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再读《北京法源寺》我第一次读李敖的小说是他写的第二本小说，叫做《上山，上山，爱》。当时我还在上初中，我知道很多读者已经到了为人父母的年纪，我只想说，你放在书架上的书，小孩子真的会读，而且真的会懂.... 那当然是一本非常牛逼的小说，于是我马上喜欢上了李敖，于是我开始寻找他写的第一本小说，那么我很快就在书架上找到了《北京法源寺》。北京法源寺是一本李敖在坐牢时候构思的小说，他用了中国最传统的写作方法，用历史隐喻当下，他把对当时国民党的诸多复杂情感都灌注在这本小说里。介绍了清朝末年，梁启超，谭嗣同，康有为等人尝试变法的故事。从康有为年轻时候励精图变开始，到康有为晚年走到了革命的反面。介绍了梁启超追随康有为的故事，着重描写了谭嗣同慷慨一死的过程。描写了一个新角色大刀王五，让去留肝胆两昆仑到底说的是谁有了新的猜想。很显然，李敖把自己放在了这些革命者的位置，探讨说在中国这片土地上，励精图变的艰难和阻碍。因为小说是在监狱中构思，李敖对谭嗣同的情感灌注更深。虽然他也知道自己可能更类似康有为的角色。你看他写的第二本小说，上山上山爱，就知道李敖绝对更像康有为。李敖根本没有尝试隐藏自己的观点，他的看法就明明白白写在书里，他觉得蒋介石就是西太后，然后改良没有前途只有革命才能推翻清政府。前几天我在飞机上重读了一遍这本书，时光荏苒二十年，物是人非观感截然不同。我想到的是今天Afd的崛起，DSA的崛起，以及诸多国家和地区的政治极化，以及建制派的日渐式微。我觉得这个过程是不可逆的，至少短期不可逆，因为就像清王朝从荣禄开始到康有为，不是没人改革，但所有人最后都失败了，李敖说的是对的，改良大多没有前途，但之所以改良没有前途，是因为这个过程注定是反复的，你会有很多前前后后的反复，因为你这是在体系内改革，你一定是拥有支持者和反对者，所以你必须照顾到双方的利益。这就是今天美国，德国以及很多西方国家建制派日渐式微的原因，和康有为或者袁崇焕一样，清朝觉得康有为太激进，民国觉得康有为太保守。大部分时候改良派都是两边不讨好的。所以第一，改良派必须有耐心有手段还得有支持，西太后不支持，光绪支持是没用的。80年代的改革开放反反复复看起来坎坷但其实反而是一条坦途。有时候进三退二是必须要做的。然后第二，外部环境也很重要，我小时候读改革开放时期的很多报道，都忘不了一个前提条件就是世界的主流是和平与发展。在我10岁，20岁的时候，我其实体会不到这句话的重量，等到我30岁我才发现这是多么痛的领悟。当时清王朝的外患不允许他慢慢改良，很多事情就是急着要做成的。回到今天德国的AfD，美国的DSA，我觉得之后我会花更多时间去讨论这些事情，因为我当时在飞机上合上手机，我想到的就是 - 无论是魏德尔，还是纽约市长，他们都更像是一个革新者而不是改良者，他们的很多看法我觉得不能说没道理，但你无法指望他们去和建制派合作，甚至某种程度上，他们不能和建制派合作，因为他们的支持基础不够坚实，与建制派的合作会削弱他们的支持度 - 外部环境也不允许他们慢慢改良，无论是欧洲还是美国，都有迫在眉睫的诸多问题，没有时间去交给改良派做事。中国历史上大部分成功的改良，都是悄悄进行润物细无声的，唐朝的两税制。大部分失败的改良，都成为了历史案例被记录。我觉得按照目前我们看到的情况，现在的世界轰轰烈烈，就不像是一个温和改良的时候。对于投资来说，更多的波动，更多的左右摇摆，1970年代几年一个经济周期，都有可能发生。对于个人来说我当时觉得很有意思，湖南人在曾国藩之前基本上很少走上政治舞台，在清末，湖南的很多学子，都有一种非常想搞个大新闻的心态，谭嗣同如此，陈天华也是如此。但其实说实话，这种选择实质性帮助不多。我很尊重，但毫无模仿的兴趣。等到再往后，1890年代出生的那一批湖南学子，就理性很多，他们改革的热情更多，但更加圆滑，知道根据时代的变化进进退退，理想可能没有变化，手段可以说非常多变。我也想起了前段时间离世的朱总理，某种程度上，这位1920年代出生的湖南学子，同样有那一批湖南人的性格，坚定但圆滑，用改良的耐心做改革的事情。李敖最后快意人生，你说不羡慕那肯定是假的，他当然也可以算是革命者，至少是文化领域的革命者，但我有时候觉得，他最后那些纵情，也是在失望之后的放纵，至刚者易折，有时候看起来最有信仰的人破灭信仰之后反而无所谓；谭嗣同的诗句中，去留肝胆两昆仑，当年赵氏孤儿的故事仿佛就在眼前，真正难做的是长期的事情。很多朋友有时候都问我，在这个非常混乱的年代，看到越来越多的政治极化，到底该如何去看待自己的选择。我之前总觉得没有一个好回答。现在也许也没有，但我觉得应该理解这是一个两段的过程，在第一阶段，建制派和过去的秩序会被打破，在这个阶段要有相信新世界的勇气，也没有必要去相信原来的建制派。在第二阶段秩序会被重新建立起来，应该重新把之前鄙视的建制派做法再拿出来。我觉得这也许就是我们这一代人一定会经历的一个历史大拐点。培风客09/17 11:30

