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Bitwise 首席投资官 Matt Hougan：比特币减半没人讨论的秘密撰文：Matt Hougan
编译：Chris，Techub News
第四次比特币减半将在香港时间 4 月 20 日发生。按照目前的价格计算，这将导致每年新生产的比特币价值减少 115 亿美元。
这听起来很乐观，从某种程度上来说也确实如此。在其他条件不变时，新供应比特币的减少应该会转化为价格上涨。
历史证明，比特币减半对价格有利。在之前的三次减半中，比特币的价格在减半后的一年内都大幅上涨：
・ 2012: 8,839%
・ 2016: 285%
・ 2020: 548%
减半是资本市场最期待的事件之一。它实际上被写入了比特币的代码中，我们 15 年前就知道即将到来的减半。有效市场理论告诉我们，它应该被市场提前定价了。
但真的是这样吗？
被迫卖家与自愿卖家
以下是我对减半的看法。
任何市场都有两种类型的卖家：强迫卖家和自愿卖家。
例如，想象一下，有人因为失业而不得不在本月卖掉自己的房子，他是一个「被迫卖房者」。很有可能，他会接受一个比「自愿卖房者」更低的价格，甚至可能低得多的价格。
对于比特币来说，大部分被迫抛售来自矿工。比特币挖矿需要巨大的直接成本：购买矿机、安装矿机、支付电费等等。矿工需要收回这些成本，因此他们被迫出售大部分开采的比特币来支付费用。
总体而言，除了矿工以外所有人都属于「自愿卖家」类别。
与被迫卖家（他们对价格基本不敏感）不同，自愿卖家会以不同的价格出售：有些人会以当前价格 60000 USDT 左右出售，有些人会以 100000 USDT 出售，有些人会以 1000000 USDT 出售，有些人会以介于两者之间的价格出售。
此外，至关重要的是，这些价格会根据个人和市场情况而变化。例如，如果市场上有很多好消息，有意出售的人可能会改变决定，除非价格大幅上涨，否则他们不愿意出售。
这为什么重要？
很多人忽略了这个重要的观点：减半的一个关键影响是改变了市场上被迫卖家与自愿卖家的比例。
举例来说，假设有新进入比特币市场的投资者，平均每天希望购买 1,000 个比特币。目前，比特币矿工每天大约生产 900 个比特币。这些投资者能从被迫卖家那里获得 90% 的比特币，而从自愿卖家那里获得 10% 的比特币。
然而，减半后，矿工每天只能生产大约 450 个比特币。在需求不变的情况下，新投资者只能从被迫卖家手中获得 45% 的比特币，剩余的 55% 必须来自自愿卖家。
由于比特币的清算价格在某种程度上取决于那些自愿卖家的意愿，我们预计，减半后的市场对不断变化的市场条件的反应将与减半前有所不同。
比特币被提前定价了吗？
让我们回到最初的问题：减半是否已被定价？
在某种程度上，答案是肯定的。我上面写的所有内容都是公开的知识，因此很可能会被纳入今天的比特币价格中。但该价格是基于市场目前对未来比特币需求的估计。
如果估算有误怎么办？这时你才能看到减半的真正影响。
如果未来对比特币的需求超过市场目前的预期，买家将不得不在一个与减产前不同的市场抢购比特币 —— 这个市场的被迫卖家数量只有之前的一半。这可能会导致价格大幅上涨，因为意料之外的未来需求试图将比特币从更高比例的自愿卖家手中夺走。
这就是我认为减半利好的原因。我认为市场低估了比特币的长期需求，原因有很多。例如，市场还未充分认识到，一旦大型机构和美国约 60 万亿美元的财富管理行业能够配置比特币 ETF，ETF 市场将带来多大的机会，而这种情况最早可能在第三季度开始发生。我也不认为市场已经充分考虑到日益加剧的通胀担忧会在多大程度上推动比特币配置。
