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Monad Metropolis 杭州站 9.19丨当 AI Agent 开始花钱，新的机会在哪里？从现金到卡，从卡到手机，从柜台转账到自动扣款，支付的形态改过很多次。但有一件事一直没变过：最后按下付款的，始终是人。
Agent 是第一次例外。
它可以自己买 API、自己租算力、自己向另一个 Agent 结一笔账。而围绕"人"设计了几十年的那一整套东西——身份、授权、额度、风控、争议——第一次要面对一个不是人的付款主体。
于是三个很朴素的问题，突然都没有了标准答案：它凭什么代表你付钱？额度谁定？付错了找谁？
9 月 19 日，我们把这几个问题带到杭州。
Monad Metropolis 杭州站
📅 时间：9 月 19 日 13:30
📍 地点：杭州（报名后查看详细地址）
🎫 报名：https://luma.com/metropolis-hangzhou-sep-2026
这次杭州站围绕 AI 应用场景 × Agentic Payment × 下一代科技金融 展开。我们不想讲太远的概念，更想把几个具体问题聊透：
Agent Payment 现在到底发展到哪一步了？
哪些场景已经真的能落地，哪些还停在 Demo？
对创业者和 Builder 来说，现在还有哪些位置值得卡？
现场会有正在一线 Build 的团队、投资人,和从 AI、支付、Crypto、金融科技不同方向过来的人。
嘉宾
苏帅｜杭州市开源人工智能基金会 秘书长
Jeff｜Chief Architect @ Agentonomy
Larry｜Investment Director @ Enlight Capital
Will｜Co-founder @ Money in Motion
Yiwen｜Product Lead @ Newrails
Herbie｜Partner @ Hack VC
Monad Foundation 也会到现场，介绍正在进行的 Metropolis 全球黑客松，以及 Monad 生态目前开放给 Builder 的资源。
议程
13:30｜签到 & Networking
14:00｜开场致辞
14:30｜Metropolis 黑客松介绍
15:20｜分享：从「会思考」到「会交易」——Agent Payment 的可信闭环
15:30｜Panel：关于智能体经济你不知道的事
16:15｜茶歇 & Networking
16:30｜Builder Demo / 黑客松项目展示
17:30｜自由交流
不只是来听，也可以把项目带过来
这次特意留出了 Builder Demo 的时间。
如果你正在参加 Metropolis，或者最近刚好在做 AI Agent、Payment、Trading、Fintech、Crypto Consumer 相关的产品，都可以把项目带到现场。哪怕只是个很早期的 Demo 也没关系——现场展示，听 Builder 和 Mentor 的反馈，也可以直接和投资人、生态团队、潜在合作方聊。
线上聊一个星期，有时候不如现场 Demo 五分钟。
Metropolis 全球黑客松进行中
Metropolis 是 Monad 的年度旗舰黑客松，为期 6 周、线上优先、面向全球 Builder 开放（2026 年 9 月 1 日 – 10 月 13 日），总奖金与资源超过 $250,000。
四大赛道：
💻 链上金融与交易
围绕高速结算环境下的新型资产原语、市场与交易基础设施展开探索。
包括预测市场、Exotic Options、RWA、参数化保险，以及更多利用高性能链上环境实现的新型金融产品。
💵 消费产品与支付
探索真正面向消费者的链上产品体验，让 Crypto 能力逐渐融入产品本身，而不是成为用户使用产品的门槛。
包括社交支付、可编程礼物、工资流支付、微型保险等方向。
这里关注的不只是金融机制，更是用户真正愿意使用的产品体验。
🌐 社交、注意力与文化
探索开放社交图谱、Feed 算法、注意力市场、TCG、生成艺术，以及更多围绕社交关系、社区与数字文化产生的新型应用。
当价值、注意力和社交关系都可以在链上重新组合，新的产品形态也将随之出现。
🔄 信任、身份与 AI 基础设施
面向 AI-native Internet，探索下一代信任与身份基础设施。
方向包括 Proof of Personhood、Content Passports、Data Lockers、Cross-app AI Memory 等。
Builder 也可以围绕 Monad 的 P256 / WebAuthn、ERC-8004、Encrypted Mempools 等能力进行探索，构建能够被其他应用与开发者进一步使用的基础设施。
全场总冠军 $30,000，另设多个 Bounties 与 Credits。
线上黑客松与线下活动独立进行，可以只参加其中一个，也可以两边都参加。
monad.xyz/metropolis
Metropolis 不只是一次黑客松。
在接下来的 6 周里，来自全球的 Builder 将围绕 Finance、Payments、Social、AI、Identity 等不同方向，共同探索一个更重要的问题：
What becomes possible on Monad?
新的市场、新的消费产品、新的社交体验，以及面向 AI-native Internet 的基础设施，都可能从一个新的 Idea 开始。
Metropolis is live. Build What’s Next on Monad.
AI 投研进入本地智能时代：AMD 携手创造进化AInvestor 打造端侧 AI 投研解决方案，提升投资决策效率在人工智能快速迈向智能体（Agentic AI）时代的今天，AI 正从辅助工具演进为能够协同完成复杂工作的“数字员工”。对于投资机构而言，项目筛选、尽职调查、风险分析、投资建议书撰写等工作涉及大量非结构化数据和专业判断，传统投研模式越来越难以满足投资机构对于高效率、高质量和数据安全的需求。
AMD 携手 创造进化（北京）科技有限公司AInvestor 推出的AI 投研一站式解决方案，基于AMD 锐龙AI Max+ 395 Mini AI 工作站打造，将本地大模型、多智能体协作（Multi-Agent）、私域知识库（RAG）融合端侧 AI 能力，为一人基金、小型 GP、VC/CVC、家族办公室等机构带来一套完整的 AI 原生投资分析与决策解决方案，实现从项目筛选、信息核查、风险识别到投研报告生成的全流程智能化。
破解传统投研痛点，让 AI 成为数字化投研团队
投资机构每天需要面对海量商业计划书（BP）、行业研究、财务数据、法律文件、访谈纪要及公开信息。传统模式下，大量工作依赖投资经理人工阅读、交叉验证和经验判断，不仅效率有限，也容易受到个人经验差异影响。
AInvestor 将 AI 能力深度融入投研流程，重点解决四大行业难题：
海量项目材料难以及时完成初筛，优质项目容易被遗漏
尽职调查信息来源分散，人工交叉验证耗时耗力
投资经验难以形成组织资产，优秀方法难以复制
BP、财务数据、法务资料等敏感信息不适合上传公网 AI 平台，存在合规与安全风险
AMD 锐龙 AI Max+ 395：为端侧 AI 投研提供强大算力
相比传统云端 AI 方案，AInvestor AI 投研一站式解决方案采用 Mini AI 工作站形态，具有低功耗、小体积、易部署等特点，可直接部署于办公桌、会议室或路演现场，让 AI 能力真正走进投资工作的每一个场景。
它采用AMD 锐龙 AI Max+ 395处理器，16核32线程，NPU 算力至高可达50 TOPS，支持最高128GB 统一内存，其中最高96GB 可作为 GPU 显存使用，内存带宽约256GB/s，能够支撑122B 参数级MoE本地大模型运行以及长上下文推理任务，为复杂投研分析提供充足算力。
多智能体协作，让 AI 模拟真实投研团队
AInvestor基于AMD 锐龙 AI Max+ 395 Mini AI 工作站，围绕真实投资流程构建了多个专业 Agent，包括市场 Agent、技术 Agent、业务 Agent、财务 Agent、法务 Agent、风险 Agent以及报告 Agent，各智能体按照真实投资团队分工协同工作，对同一项目开展交叉分析，并最终形成统一输出，包含量化评分、定性判断、核心结论、关键验证点及下一步尽调建议的标准化投资分析结果，为投资经理提供更加全面、高效的决策支持。
私域知识库，让机构经验持续沉淀