350亿打水漂，中东土豪也栽了投资了大笔的钱，但观众没来。作者张雪本文字数3319 手搓量丨80% AI含量丨20% 350亿元人民币，能不能买下一项运动？沙特土豪试了四年。答案是可以买走球星，可以改写工资表，可以逼得百年巨头连夜改革，但未必买得到观众。近日，LIV Golf及其关联公司在美国新泽西州申请Chapter 11破产保护。法院文件显示，LIV Golf的资产估值在1亿至5亿美元之间，负债在5亿至10亿美元之间。而过去四年，它最不缺的就是钱。资料显示，沙特公共投资基金PIF通过关联实体，累计向LIV Golf投入约50亿美元，折合人民币约350亿元。破产材料中的股权结构图记录了52.69亿美元规模的股本。PIF不仅是财务投资者，也是实际意义上的唯一金主和最终控制人，只是现在，金主不愿意续杯了。 4月30日，PIF宣布，只为LIV Golf提供覆盖本赛季剩余赛事的资金，此后停止继续注入股权资本。官方给出的解释是，LIV Golf长期所需的重大投资，已不再符合PIF现阶段的投资战略。一个由主权财富基金从零打造，花50亿美元向PGA Tour宣战的全球职业联赛，只用了四年时间，便从改写高尔夫走到了破产法庭。其实在6月以前，LIV Golf几乎没有有息债务。可怕的是，当输血停止，它立刻就失去生存能力。想做打破规则的野蛮人 LIV Golf故事很简单，它最初承载的是沙特国家形象的叙事功能。 2016年，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼设计提出了“2030愿景”，并制定了一个详细的目标，摆脱对石油的依赖、重塑国家形象。其中体育、娱乐、大基建在最初几年承担的是叙事功能，要求被世界看见。于是2021年，LIV Golf就诞生了，首个赛季于2022年开打。它的名字取自罗马数字54，一场比赛最初只有54洞，没有淘汰线，所有球手同时从不同球洞开球。这种设计和传统高尔夫处处反着来，54洞而非72洞，不设淘汰线而非晋级制，12支固定队伍打团队赛而非单打独斗。传统高尔夫一场赛事可能持续十多个小时，LIV Golf却试图把核心转播压缩到四五个小时，再塞进音乐节、演唱会、酒水和派对。它最初的口号简单粗暴“Golf, but Louder”，高尔夫，但更噪一点。真正让LIV Golf震动行业的不是赛制，是它真正的产品——钱。传统PGA Tour（美巡赛）的球手类似个体户，自己承担机票、酒店、教练和团队成本，打进淘汰线才有奖金。LIV Golf则给出巨额签约金、年度保证金、赛事奖金乃至球队股权。单站奖金2500万美元，比PGA大部分赛事高出数倍。签约金直接开到九位数，据报道菲尔·米克尔森的合同价值约2亿美元，德尚博超过1.25亿美元，达斯汀·约翰逊约1.25亿美元，布鲁克斯·科普卡约1亿美元。仅招揽米克尔森、德尚博、科普卡、卡梅隆·史密斯和琼·拉姆等头部球手，LIV Golf据估算便花掉约10亿美元。这套打法立竿见影。一批大满贯冠军离开PGA Tour，男子职业高尔夫被撕成两半。PGA Tour暂停叛逃球手的参赛资格，LIV Golf反诉其涉嫌垄断。球场上的战争，很快升级成法庭、国会和电视台之间的战争。从战略效果看，LIV Golf并非一无所获。它迫使PGA Tour大幅提高奖金，推动球员股权计划，也让职业球手第一次意识到，自己不仅是赛事参与者，还是体育联盟最核心的生产资料。 2024年，PGA Tour从芬威体育集团牵头的Strategic Sports Group拿到最高30亿美元投资，其中首期15亿美元到账，并让近200名球手有机会成为PGA Tour Enterprises的股东。