如果我是对的，我很高兴看到这些发生，这种过度需求将推动争夺那些不想出售的持有者手中的比特币。Bitwise CIO 称 CLARITY 法案失败不会终结加密牛市，比特币与法案概率呈负相关Techub News 消息，美国加密货币资管公司 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在 16 日的备忘录中表示，尽管美国参议院程序性投票否决了 CLARITY 法案，但这不太可能终结自 7 月以来持续的加密货币牛市。该法案仅获 49 票，未达通过所需的 60 票，所有民主党议员及部分共和党议员投了反对票。
Hougan 分析指出，比特币价格与 CLARITY 法案通过概率的走势呈现负相关关系，即法案通过概率下降时，比特币价格往往上涨。他认为，法案的失败意味着加密监管的主导权将转移至美国现有监管机构，而当前的看涨趋势预计将持续。（CoinPost）BlackRock 比特币 ETF 实物转换超 50 亿美元，最低门槛降至 100 万美元Techub News 消息，BlackRock 自 7 月将比特币现货 ETF IBIT 的实物转换最低门槛从 2500 万美元降至 100 万美元后，已促成超过 50 亿美元的比特币从私人钱包转入该基金。BlackRock 数字资产主管 Robbie Mitchnick 表示，安全担忧（如绑架、托管失败）及税务优势推动了这一转换趋势。
Bitwise 也将其实物转换门槛从最初的 1 亿美元降至 300 万美元。Grayscale 和 VanEck 现已处理以太坊的实物转换，Bitwise 则同时支持以太坊和 Solana。Grayscale 的比特币和以太坊实物转换占比已分别从 3 月的 28% 和 57% 升至 62% 和 63%。
报告指出，此类转换仍需通过授权参与者或做市商托管加密货币，增加了成本。但随着更多中介建立能力，发行方预计最低门槛将继续下降。与此同时，比特币现货 ETF 自 8 月 17 日以来已流入超 25 亿美元，为 2025 年 10 月以来最大月度流入。（CryptoPotato）Bitwise CIO 称 AI 代理与代币化市场结合或推动区块链交易量增长 10-100 倍Techub News 消息，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，随着代币化市场的发展，投资者可能低估了区块链交易活动的潜力，其增长可能达到当前水平的 10 至 100 倍。他认为，AI 代理与代币化市场的结合将极大推动交易量增长。
Hougan 指出，AI 代理将能够自主地在代币化资产市场中执行交易，这将创造大量新的、自动化的链上活动，远超当前主要由人类驱动的交易规模。 （The Block）Bitwise CIO：特朗普与加密高管会面将利好比特币Techub News 消息，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，特朗普即将与加密货币行业高管举行的会议对比特币整体利好，并指出去中心化金融（DeFi）应用将成为主要受益者。
特朗普与加密高管的会面被视为美国新政府对数字资产行业态度转变的信号。此前，特朗普在竞选期间曾承诺支持加密货币发展，并在上任后签署行政令成立数字资产工作组。（Cointelegraph）Bitwise CIO：即使 Clarity Act 未通过加密仍将推进Techub News 消息，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，即使 Clarity Act 本周未能通过，加密货币仍将继续发展。他指出 SEC 主席 Atkins 已准备好采取行动，且行业势头正在增长。
Hougan 认为国会立法并非行业发展的唯一驱动力，监管机构的积极态度与市场自身动力同样关键。这是近期美国加密货币监管讨论中的新观点，反映出业界对多元推进路径的期待。（Cointelegraph）Bitwise CIO：链上金融将带领加密走出熊市Techub News 消息，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，链上金融将带领加密货币走出熊市，「世界希望金融迁移至区块链上运行」。