对于投资机构而言，真正有价值的，不只是完成一次尽调，而是不断积累机构自己的知识资产。
AInvestor 支持构建本地 RAG 私域知识库，将历史投资项目、行业资料、投资偏好、风险标签、案例库及尽调模板持续沉淀，形成属于机构自己的“数字大脑”。随着项目不断积累，系统能够持续优化分析能力，使优秀投资经验转化为可复用、可继承的标准化工作流程。
这种能力不仅提升了团队协同效率，也有效降低了因人员流动带来的知识流失风险。
端云协同脱敏机制，兼顾本地安全与云端智能增强
更重要的是，商业计划书、财务资料、法律文件、访谈记录以及投资建议书均可在本地完成处理，有效降低敏感数据上传公网带来的风险。对于需要结合公开信息和外部数据的客户，AInvestor 也可根据机构安全策略提供端云协同模式，在本地处理基础信息，完成敏感信息的识别、分类和脱敏处理，之后再用云端进行增强分析。这使投资机构既能利用端侧工作站处理高敏感材料，又能在可控范围内调用云端模型进行公开信息检索和分析，从而在数据安全、合规管理与 AI 分析效率之间取得更好的平衡。
AI 投研，助力投资机构迈向智能化未来
目前，AInvestor 已在中关村资本、衍至基金等国资和市场VC 基金等机构开展应用与验证，主要用于真实项目分析、基金内部投研辅助、AI 投资工作站测试以及早期项目评估。
随着 Agentic AI 持续发展，AI 正逐步成为投资机构的重要生产力。依托 AMD 锐龙AI Max+ 395 处理器的强大端侧 AI 能力，AInvestor 将大模型、多智能体协作和私域知识管理深度融合，为投资行业打造更加安全、高效、智能的 AI 投研新范式，让 AI 真正成为投资机构的长期可信赖的数字伙伴和基础设施。Circle股价暴跌后反弹，ARK Invest的买入与Triple-A整合公告为主要驱动力Circle股价暴跌与反弹，背景是什么
Circle股价在3月24日至25日两天内暴跌20.1%，跌至101.17美元。这相当于市值蒸发约100亿美元。暴跌的主要原因是监管担忧。市场流传《清晰法案》修订案可能限制稳定币收益分配的传言，导致投资情绪萎缩。
专家们强调，《清晰法案》不会影响Circle核心的国债准备金模式，其监管对象是平台运营商。Circle的USDC是以美国国债为担保发行的结构，即使在监管变化下也能保持稳定。
降息预期导致的净利息收入减少以及高管股票出售的消息也影响了股价下跌。然而，25日Circle股价反弹至124.50美元，受到投资者关注。相对强弱指数（RSI）跌至22，出现超卖信号，这暗示了短期反弹的可能性。
ARK Invest，买入1630万美元规模的Circle股票
Circle股价反弹的主要动力是ARK Invest的买入。ARK通过ARKK、ARKW、ARKF等三只基金，买入了1630万美元规模的Circle股票。这标志着ARK Invest高度评价Circle的长期增长潜力。
ARK买入后，Circle股价呈现反弹势头，ARK录得约113万美元的账面收益。市场专家分析认为，ARK的动向反映出以科技股为中心的机构投资者之间，对Circle的积极看法正在扩散。
Circle近期在3月中旬宣布与Intuit整合后，也曾上涨至132.84美元。250日移动平均线所在的100~101.17美元区间正作为主要支撑位发挥作用。
通过Triple-A整合扩展Circle支付网络
Circle于25日宣布，通过与Triple-A的整合来扩大Circle支付网络（CPN）。此整合使得通过USDC进行跨境支付成为可能，并支持通过本地系统进行USDC支付，用于汇款及企业结算。
CPN已于24日宣布了与Hecto Financial、Sasai Fintech Africa的合作伙伴关系。Circle正借此推进其成为"互联网价值传输基础设施"的战略。支付网络的扩大正在拓宽Circle的业务领域。
在2025财年业绩中，Circle录得27.5亿美元的销售额，较上年增长64%。第四季度实现了1.33亿美元的GAAP准则净利润，首次录得季度盈利。然而，由于研发及IPO费用，按年度基准仍录得7000万美元的亏损。
稳定币监管环境与Circle的应对策略
Circle正遵守欧洲的MiCA（加密资产市场法规），采取监管友好的方式。USDC目前在全球稳定币市场中占据主要地位，并正在展开确保市场信任的战略。
Circle的2026年基础设施报告强调了USDC、USYC（收益型稳定币）、Arc、CPN等交易量的扩大。特别是收益型稳定币USYC，预计将受到机构投资者的关注，并为Circle的收益多元化做出贡献。
市场分析师对Circle的看法在成长论者和价值投资者之间存在分歧。相信其应对日益增长的监管的能力和增长潜力的投资者正在增加。ARK Invest的买入被解读为支持这一观点的证据。
Circle股价展望与投资要点
Circle股价目前交易于103.86美元，盘中最高价为110.25美元，最低价为101.6美元。较前一交易日收盘价101.17美元上涨2.66%。
从技术分析角度看，Circle股价将100~101.17美元区间作为主要支撑位，随着RSI脱离超卖区间，预计短期有5~10%的反弹可能。然而，在利率下降局面下净利息收入减少的担忧预计仍将作为变量存在。
Circle的主要竞争力在于USDC的市场份额和基于合规的稳定性。CPN的扩展和全球支付网络的构建被评价为中长期的增长动力。随着稳定币市场进入成熟期，Circle的"互联网价值基础设施"战略将取得何种成果备受关注。
投资者需要密切关注《清晰法案》修订案的最终内容、利率政策方向以及Circle的业绩走势。像ARK Invest这样的机构投资者是否会追加买入，也可能对股价走势产生重要影响。
TokenPost AI注意事项
本文使用基于TokenPost.ai的语言模型对文章进行了摘要。正文的主要内容可能被省略或与事实不符。Sustinvest，支持高丽亚铅现任管理层并赞成加强治理结构透明度作为表决权咨询机构的Sustinvest在高丽锌业经营权争议中表态支持现任管理层体制，并赞成以强化治理透明度为方向的章程修订案。Sustinvest在3月24日即将举行的高丽锌业定期股东大会前公布了这一立场。
具体而言，Sustinvest表明支持崔允範、黄德南等现任管理层方候选人，评价其适合持续引领公司稳定增长。相反，对提出经营权挑战的MBK-永丰财团方候选人则提出反对意见。其理由是援引冶炼行业的专业性，警告未经验证的经营权更迭可能给长期增长带来不确定性。
Sustinvest还就提高治理透明度，对引入执行高管制度及董事会召集程序变更等股东提议议案表示赞成。这包含了需进一步加强对管理层制衡的启示。
Sustinvest的柳浩正（音）合伙人分析认为，尽管现任管理层体制引发了一定的治理问题，但董事会僵局扩大可能对企业价值产生负面影响。因此，提出在维持现有管理层的同时，更强力地制衡董事会，才是保护股东价值的合理方案。
此类维持管理层体制并强化治理的措施，有望在保护高丽锌业长期企业价值的同时，巩固股东信任。Solana, institutional investment inflows break through $94.05.随着技术性强势信号和机构投资流入正式启动，Solana(SOL)正受到加密货币市场的关注。截至2026年3月18日上午，Solana交易价格为94.05美元，较上周上涨10.18%。专家们根据周线图上出现的历史性强势模式，提出了120美元的短期目标价。
捕捉历史强势模式，曾有1,604%暴涨先例
市场分析师指出，Solana的周线图上形成了伴随连续长下影线的蜡烛图模式。该模式是预示过去大规模上涨的技术信号，与曾在2025年引领142%上涨、在2023年引发1,604%暴涨的形态相同。
目前Solana已从2月份的极度超卖区间恢复，较2025年1月创下的历史最高价295美元回调了约70%。分析师将即时上涨目标价设定为120美元，并指出若势头持续，则有可能突破145美元的阻力线。
不过，衍生品市场尚未完全形成大规模买入需求，且当前的复苏趋势是由现货而非杠杆交易主导，这构成了一个变数。
单周流入1,000万美元资本，以太坊流出600万美元
本周有1,000万美元规模的资本从竞争区块链流入Solana网络。特别是仅从以太坊就有约600万美元资金转移至Solana，资本重新配置现象明显。
稳定币活动指标更为亮眼。USDC转账交易量同比激增300%，中位交易手续费维持在0.00047美元水平。这表明基于Solana的支付和应用程序需求正在增长，同时其低成本结构正作为竞争力发挥作用。
