其实大多数比特币持有者都不愿意把比特币跨链到其他侧链或 Layer2。另外，RGB 还具有不消耗比特币链上资源、可以基于闪电网络、具有无限可扩展性、隐私性好等优势。0 篇文章