Hougan 认为传统金融向链上迁移是行业摆脱当前低迷周期的关键驱动力。Bitwise 为美国知名加密货币资产管理公司，旗下运营多只加密货币指数基金及 ETF 产品。（Cointelegraph）撰文：Matt Hougan 编译：Chris，Techub News 第四次比特币减半将在香港时间 4 月 20 日发生。按照目前的价格计算，这将导致每年新生产的比特币价值减少 115 亿美元。 这听起来很乐观，从某种程度上来说也确实如此。在其他条件不变时，新供应比特币的减少应该会转化为价格上涨。 历史证明，比特币减半对价格有利。在之前的三次减半中，比特币的价格在减半后的一年内都大幅上涨： ・ 2012: 8,839% ・ 2016: 285% ・ 2020: 548% 减半是资本市场最期待的事件之一。它实际上被写入了比特币的代码中，我们 15 年前就知道即将到来的减半。有效市场理论告诉我们，它应该被市场提前定价了。 但真的是这样吗？ 被迫卖家与自愿卖家 以下是我对减半的看法。 任何市场都有两种类型的卖家：强迫卖家和自愿卖家。 例如，想象一下，有人因为失业而不得不在本月卖掉自己的房子，他是一个「被迫卖房者」。很有可能，他会接受一个比「自愿卖房者」更低的价格，甚至可能低得多的价格。 对于比特币来说，大部分被迫抛售来自矿工。比特币挖矿需要巨大的直接成本：购买矿机、安装矿机、支付电费等等。矿工需要收回这些成本，因此他们被迫出售大部分开采的比特币来支付费用。 总体而言，除了矿工以外所有人都属于「自愿卖家」类别。 与被迫卖家（他们对价格基本不敏感）不同，自愿卖家会以不同的价格出售：有些人会以当前价格 60000 USDT 左右出售，有些人会以 100000 USDT 出售，有些人会以 1000000 USDT 出售，有些人会以介于两者之间的价格出售。 此外，至关重要的是，这些价格会根据个人和市场情况而变化。例如，如果市场上有很多好消息，有意出售的人可能会改变决定，除非价格大幅上涨，否则他们不愿意出售。 这为什么重要？ 很多人忽略了这个重要的观点：减半的一个关键影响是改变了市场上被迫卖家与自愿卖家的比例。 举例来说，假设有新进入比特币市场的投资者，平均每天希望购买 1,000 个比特币。目前，比特币矿工每天大约生产 900 个比特币。这些投资者能从被迫卖家那里获得 90% 的比特币，而从自愿卖家那里获得 10% 的比特币。 然而，减半后，矿工每天只能生产大约 450 个比特币。在需求不变的情况下，新投资者只能从被迫卖家手中获得 45% 的比特币，剩余的 55% 必须来自自愿卖家。 由于比特币的清算价格在某种程度上取决于那些自愿卖家的意愿，我们预计，减半后的市场对不断变化的市场条件的反应将与减半前有所不同。 比特币被提前定价了吗？ 让我们回到最初的问题：减半是否已被定价？ 在某种程度上，答案是肯定的。我上面写的所有内容都是公开的知识，因此很可能会被纳入今天的比特币价格中。但该价格是基于市场目前对未来比特币需求的估计。 如果估算有误怎么办？这时你才能看到减半的真正影响。 如果未来对比特币的需求超过市场目前的预期，买家将不得不在一个与减产前不同的市场抢购比特币 —— 这个市场的被迫卖家数量只有之前的一半。这可能会导致价格大幅上涨，因为意料之外的未来需求试图将比特币从更高比例的自愿卖家手中夺走。 这就是我认为减半利好的原因。我认为市场低估了比特币的长期需求，原因有很多。例如，市场还未充分认识到，一旦大型机构和美国约 60 万亿美元的财富管理行业能够配置比特币 ETF，ETF 市场将带来多大的机会，而这种情况最早可能在第三季度开始发生。我也不认为市场已经充分考虑到日益加剧的通胀担忧会在多大程度上推动比特币配置。 如果我是对的，我很高兴看到这些发生，这种过度需求将推动争夺那些不想出售的持有者手中的比特币。