Solana生态系统的总锁仓价值（TVL）在2025年已达到约350亿美元。这是从2023年底的30亿美元急剧增长的数字，其中43%由USDC和USDT等稳定币占据。
网络活动指标坚挺，处理4.96万亿笔交易
Solana自推出以来已处理总计超过4.96万亿笔交易，录得3.3万亿美元的交易规模。目前网络内存有价值174亿美元的稳定币，并有超过200万个活跃钱包。
在实物资产代币化（RWA）领域也展现出显著的增长势头。Solana网络上的RWA规模已突破17亿美元，证明了区块链的适用范围正在向传统金融领域扩展。
机构入场正式启动，富达、Bitwise推出ETF
2025年底，包括富达和Bitwise在内的发行商推出了现货Solana ETF，为机构资本流入打开了通道。这被视为Solana继比特币、以太坊之后，确立其主流投资产品地位的一个重要里程碑。
市场整体的上涨势头得益于美国证券交易委员会（SEC）宣布将把大多数加密资产作为非证券处理。此外，万事达卡以18亿美元收购稳定币基础设施公司BVNK，也提高了对加密支付生态系统扩张的预期。
市场参与者分析认为，Solana的低手续费结构和快速处理速度在稳定币支付及DeFi应用程序中提供了竞争优势。当前24小时交易量为34亿美元，市值为537亿美元，占据加密货币市场份额的2.12%。
随着技术分析、链上指标和机构资本流入同时发出积极信号，Solana正成为2026年上半年的核心观察对象。不过，衍生品市场的需求确认以及能否突破主要阻力线，预计将成为决定未来价格方向性的变量。
TokenPost AI 注意事项
本文使用基于TokenPost.ai的语言模型进行了文章摘要。正文主要内容可能被省略或与事实不符。
ARK Invest ：《稳定币指南：什么是稳定币以及它们如何运作？》撰文：ARK Invest, Raye Hadi
编译：Block unicorn
介绍
本文是四篇系列文章的第一篇，旨在解释稳定币领域的复杂机制。稳定币的运作机制十分复杂，目前尚无全面的教育资源能够整合各种稳定币的机制、风险和权衡取舍。本系列文章旨在填补这一空白。本指南基于发行方文档、链上仪表盘和项目团队的解释，为投资者提供了一个评估稳定币的框架。
本系列文章共有四部分，第一部分将介绍稳定币，包括其设计和历史。其余的三篇将分别聚焦于当前三大主流稳定币类别：
多数法币支持的稳定币（第二部分）
多资产抵押稳定币（第三部分）
合成美元模型（第四部分）
这些文章分别概述了稳定币储备的管理、收益和激励机制带来的机遇、代币获取的便捷性和原生集成，以及基于治理和合规性的代币韧性。每篇文章还将探讨外部依赖关系和锚定机制，这些因素决定了稳定币在市场压力时期能否维持其价值。
本系列第二部分首先介绍以法币为主要抵押品的稳定币，这是目前最主流、最直接的设计。第三部分和第四部分将评估更为复杂的稳定币类型，包括多资产抵押品支持的稳定币和合成美元模型。这些深入的分析为投资者提供了一个全面的框架，帮助他们理解每种稳定币的相关假设、权衡取舍和风险敞口。
请欣赏本系列的第一部分。
稳定币：加密行业的 ChatGPT 时刻
稳定币的出现是加密货币行业发展史上的一个转折点。如今，各国政府、企业和个人用户都认识到利用区块链技术简化全球金融体系的优势。加密货币的发展历程证明，区块链可以作为传统金融体系的可行替代方案，实现数字化原生、全球化、实时价值转移——所有这一切都通过一个统一的账本完成。
这种认知，加上全球对美元的需求，为加速加密货币与传统金融的融合创造了独特的机会。稳定币正处于这种融合的交汇点，无论对于传统机构还是政府而言皆是如此。推动稳定币普及的关键因素包括：
随着全球支付格局的现代化，传统机构力求保持其相关性。
各国政府寻求新的债权人来为其财政赤字融资。
尽管各国政府和现有金融机构的动机各不相同，但它们都明白，必须接受稳定币，否则随着金融格局的转变，它们将面临失去影响力的风险。最近，ARK 数字资产研究主管 Lorenzo Valente 就此主题发表了一篇详细的论文——《稳定币或将成为美国政府最具韧性的金融盟友之一》。
如今，稳定币不再仅仅是加密货币交易者的小众工具，散户的采用也随之加速。它们已成为跨境汇款、去中心化金融（DeFi）以及新兴市场（这些市场缺乏稳定的法定货币）获取美元的主要途径。尽管稳定币的实用性和普及率不断提高，但对许多投资者而言，支撑稳定币体系的复杂结构和机制仍然晦涩难懂。
了解稳定币
稳定币是一种在区块链上发行的代币化权益，持有者可获得价值一美元的某种资产，该资产既可在链上交易，也可在链下交易。稳定币由抵押储备支持，这些储备通过传统托管机构或自动化链上机制进行管理，并通过锚定套利机制进行稳定。稳定币旨在吸收波动，并与目标资产（通常是美元或其他法定货币）保持平价。
稳定币严重偏向美元计价，是其在为美元稀缺市场提供合成美元敞口方面与市场需求高度契合的必然结果。稳定币结合了美元的稳定性、区块链的成本效益和全天候可访问性，已成为极具吸引力的交易媒介和可靠的价值储存手段。这种动态在长期受货币不稳定和美国银行账户准入限制困扰的市场中尤为显著。在此背景下，稳定币有效地充当了进入美元敞口的数字入口，这体现在 2025 年链上活动增长最快的地区：亚太地区、拉丁美洲和撒哈拉以南非洲。
此外，稳定币通过引入一种流动性强、波动性低的记账单位，彻底改变了加密货币，尤其是去中心化金融（DeFi）的发展。如果没有稳定币，链上市场将被迫使用比特币（BTC）、以太坊（ETH）或 Solana（SOL）等波动性较大的资产进行交易，这不仅会使用户面临价格风险，还会降低去中心化金融（DeFi）的实际应用价值。
稳定币通过提供与美元挂钩的链上资产的稳定性，提高了 DeFi 协议的价格发现和链上交易结算效率，从而提升了资本效率。这种稳定性和可靠性对于这些新型金融市场赖以生存的核心基础设施至关重要。因此，维持这些特性的具体挂钩机制和储备架构对于其韧性非常重要，尤其是在市场承压时期。
资产还是债务工具？稳定币设计带来实质性差异
稳定币的底层机制和储备架构直接影响其经济和法律行为。不同的架构在监管合规性、抗审查性、加密原生设计程度以及控制和稳定性方面各有优劣。它们也决定了稳定币的运作方式，以及持有者应承担的风险、行为和限制。这些细微差别引发了关于如何理解稳定币的关键问题——例如，特定类型的稳定币应被视为资产还是债务工具。
在此背景下，当持有者对稳定币或其支持储备拥有直接的合法所有权，从而即使在发行方破产的情况下仍能保留可执行的权利时，稳定币可以被视为一种「资产」。而当发行方保留对储备的合法所有权，持有者仅拥有合同债权，实际上相当于无担保债权人时，稳定币则更像是一种「债务工具」。这种区别取决于发行方的法律设计以及储备托管的结构。
代币的分类主要取决于谁控制着支撑代币的储备金，以及该方是否负有履行赎回义务的法律责任。虽然大多数发行方即使在压力情况下也可能打算履行赎回义务，但如果没有明确的法律义务或用户控制的储备金，代币的功能更像是债务工具。这种区别决定了持有者在最坏情况下是否仍然拥有对基础抵押品的可执行权利。
下表概述了不同类型稳定币在这一分类上的差异。
此类结构通常是经过精心设计的，基于稳定币所针对的地区、目标市场或特定用途。即便如此，法律结构的差异也可能导致细微差别，进而对代币持有者产生重大影响。值得注意的是，这只是众多有趣案例之一，在这些案例中，有意或无意的架构差异都可能对稳定币和投资者产生深远的影响。
过去的稳定币失败事件与设计缺陷密切相关
过去一些问题事件涉及在危机期间稳定币与选定的法定货币脱钩。这些事件深刻地提醒我们，设计差异会带来切实的后果，尤其是在市场承压时期。事实上，每种类型的稳定币都经历过失败，这反映了它们各自的架构缺陷和设计选择。下文将分别讨论三种类型稳定币中最显著的一些失败案例。这部分讨论将为本系列第二、三、四部分对「多数法币支持型」、「多资产抵押型」和「合成美元模型」的深度分析作铺垫。
SVB、Silvergate 与 Signature 银行的倒闭
2023 年 3 月，三家专注于加密货币的美国银行——Silvergate、硅谷银行（SVB）和 Signature 银行的倒闭，凸显了法币支持的稳定币一直以来都依赖于传统银行体系。Silvergate 的倒闭始于其失去了联邦住房贷款银行（FHLB）的支持。此前，由于美联储以前所未有的速度大幅提高利率，Silvergate 持有大量长期国债和抵押贷款支持证券，这些资产本已不堪重负。为了应对不断增长的提款需求，Silvergate 不得不以巨额亏损出售资产，这加速了其破产进程，并动摇了市场对硅谷银行和 Signature 银行的信心，最终导致这两家银行倒闭。
当 Circle 披露其对 SVB 持有 33 亿美元的敞口时，其稳定币 USDC 与 SVB 的挂钩度骤降至 0.89 美元，引发了 DeFi 和中心化市场的恐慌，直到联邦存款保险公司（FDIC）出手担保所有存款。几天之内，USDC 恢复了其挂钩度。然而，这场冲击波及了包括 DAI 在内的所有稳定币，DAI 由于大量抵押了 USDC，也随之脱离了挂钩。之后，Circle 调整了其银行合作伙伴，但这场危机仍然引发了人们对稳定币与银行之间脆弱联系的担忧。
Terra/Luna 算法式崩盘
2022 年初，Terra 是领先的 Layer 1 生态系统，其核心是算法稳定币 UST 和原生代币 Luna。基于 Terra 构建的借贷协议 Anchor 为存款者提供 19.5% 的保证收益，是 TerraLuna 生态系统的主要资金来源。UST 通过套利机制维持其锚定：1 个 UST 可以兑换 1 美元的 Luna，UST 的发行会销毁 Luna，赎回则会铸造新的 Luna。尽管 Terra 的管理层后来增加了 BTC（比特币）和其他加密货币储备，但这些储备从未超过 UST 供应量的 20% 左右，导致该系统在很大程度上缺乏资金支持。在巅峰时期，TerraLuna 吸引了数十亿美元的资金，尽管其外部实际用例有限，且高收益主要靠 Terra 补贴而非真实借贷需求支撑。
当市场转向，Luna 价格跌破 UST 流通量的价值时，赎回机制就失效了。2022 年 5 月，UST 与比特币脱钩引发了大规模的资金外流。Terra 限制了赎回，迫使更多资金流入二级市场。随着赎回恢复，Luna 为了吸收外逃资金而大幅增发，代币数量从数亿飙升至数万亿，价格也随之暴跌。比特币储备未能阻止价格螺旋式下跌。短短几天内，UST 和 Luna 的总市值蒸发了超过 500 亿美元。
DAI 的「黑色星期四」
2020 年 3 月 12 日，MakerDAO（现更名为 Sky Protocol）社区遭遇了「黑色星期四」的灾难。以太坊价格暴跌和网络拥堵导致 DAI 清算机制出现系统性故障。以太坊价格下跌超过 40%，数百个金库的抵押率跌破阈值。通常情况下，清算是通过链上拍卖完成的，由「保管人」竞价购买抵押品 DAI。然而，在「黑色星期四」，高昂的 gas 费用和预言机更新延迟导致许多竞价失败，使得投机者和机会主义者有机会以接近零美元的价格赢得抵押品。超过 36% 的清算以 100% 的折扣完成，造成 567 万 DAI 的缺口，并使许多金库所有者损失惨重。
雪上加霜的是，由于借款人争相购买 DAI 偿还债务，导致 DAI 反而溢价脱钩。通常情况下，套利者会增发新的 DAI 来满足需求，但这一次，网络拥堵、价格波动和预言机延迟都成了阻碍。清算和极少的发行造成了供应冲击，而需求却飙升，推高了挂钩价格。MakerDAO 随即进行了债务拍卖，并发行了 Maker（MKR），即 MakerDAO 现已弃用的实用代币，以补充协议资金。这场危机暴露了 DAI 在清算机制设计和稳定币在压力下的稳定性方面的脆弱性，促使 Maker 对其清算引擎和抵押模型进行了重大改革。
稳定币设计至关重要
Silvergate、SVB 和 Signature Bank 的倒闭，TerraLuna 的算法式崩盘，以及 DAI 的「黑色星期四」，都有力地提醒我们稳定币架构的重要性。这些危机凸显了架构设计选择如何影响系统的韧性和风险。TerraLuna 的崩溃暴露了完全由算法驱动的稳定币的结构性脆弱性，表明缺乏足够抵押品或真正经济效用的系统本质上是不稳定的，容易在压力下崩溃。
相比之下，USDC 和 DAI 的脱钩虽然令人担忧，但只是暂时的，并促使两个生态系统都进行了意义深远的改革。在硅谷银行危机之后，Circle 提高了其储备金的透明度，并加强了与银行的关系；而 MakerDAO（Sky Protocol）不仅重组了其抵押品组合，纳入了更多现实世界资产（RWA），还升级了其清算机制，以防止连锁违约。
这些事件的共同之处在于，它们都暴露了各自稳定币类型的缺陷，以及对该类型最具破坏性的具体情况。了解这些架构如何因应对失败而演变，对于评估当今稳定币的设计选择和差异至关重要。并非所有稳定币都面临相同的风险，它们的优化目标也各不相同。这两种结果都源于它们各自的底层架构。认识到这一点对于了解稳定币的漏洞所在以及如何最佳地使用它至关重要。
结论
本文介绍了稳定币，并论证了稳定币设计的重要性。在本指南的第二至第四部分中，我将探讨三种主流的稳定币类型：法币多数支持型、多资产抵押型和合成美元模型。每种稳定币在韧性和权衡取舍方面都存在差异，其重要性不亚于其效用或用户体验。每种类型稳定币（以及稳定币本身）独特的设计、抵押品和治理特征，是决定其各自风险以及持有者预期代币行为的关键因素。Circle股价暴跌后Ark Invest再次买入……分批投资规模达460亿韩元与美元挂钩的稳定币USD Coin（USDC）发行方Circle股价暴跌，由凯西·伍德执掌的方舟投资管理公司再度出手买入。
据CoinDesk等外电报道，方舟投资近日连续两日累计购入542,269股Circle股票，投资总额约4600万美元（约合460亿韩元）。本次买入分两日完成：30日（当地时间）斥资3040万美元（约合304亿韩元），31日投资1550万美元（约合155亿韩元），这两个交易日Circle收盘价分别为86美元和82.30美元。
在此次投资前，方舟投资曾于今年6月以平均200美元价格清仓170万股，实现约3.52亿美元（约合3520亿韩元）收益。市场解读认为，此前大规模获利了结的方舟此刻重启买入，是判断当前股价已从高点深度回调。
Circle于6月5日通过纽约证券交易所上市，发行价69美元，首日收盘报83.2美元。此后不到一个月股价逼近299美元创下历史高点，但7月起转入急跌模式跌破200美元，11月更失守100美元支撑线。近期股价一度跌至81.40美元，创上市新低。
在如此波动的市场中，方舟仍坚持其“越跌越买”的一贯策略。市场分析认为这显示其判断近期股价暴跌已超跌，同时可能也反映出对稳定币市场长期发展前景的看好。
ARK Invest 创始人木头姐：以太坊将成机构首选，ARK 首次建立稳固仓位作者：CoinDesk
编译：白话区块链
ARK Invest 创始人 Cathie Wood（木头姐）在 CoinDesk 访谈中分享了她目前对加密等金融市场的看法。
木头姐分析当前经济形势，认为美联储维持利率不变反映分歧，预测未来 6-9 个月通胀将显著下降，经济从滚动式衰退转向复苏，人工智能与区块链等技术将推动生产率提升，带来良性通缩。
在加密领域，她看好比特币、以太坊和 Solana，强调以太坊在机构中的潜力及智能合约的重要性，表示 ARK Invest 首次建立稳固的以太坊头寸。木头姐还提到 ARK Invest 对 Coinbase、Circle 和 Robinhood 的投资，强调透明度对投资者的意义。她对量子计算威胁比特币的担忧持谨慎态度，认为人工智能的快速发展将优先于量子计算。
以下为对话内容摘选，由白话区块链编译。
Q1：你最早对市场、金融系统和创新产生兴趣的记忆是什么？
木头姐：在大学的时候，我不知道自己想做什么，所以尝试了工程、教育、地质学、天文学、物理学等各种学科。我一直等到大二的最后一个学期，在加州大学洛杉矶分校上了经济学课，然后爱上了它，意识到在加州大学洛杉矶分校无法修更多商科课程，因为他们只有研究生商学院，所以我转到南加州大学，遇到了阿特·拉弗。
他把我介绍给了 Capital Group，因为他看到我对经济学的热情。Capital Group 是洛杉矶最大、最负盛名的投资公司。我走进去时，对金融世界的运作一无所知。但在那里我感受到，经济学找到了它的位置。市场活动令人兴奋，我几乎一进门就爱上了投资界，因为我们还能因为学习而得到报酬，世界是我们的舞台。我们要弄清楚世界如何运作，我 20 岁开始在投资机构工作时，毫不怀疑我会一辈子从事这个行业。
Q2：今天美联储决定维持利率不变。你对利率走向的看法是什么？
木头姐：今天美联储的投票有两票反对，这是自 1993 年以来首次出现两票反对。这在象征意义上很重要，因为鲍威尔主席一直希望全体一致。出现分歧可能是因为鲍威尔主席的任期明年 5 月结束，也许反对的两位理事想争取那个位置。
也可能是因为他们看到一些迹象，比如住房市场复苏放缓，许多地区的价格对关税增加没有反应。他们可能认为，未来六个月的惊喜将是通胀大幅下降。最近的就业报告显示出一些强劲和一些疲软的迹象。让人担心的是，新大学毕业生失业率上升，因为很多初级职位被人工智能等自动化取代。
经济已进入滚动式衰退。美联储在一年多时间里将利率提高了 22 倍，一个接一个的行业开始崩溃，从住房开始。住房市场按许多指标仍比高峰期低 35%。一些指标进一步下降。我认为住房通胀数据将会下降，月度数据显示同比下降。虽然中位数现有房屋销售价格可能没有下降，但解决住房可负担性危机的办法之一是，如果卖家想卖房，必须降价。如果利率不下降，而他们确实降价，今年后半年的大惊喜将是通胀降到多低。
由于对关税、税收政策、政府支出和监管（或去监管）的确定性增加，经济将从滚动式衰退转向比预期更强的复苏。在未来六到九个月，这将变得明显，生产率将是最大的惊喜之一。尽管经济增长缓慢，生产率年同比仍超过 2%。我们研究的这些技术——机器人、能源存储、人工智能、区块链技术，以及生命科学领域的多组学测序——将大幅提高生产率。这些创新都极具通缩性。
人工智能是最好的例子。AI 训练成本每年下降 75%，AI 推理成本，比如我们输入 ChatGPT 或 Grok 时获取答案的成本，在中国下降了 98%。成本降低会带来更多使用，这是好的通缩，不是 2008-2009 年的坏通缩。对于处于新技术前沿的公司，这是好的通缩；对于被颠覆的公司，可能是坏的通缩，他们也会被迫降价。世界将变得比许多经济学家和策略师预测的更具通缩性。
Q3：加密货币在你对未来更强劲的愿景中扮演什么角色？
木头姐：监管环境非常重要。我们从 SEC 主席根斯勒领导下的敌对监管环境，转变为现在非常友好的环境，立法指导监管者，而不是通过执法进行监管，后者迫使创新流向海外。现在情况在积极变化，特别是任命大卫·萨克斯为加密货币和人工智能的沙皇。代理 AI概念正在浮现，AI 将为我们完成工作和交流。因为代理 AI，我们需要智能合约，AI 代理或助手将与像 CoinDesk 这样的网站交互，可能需要支付费用。这些将是自动化的智能合约。代理 AI 将推动这一进程。这是人工智能与区块链技术的融合。
在此之前，金融服务领域也在革命，由于监管者的绿灯，更多金融服务公司进入区块链世界，因为成本低得多。我向客户解释时，喜欢回顾历史，80 年代末 90 年代初，开发者研究互联网时，没人想到金融服务或商业会在互联网上进行，因此没有支付层。区块链技术为我们提供了支付层。在过去 30、40 年里，我们需要这个支付层。由于金融服务和商业大规模迁移到互联网，传统世界必须缓解将信用卡放在网上的风险，传统金融工具在互联网世界中使用的中介机构，从每笔交易中抽取 2%到 3.5%的费用来缓解风险。
我们可以把这个「税」从 3.5%降到 1%。在尼日利亚，这个数字可能是 20%或更高。金融服务市场巨大，五年内资产管理规模将达到 250 万亿美元。如果能将这个「税」降低 2%到 2.5%，将减少市场摩擦，提高效率。这是成本动态，生产率动态围绕代理 AI、智能合约、API 到 API 的交易，包括非常小的交易。
Q4：ARK 对 Tom Lee 的 BitMine 下了注，也是目前最大的以太坊持有者之一，能否详细说明？
木头姐：我们一直在密切关注哪些公司签约了哪些协议，因为他们开始开发数字资产策略。Coinbase 的第二层基础选择了以太坊。Robinhood 在其演进的第二层上，也在以太坊之上构建。我们认为以太坊将成为机构的协议。SOL 表现比以太坊好很多，很多人质疑这个观点，但机构的选择倾向于以太坊，这是有道理的。以太坊成本较高、速度较慢，但更加去中心化，因此更安全。SOL 可能在面向消费者的应用中胜出。
我们在 ETF 中很难获得以太坊的良好敞口。40 号法案基金购买另一个 ETF 以获得敞口时，会面临税务问题、费用叠加问题，以及「不良收入」的税务问题。如果某项投资的毛利润超过基金年度总利润的 10%，整个基金可能被关闭，失去税务优惠，甚至面临大量罚款或实际关闭。我们不能冒这些风险。我不是税务法专家，无法详细解释具体细节。我听从交易团队、合规团队和财务团队的建议，知道有些事情不能做。
这是我们第一次稳固地持有以太坊头寸。当然，这有溢价。与 MicroStrategy 的比特币储备不同，以太坊储备提供更多实用性，质押是最重要的一项。目前以太坊 ETF 不能进行质押。我们是 Circle 的基石投资者，一直关注稳定币的爆炸式增长，这些大多发生在以太坊上。
Q5：这是否改变了你对比特币的看法？你预测到 2030 年比特币将达到 150 万美元，这有变化吗？
木头姐：过去十年的最大惊喜是，2014 年我们创立 ARK，2015 年写了第一篇关于比特币的白皮书。我们认为比特币会在新兴市场中扮演现在稳定币的角色。Tether的故事令人难以置信，我从 Tether 创始人之一 Paolo 得知，他们直到新冠疫情期间才意识到 Tether 会成为新兴市场美元敞口的重要来源，新兴市场的家庭子女会对父母说，不用去黑市买美元，我们可以在网上做到。
这就是它传播的方式，我们原本以为比特币会扮演这个角色，因为我们不知道稳定币。最近，我们对稳定币的快速普及感到惊讶。如果要修改 150 万美元的预测，可能会从新兴市场部分减少一些，你可以在《2025 年大想法》的表格中看到我们如何构建这个大胆预测。
更大的推动力是：比特币是机构进入数字资产的门户，是一个新资产类别，也是黄金的替代品，作为价值储存的用例。这两个最大的用例我们没有改变看法。我们可以有把握地说，乐观预测在五年内远远超过一百万美元。
Q6：你目前在加密领域关注的顶级协议或项目是什么？
木头姐：我们在公开市场，扮演教育的角色，引导客户小心进入这个生态系统。比特币、以太坊，我们的私募基金在 SOL 上有很重的仓位，直到最近以太坊开始超越 SOL。这是三大重点。我们也在关注第二层。
我们会向客户群体深入讲解这三大协议，用金融分析师和投资者能理解的术语，分析风险回报，计算夏普比率、索提诺比率等。我们在准备这方面的报告，类似对比特币的《比特币月刊》，可能会改为双月刊，交替覆盖以太坊、SOL 和其他较小的协议，分析链上数据，评估这些协议的信号属性，这些是股票或债券所没有的透明度。
Q7：在加密股票方面，你有前三名吗？
木头姐：在旗舰基金 ARKK、金融科技基金 ARKF，以及下一代互联网基金 ARKW（包括加密货币和人工智能）中，前十名有三个：Coinbase、Circle 和 Robinhood。Robinhood 不是纯加密公司，但三年前，我们在季度电话中询问 Robinhood 的加密业务，他们的客户群想要加密服务。现在他们全力以赴，如果你看了他们的分析师日和加密产品发布，他们在全力争取胜利。
Q8：你以押注未来和洞察未来的能力建立了职业生涯。很多人还在试图弄清楚他们在世界中的位置，关于比特币，有人认为量子计算可能威胁其安全性。你认为量子计算会对比特币生态系统构成威胁吗？
木头姐：我们对此思考很多，前研究总监被提升为首席未来学家，因为这些存在性问题非常重要。我们的加密团队，尤其是 David Puel，在比特币链上分析领域很有名，他创造了多个指标。他对这个问题很感兴趣，首席未来学家 Brett 和 David 一直在评估突破进展，这些进展是小步骤，可能在未来变得具有爆炸性，他们认为要到 2030 年代末或 2040 年代才会发生。
原因是人工智能进展迅速，超出预期。我们从公司创立以来关注人工智能。许多人期望量子计算实现的目标，人工智能已经能实现。人工智能成本下降很快，技术性能持续提升，计算能力投入越多，性能越好。这是当前更重要的主题，会推迟资本流入量子领域。
Q9：有哪些存在性问题让你夜不能寐？
木头姐：过去四年糟糕的监管轨迹让我们担忧，我们开始考虑去海外寻找更多机会，因为美国区块链创新被完全扼杀。区块链技术是下一代互联网，因为互联网美国引领了技术革命。
如果我们被排除在下一代革命之外，将是更大的问题。从美国和投资角度看，世界其他地方更加碎片化，欧洲有欧盟，但也有各种其他监管和地缘政治风险，这是很大担忧。
我们非常直言不讳，我在一次广播或网络研讨会上说，根斯勒主席是创新的威胁。说完后我担心 SEC 会因为我的言论报复，我们需要站出来，因为这对我们和美国科技公司至关重要，尽管有风险。
对话 Cathie Wood：揭秘 Ark Invest 的加密配置方法论与运行策略原文标题：《Why Cathie Wood's ARK Invest Modified Its $1.5 M Target | CoinDesk Spotlight》
嘉宾：Cathie Wood，ARK Invest CEO 兼 CIO
播客日期：2025 年 8 月 12 日
整理&编译：LenaXin，ChainCatcher
ChainCatcher 小编提要：
本文整理自 Coindesk 与 Ark Invest CEO 兼 CIO Cathie Wood 的焦点访谈播客，她阐述了稳定币的快速普及如何影响她对比特币 150 万美元的著名预测，探讨她投身经济学研究的个人历程和独树一帜的投资哲学，揭秘 Ark Invest 的加密资产配置方法论、透明化策略运行逻辑与监管困境。
ChainCatcher 进行了整理和编译。
精彩观点
过高税率反而抑制税收增长。
鲍威尔主席打破平衡既有明年五月任期将至的政治考量，更折射出深层经济隐忧。
若高利率环境持续，房价实质性下跌将成为解决住房危机的唯一出路。
当前美国经济正处于「滚动式衰退」向「超预期复苏」切换的前夕。
以太坊网络正成为稳定币爆发的主要载体。
比特币的两大核心价值：机构配置数字资产的入口与黄金的数字化形态。
在牛市情景下，比特币五年内突破百万美元的目标依然成立，甚至可能大幅超越。
我们更聚焦 AI 的潜力边界，这才是当前真正的变革主线。
从投资角度看，欧洲等市场存在监管碎片化和地缘风险。
我认为 AI 将很快颠覆传统量化策略，使其彻底商品化。
（一）Cathie 的来时路
CoinDesk：关于市场、金融体系和创新，最早让您印象深刻的是怎样的记忆？
Cathie Wood：大学时期，我完全不清楚未来方向，于是尝试了各种可能。工程学、教育学、地质学、天文学、物理学...真的涉猎了所有领域。说实话，当时没选修经济学，部分原因或许正是父亲特别希望我选这门课。直到大二最后一学期，我在 UCLA 才选修经济学，结果彻底着迷。
在发现 UCLA 没有本科商科课程后，我立即转学至南加州大学，遇见了著名经济学家阿瑟·拉弗。正是他看出我对经济学的热忱，将我引荐至当时洛杉矶最大、最负盛名的投资机构：资本集团。
初入公司时，我对金融世界一无所知，却瞬间找到了经济学与现实世界的连接点。参与市场活动的感觉让我几乎立刻爱上了投资行业，我意识到这份工作不仅支付薪水让我学习，而且给我解读了世界运行的逻辑。20 岁加入资本集团时，我就决定这将是我终生的事业。
CoinDesk：是什么点燃了你对经济学的热情？
Cathie Wood：虽然与父亲关系亲密，但青春期的叛逆让我刻意回避他推荐的经济学。直到遇见阿瑟·拉弗教授，他用独特的教学艺术征服了我。每堂课以现实问题切入，用笑话点燃兴趣，最终推导出满黑板公式。他向我们全景式展现经济学派别的思想碰撞：哈佛的凯恩斯主义、芝加哥的货币主义，以及他致力推广的供给学派。
这种多元视角让我在职业生涯中颇具优势。当 80 年代华尔街清一色信奉凯恩斯主义时，我准确预见了里根供给侧改革将催生史上最长牛市。即便在利率飙升至 15%的经济寒冬里，我始终坚信拉弗曲线揭示的真理：过高税率反而抑制税收增长。后来在杰尼森联合公司的 18 年间，我们常邀请恩师来强化这一理念。那些年打下的思想根基，最终让我在投资界走出了自己的道路。
（二）美联储罕见分歧暗藏经济变局？
CoinDesk：美联储刚刚决定维持利率不变，您对利率走势有何见解？
Cathie Wood：今日美联储决议罕见出现两票反对，这是 1993 年以来首次出现双重异议。鲍威尔主席向来注重决策共识，如今平衡被打破或暗藏玄机。既有明年五月任期将至的政治考量，更折射出深层经济隐忧。
两位异议理事可能洞察到了房地产市场持续疲软、关税传导失灵等迹象，预示通胀将持续回落。就业市场呈现结构性分化，大学毕业生失业率攀升，这反映出初级岗位正被 AI 加速取代。我们监测到住房通胀已现下行拐点，但统计滞后性掩盖了真实趋势。若高利率环境持续，房价实质性下跌将成为解决住房危机的唯一出路。
当前美国经济正处于「滚动式衰退」向「超预期复苏」切换的前夕。随着政策不确定性消退，未来 6-9 个月生产率跃升将成为最大亮点。机器人、储能、AI、区块链及基因测序等技术突破，正在创造史无前例的通缩动力。这种「创造性破坏」将带来两极分化：对创新者是良性通缩，对守成者则是致命冲击。当前主流经济学家严重低估了这场通缩革命的深度与广度。
（三）监管松绑+AI 革命，以太坊或成机构加密基建核心？
CoinDesk：关于未来 6-9 个月的前景，加密货币在您预见的复苏中将扮演什么角色？
Cathie Wood：监管转向正重塑创新格局。从根斯勒时代的「执法监管」转向立法引导的友好框架，这一转变正加速推动「代理型 AI」的崛起：未来 AI 助手将自主决策并协同工作，这需要智能合约作为底层支撑。当 AI 代理与媒体平台自动结算时，区块链与 AI 的融合价值凸显。
随着监管破冰，传统机构正大举布局区块链，这不仅能将支付成本从 3.5%压缩至 1%（全球资管规模五年内达 250 万亿美元时，2%的成本节约意味着巨大效率提升），更将催生代理型 AI 驱动的微支付网络。这些创新构成的「数字基础设施」，正在成为下一轮生产率革命的核心引擎，这正是加密经济在新周期中的战略支点。
CoinDesk：您是否将以太坊视为构建高效代理型 AI 生态的基础层？
Cathie Wood：我们持续追踪机构布局数字资产的协议选择逻辑。尽管 Solana 市场表现更抢眼，但 Coinbase、Robinhood 等机构仍选择以太坊作为 Layer 2 底层。这印证了我们「以太坊将成为机构级协议」的判断。这源于其更去中心化的架构带来的安全性优势，虽然交易效率不及 Solana。
1940 年《投资公司法》的「不良收入」条款限制基金通过 ETF 获取敞口，当单项投资利润占比超 10%可能丧失税收优惠。
如今我们突破这一限制建立以太坊头寸，其价值不仅在于资产储备。作为 Circle 的早期投资者，我们观察到以太坊网络正成为稳定币爆发的主要载体，未来质押收益将进一步提升其效用。这与 MicroStrategy 单纯囤积比特币的策略形成鲜明对比。
（四）长期看涨比特币，量子风险尚早
CoinDesk：您对比特币的立场是否有所改变？我知道您此前预测 2030 年比特币将达到 150 万美元。这一预期是否有所调整？
Cathie Wood：若论过去十年的最大误判，我们最初设想比特币将在新兴市场承担如今稳定币的职能。Tether 联创 Paolo 坦言，直到疫情期间才意识到 Tether 已成为新兴市场获取美元敞口的革命性工具。年轻人开始教父母「不必再去黑市换汇」。
稳定币的爆发式普及确实超出我们预期，这促使我们在《2025 大构想》模型中可能微调新兴市场权重。但比特币的两大核心价值支柱始终未变，其一是机构配置数字资产的入口，其二是黄金的数字化形态。
基于此，我们维持原有预测框架。在牛市情景下，比特币五年内突破百万美元的目标依然成立，甚至可能大幅超越。
CoinDesk：作为以预见技术变革闻名的投资人，您如何看待量子计算对比特币安全的潜在威胁？
Cathie Wood：我们设立首席未来学家职位，专门研究这类关乎存续的议题。前研究总监 Brett 与链上分析权威 David Puell 持续监测相关进展，目前量子计算仍处于量变阶段。
Brett 预测量子威胁最早可能在 2030 年代末显现，因为 AI 的进化速度已远超预期，甚至突破我们这些长期观察者的想象。许多原计划依赖量子计算的难题将被 AI 率先攻克。
AI 训练成本年降 75%、推理成本年降 85-98%的指数级进步，使其性能曲线持续突破天花板。这种算力驱动的技术范式正在重塑投资方向，我们更聚焦 AI 的潜力边界，这才是当前真正的变革主线。
（五）ARK Invest 的加密配置方法论
CoinDesk：在比特币之外，目前最值得关注的协议或项目有哪些？
Cathie Wood：我们目前形成「比特币+以太坊+Solana」的核心配置矩阵（虽曾重仓 Solana，但已根据市场动态调整仓位），同时持续监测 Layer 2 发展。
我们正为传统金融从业者编制专项报告，运用夏普比率等量化工具解析数字资产的收益风险特征。借鉴《比特币月刊》模式，未来将定期发布以太坊、Solana 等链上数据分析。这些区块链特有的透明指标，正在构建传统市场不具备的新型评估维度。随着更多协议成熟，我们的研究版图将持续扩展。
CoinDesk：您刚才列出了三大加密生态系统。那么在加密股票领域，是否也有您看好的前三名标的？
Cathie Wood：在我们的核心投资组合（ARKK、ARKF、ARKW）中，Coinbase、Circle 和 Robinhood 形成战略三角。虽然 Robinhood 是混合型标的，但回溯三年前季度会议记录可见，我们所有质询都聚焦其加密业务布局：「用户需求明确，你们的战略在哪？」因其当时迟疑我们曾减持，如今其分析师日展示的加密产品矩阵印证了转型决心。
MicroStrategy 虽为比特币标杆企业，但未入前三。我们更看重 Coinbase 这类「生态风向标」的多元化价值。随着以太坊获机构认可，Bitmine Immersions 等新兴标的也开始进入战略观察名单，这反映了我们「基础协议+应用生态」的立体布局逻辑。
（六）ARK 的三大战役：监管、透明化与 AI 挑战
CoinDesk：哪些「生存级问题」问题最让您夜不能寐？
Cathie Wood：真正让我们夜不能寐的，是过去四年美国灾难性的监管走向。我们甚至开始认真考虑将更多研究转向海外。尤其在区块链领域，美国的创新活力正被彻底扼杀。要知道区块链代表着下一代互联网革命，就像当年互联网让美国主导科技革命那样，我们却正在主动放弃这场规模更大的技术迭代。
从投资角度看，欧洲等市场存在监管碎片化和地缘风险。我们曾公开在某次直播中称 SEC 主席根斯勒是「创新的威胁」，说完才惊觉，我们可是受 SEC 监管的机构啊，这种表态确实存在商业风险，但当其威胁到美国科技企业根基时，我们必须站出来发声。
CoinDesk：为何选择在社交媒体公开分享交易信息？这种信息透明化策略对您的业务具有怎样的战略意义？
Cathie Wood：2008 年金融危机后，我们观察到共同基金正被 ETF 取代的趋势。作为主动型投资者，我萌生了一个想法：将主动策略装入 ETF 架构。这一创新不仅通过使 ETF 费用更透明降低了投资成本，更回应了后危机时代市场对透明度的渴求。
当同行要么转向被动投资，要么追逐「美股六巨头」导致投资同质化时，我们专注布局创新领域。尽管这一策略在 2021-2024 年科技股独涨的牛市中备受冷落，但今年行情扩散验证了我们的判断。
疫情期间免费分享研报、公开交易记录的做法，意外在亚洲引发病毒式传播，塑造了全球品牌。基于经济学背景，我在 2020 年 3 月就预判到巨量刺激政策+储蓄率飙升 27%将引发经济过热。这一判断最终应验，但随之而来的加息风暴对非巨头创新企业造成了严重冲击。
CoinDesk：是否曾担忧 AI 可能超越 ARK 的投资能力？
Cathie Wood：目前 AI 最容易取得突破的，是在被动投资和基准敏感型策略领域。这也正是许多投资者在「美股六巨头」独占鳌头时期转向的领域。相较之下，我更警惕基准敏感型策略或量化策略的风险，那些依赖因子分析的量化模型（成长性、现金流质量、波动率、盈利能力等传统指标）。
当量化分析师研究我们的策略时，他们发现大量无法用现有因子解释的「残差」。这正是因为未来不会简单重复历史，而我们恰恰投资于未来。量化模型本质是基于历史数据的回溯，这正是我们的优势所在。
我认为 AI 将很快颠覆传统量化策略，使其彻底商品化。但我们的策略依赖原创研究，这些内容可以喂养给 OpenAI、Grok 等大语言模型。虽然 AI 能识别某些模式识别，但这反而会提升我们的研究效率。比如我们核心的「莱特定律」分析工作，AI 将大幅减轻我们在这类耗时研究上的负担。
（注：莱特定律十摩尔定律的姊妹定律，指的是产量每翻倍，成本按固定比例下降）
但我绝不低估人类智慧的价值，特别是我们研究团队的创造力。AI 与人类研究员的协同效应，将把我们的投资能力推向新高度。
（七）对话「小 Cathie」
CoinDesk：如果您能回到过去，与那个尝试各种可能性的 20 岁的自己对话，您会告诉她什么？
Cathie Wood：我会赞赏她开放包容的心态。那段探索的时光确实令人享受，大学时期正是尝试各种可能性的最佳阶段。
投身热爱的领域能带来持久的满足感。我职业生涯前二十年播下的创新种子，如今已开花结果。
回顾 90 年代末的互联网泡沫，首日暴涨四倍的 IPO 凸显市场狂热。以基因测序为例，2003 年单次成本高达 27 亿美元，如今仅需 200 美元。技术成熟度与市场表现的反差，恰恰印证了群体非理性。
当前市场呈现健康态势，在普遍谨慎的氛围中，AI 医疗等前沿领域正稳步发展。同时，投资机会正从科技巨头向区块链等新兴资产扩散，这完全符合预期。
ARK Invest 的加密货币交易策略：如何在 Circle 和 Coinbase 上精准套现 2.65 亿美元作者：Prathik Desai
编译：Block unicorn
在过去的几个月中，我一直在跟踪 ARK Invest 在加密货币公司中的每日交易。这家美国基金公司管理着交易所交易基金（ETF）和风险基金发行的资产。他们的买卖策略揭示了一个有趣的故事，关于他们如何在一个看似极其困难的行业中把握交易时机。
一次交易可能是巧合，两次可能是直觉。ARK 的加密货币交易显示出一种深思熟虑而非被动的非凡时机感。这一点从他们在 6 月和 7 月通过交易 Coinbase 和 Circle 的股份获利超过 2.65 亿美元可以看出。
如果你仔细观察，会发现 ARK 一直在将资金从交易所和交易平台转向基础设施、金库和代币敞口。
其最近的交易让我们得以一窥这家备受关注的机构投资者如何通过在恰当的时刻快速移动资金，为其散户加密货币利益相关者优化回报。这与加密货币领域「钻石手」的说辞相比，显得更加复杂和精妙。
凯西·伍德（Cathie Wood），ARK Invest 首席执行官兼首席投资官
2025 年 6 月 5 日，Circle Internet Financial——美国最大的受监管稳定币 USDC 的发行方——在纽交所以每股 69 美元的价格上市。ARK 作为主要投资者，通过其多个基金购买了 449 万股，价值约 3.73 亿美元。
6 月 23 日，Circle 股价达到每股 263.45 美元的峰值。这意味着市场对 Circle 的估值约为 600 亿美元，约为其当时管理资产的 100%。这可能是因为市场对稳定币的未来持乐观态度，并试图以当前资产管理规模 10 倍的预期收入为 Circle 定价。然而，与传统资产管理公司的估值相比，这仍然显得过高。相比之下，贝莱德集团管理着 12.5 万亿美元的资产，其市值仅为 1800 亿美元，约占其管理资产的 1.4%。这对 ARK 来说是一个信号。
每日交易文件显示，随着 Circle 股价的溢价膨胀，ARK 在其多个基金中有条不紊地卖出 Circle 股份。
图片来源：TradingView
ARK 在股价达到顶峰前一周开始卖出。总共，ARK 卖出了约 150 万股，占其总持股的 33%，价值约 3.33 亿美元的 Circle 股份，在股价飙升期间。这意味着在 Circle 华尔街首秀不到三周的时间里，ARK 在这些股份上录得了超过 2 亿美元的账面利润，收益率达 160%。
ARK 对热门 IPO 的兴趣并未止步于此。
上周，他们在 Figma 上市首日购入了 6 万股。这家总部位于旧金山的设计软件公司在 SEC 文件中披露，其持有价值 7000 万美元的比特币 ETF，并获准再购买 3000 万美元。
Figma 股票在上市首日飙升超过 200%，收盘价为 115.50 美元，涨幅达 250%。次日，Figma 股价又上涨了 5.8%。
ARK 最近的 Coinbase 交易让我们对其系统性的获利回吐模式有了更多的了解。
截至 2025 年 4 月 30 日，ARK 持有美国最大加密货币交易所 Coinbase 的 288 万股。此后，直到 7 月底，ARK 一直系统性地获利回吐。
这一时期正值比特币突破 112,000 美元创下历史新高，Coinbase 股价也达到每股 440 美元以上的历史高点。7 月 1 日，ARK 卖出了价值 4380 万美元的股份。7 月 21 日，Coinbase 达到顶峰当天，ARK 在三个基金中卖出了价值 9310 万美元的股份。总共，ARK 在 6 月 27 日至 7 月 31 日期间卖出了 528,779 股，约占其 Coinbase 总持股的 20%，价值超过 2 亿美元，平均卖出价格为每股 385 美元。相比之下，ARK Invest 在四年内积累 Coinbase 股份的加权平均成本约为 260 美元，这意味着这些交易的利润超过 6600 万美元。
在过去两个月内，Coinbase 失去了 ARK 旗下基金投资组合中排名第一的权重股地位。
7 月 31 日收盘后，Coinbase 公布了令投资者失望的第二季度业绩。次日，股价下跌 17%，从约 379 美元跌至 314 美元。8 月 1 日，即股价暴跌当天，ARK 买入了价值 3070 万美元的 Coinbase 股份。
这些交易并非孤立事件。这一切都是 ARK 通过将资金从过热的加密货币交易所生态系统转向新兴领域的一部分战略转变。
卖出 Coinbase 股份的同时，ARK 也同样卖出了其竞争对手 Robinhood 的股份。这两项撤资与 ARK 将大部分资金转向 BitMine Immersion Technologies（被称为「以太坊的 MicroStrategy」）的时间相吻合。由华尔街资深人士汤姆·李领导的 BitMine 正在构建以太坊金库，目标是持有并质押整体以太坊的 5%。
7 月 22 日，ARK 通过一笔大宗交易投资了 1.82 亿美元在 BitMine 上。但他们并非一次性买入后置之不理。ARK 在每次显著的股价下跌时都会系统性地买入 BitMine，在短短两周内累计购入价值超过 2.35 亿美元的股份。
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这些交易显示，ARK 正在从加密货币交易所和支付公司转向所谓的加密基础设施。Coinbase 和 Robinhood 在人们交易加密货币时赚钱，而 BitMine 通过直接持有加密货币获利。这是获取加密货币采用的不同方式，但风险特征不同。
交易所从波动性和投机中获益。当加密货币价格剧烈波动时，人们交易更多，交易所赚得更多。但这是周期性的。像 BitMine 这样的金库公司直接从加密货币价格上涨中获益。如果以太坊价格上涨 50%，BitMine 的资产价值也上涨 50%。这不依赖于交易量或用户行为。即使没有显著的资本增值，通过将以太坊质押到网络上也能产生稳定的收入。
但收益越高，风险越大。金库公司也面临直接的下行风险。当以太坊价格下跌时，BitMine 的资产价值也会相应缩水。这使得金库策略具有更高的贝塔值。
ARK 的交易反映了其信念，即加密货币正从投机交易市场成熟为更像永久性金融基础设施的市场。在这样的世界中，持有底层资产可能比持有人们交易这些资产的平台更有价值。
这些交易的有趣之处在于时机的精准性。他们在 Circle 的梦幻涨势中卖出，正好在股价达到顶峰时。他们抓住了 Figma 上市首日 250% 的暴涨机会。他们也在 Coinbase 达到顶峰时卖出，并在令人失望的财报导致股价暴跌后加倍买入。他们在多次市场低点买入 BitMine。
其方法论将传统的价值投资原则与精准的时机相结合。当 Circle 的交易价格达到其管理资产的 100% 时，其估值可能很高。当 Coinbase 在财报发布后的一天内下跌 17%，这或许意味着它的价格很便宜。ARK 似乎也会根据可预测的事件进行交易——例如财报发布、监管决策以及市场波动。
这里还有一个更大的问题：为什么这些股票的交易价格会高于其标的资产？Circle 的交易价格一度与其管理资产的持平。BitMine 的交易价格是其以太坊持仓的数倍。这些溢价的存在是因为大多数投资者无法轻松地直接购买加密货币。即使可以，。如果你想在养老基金中投资以太坊，那么购买以太坊肯定不如购买拥有以太坊的公司的股票那么容易。
这为持有加密资产的公司创造了结构性优势。ARK 的交易表明他们非常了解这种动态。他们在溢价合理时买入，在溢价变得极端时卖出。
ARK 的策略证明，投资加密货币股票并非只是简单的买入并持有，尤其当你想优化回报时。对于任何想关注 ARK 加密货币交易的人来说，仅仅了解他们买入的是什么是不够的。你需要了解他们买入的原因、他们可能在何时抛售，以及他们接下来的持仓方向。
目前，ARK 的加密货币交易为我们提供了一个有用的窗口，让我们了解专业资金如何管理加密货币敞口。从现金到卡，从卡到手机，从柜台转账到自动扣款，支付的形态改过很多次。但有一件事一直没变过：最后按下付款的，始终是人。 Agent 是第一次例外。 它可以自己买 API、自己租算力、自己向另一个 Agent 结一笔账。而围绕"人"设计了几十年的那一整套东西——身份、授权、额度、风控、争议——第一次要面对一个不是人的付款主体。 于是三个很朴素的问题，突然都没有了标准答案：它凭什么代表你付钱？额度谁定？付错了找谁？ 9 月 19 日，我们把这几个问题带到杭州。 Monad Metropolis 杭州站 📅 时间：9 月 19 日 13:30 📍 地点：杭州（报名后查看详细地址） 🎫 报名：https://luma.com/metropolis-hangzhou-sep-2026 这次杭州站围绕 AI 应用场景 × Agentic Payment × 下一代科技金融 展开。我们不想讲太远的概念，更想把几个具体问题聊透： Agent Payment 现在到底发展到哪一步了？ 哪些场景已经真的能落地，哪些还停在 Demo？ 对创业者和 Builder 来说，现在还有哪些位置值得卡？ 现场会有正在一线 Build 的团队、投资人,和从 AI、支付、Crypto、金融科技不同方向过来的人。 嘉宾 苏帅｜杭州市开源人工智能基金会 秘书长 Jeff｜Chief Architect @ Agentonomy Larry｜Investment Director @ Enlight Capital Will｜Co-founder @ Money in Motion Yiwen｜Product Lead @ Newrails Herbie｜Partner @ Hack VC Monad Foundation 也会到现场，介绍正在进行的 Metropolis 全球黑客松，以及 Monad 生态目前开放给 Builder 的资源。 议程 13:30｜签到 & Networking 14:00｜开场致辞 14:30｜Metropolis 黑客松介绍 15:20｜分享：从「会思考」到「会交易」——Agent Payment 的可信闭环 15:30｜Panel：关于智能体经济你不知道的事 16:15｜茶歇 & Networking 16:30｜Builder Demo / 黑客松项目展示 17:30｜自由交流 不只是来听，也可以把项目带过来 这次特意留出了 Builder Demo 的时间。 如果你正在参加 Metropolis，或者最近刚好在做 AI Agent、Payment、Trading、Fintech、Crypto Consumer 相关的产品，都可以把项目带到现场。哪怕只是个很早期的 Demo 也没关系——现场展示，听 Builder 和 Mentor 的反馈，也可以直接和投资人、生态团队、潜在合作方聊。 线上聊一个星期，有时候不如现场 Demo 五分钟。 Metropolis 全球黑客松进行中 Metropolis 是 Monad 的年度旗舰黑客松，为期 6 周、线上优先、面向全球 Builder 开放（2026 年 9 月 1 日 – 10 月 13 日），总奖金与资源超过 $250,000。 四大赛道： 💻 链上金融与交易 围绕高速结算环境下的新型资产原语、市场与交易基础设施展开探索。 包括预测市场、Exotic Options、RWA、参数化保险，以及更多利用高性能链上环境实现的新型金融产品。 💵 消费产品与支付 探索真正面向消费者的链上产品体验，让 Crypto 能力逐渐融入产品本身，而不是成为用户使用产品的门槛。 包括社交支付、可编程礼物、工资流支付、微型保险等方向。 这里关注的不只是金融机制，更是用户真正愿意使用的产品体验。 🌐 社交、注意力与文化 探索开放社交图谱、Feed 算法、注意力市场、TCG、生成艺术，以及更多围绕社交关系、社区与数字文化产生的新型应用。 当价值、注意力和社交关系都可以在链上重新组合，新的产品形态也将随之出现。 🔄 信任、身份与 AI 基础设施 面向 AI-native Internet，探索下一代信任与身份基础设施。 方向包括 Proof of Personhood、Content Passports、Data Lockers、Cross-app AI Memory 等。 Builder 也可以围绕 Monad 的 P256 / WebAuthn、ERC-8004、Encrypted Mempools 等能力进行探索，构建能够被其他应用与开发者进一步使用的基础设施。 全场总冠军 $30,000，另设多个 Bounties 与 Credits。 线上黑客松与线下活动独立进行，可以只参加其中一个，也可以两边都参加。 monad.xyz/metropolis Metropolis 不只是一次黑客松。 在接下来的 6 周里，来自全球的 Builder 将围绕 Finance、Payments、Social、AI、Identity 等不同方向，共同探索一个更重要的问题： What becomes possible on Monad? 新的市场、新的消费产品、新的社交体验，以及面向 AI-native Internet 的基础设施，都可能从一个新的 Idea 开始。 Metropolis is live. Build What’s Next on Monad.