沙特人用50亿美元证明了一件事，职业高尔夫不是不能改变，只是以前没人愿意付改变的成本。问题在于，改变一个行业，不等于拥有一家好公司。这套设计里藏着一个外人容易忽略的细节，LIV从第一天起就没打算靠转播费、门票和赞助养活自己。它的商业模式是“主权资本直供”，商业收入的全部意义，是让报表看起来像一门生意。换句话说，它不是一门生意，它是一份用赛季报表包装的叙事资产。买到了球星，却没有买到观众职业体育最诱人的地方，是它看起来拥有三重杠杆，稀缺球星、媒体版权和球队升值。按照LIV Golf的设想，只要先买下球星，观众会跟着来；观众来了，电视台和赞助商会付钱；收入增长后，球队就能按照NBA、NFL或者F1车队的逻辑升值。这是其商业模型存在的全部前提。可四年下来，链条断在了第一环。 2025年，在与PGA Tour正面重叠的七个周日，PGA Tour在CBS和NBC的平均观众约为310万，LIV Golf在FOX、FS1及FS2的平均观众只有17.5万，相差近18倍。即使只比较无线电视网，LIV Golf与PGA Tour的观众差距仍超过6倍。球星换了平台，观众并没有等比例迁徙。原因在于高尔夫的内容价值不只由球星决定，还来自延续数十年的赛事历史、积分系统、大满贯资格、球场记忆和稳定的转播习惯。LIV Golf能买到一个大满贯冠军，却买不到大满贯本身。长期以来，LIV赛事无法获得世界高尔夫官方排名积分。封闭参赛名单、缺乏公开晋级通道、早期54洞且没有淘汰线，使其很难被纳入既有竞技评价体系。所以，即使顶尖球手拿到了更多钱，世界排名却不断下滑，普通观众则很难理解，除了奖金特别高，一场LIV比赛究竟决定了什么。同样，在高尔夫巡回赛中最昂贵的不是明星，而是悬念。LIV Golf提供了确定的出场费、确定的阵容和确定的巨额奖金，却没有提供足够强的竞技后果。它削弱了运动员的不确定性，也削弱了观众的紧张感。以至于到了2025年，LIV Golf的商业化才开始有所起色。法院文件显示，其赞助收入从2023年的约1600万美元增长到2025年的1.02亿美元，占当年收入约49%；举办城市及球场支付的承办费占22%，票务与接待占16%，商品销售占5%。真正关键的媒体版权，只贡献了约5%。按照上述结构倒推，LIV Golf在2025年的总收入大约只有2.08亿美元。而截至2025年底，它累计形成约50亿美元净经营亏损。50亿美元资本投入，并没有换来一个与支出匹配的版权生意。 LIV Golf另一个核心故事，是球队。联盟设立了Crushers GC、4Aces GC、HyFlyers GC等13支队伍，球星既是队长，也可以持有少数股权。管理层的设想，是先由PIF孵化球队，再把部分股份出售给外部资本。如果每支球队最终能值数亿美元，PIF便可以通过出售股份收回部分投资，LIV Golf也能从烧钱赛事变成体育资产平台。这套叙事很像F1。但F1车队之所以昂贵，是因为席位极度稀缺，赛事拥有成熟的全球版权收入、长期车迷文化和成本上限。 LIV Golf的球队则基本由联盟人为创造：品牌由联盟设计，球员合同由联盟补贴，赛事由联盟组织，主要收入也依附联盟，投资者买到的不是独立现金流，而是一份继续相信母公司会输血的权利。截至2026年初，尽管LIV Golf一度设想球队达到3亿美元甚至10亿美元估值，却没有任何球队股份真正出售给外部投资者。破产前夕，这层估值泡沫被彻底戳破。 2026年8月24日，LIV Golf把原本由球手和部分赞助商持有的球队少数股权统一注销，将13支球队重新并回联盟体系，公司给出的理由是保护累计净经营亏损形成的税务资产。破产的下一站如果把LIV Golf的结局简单归因于沙特没钱了，这并不合适。截至PIF发布2026至2030年战略时，其管理资产仍超过9000亿美元，自2017年以来年化股东总回报超过7%。但主权基金的钱再多，也有机会成本。现在PIF正在向持续价值创造倾斜，强调投资效率、财务回报、私人资本参与，以及对沙特本土产业的带动。与此同时，沙特还要为旅游、人工智能、新能源、航空、2034年世界杯和庞大的基础设施项目准备资本。在新战略下，LIV Golf的确很难再获得无限耐心。 2026年4月PIF宣布停止长期注资后，LIV Golf立即聘请重组律师、AlixPartners和投行Ducera，并向超过300家潜在投资人推介项目。104家机构签署保密协议，约30家进行了详细尽调，最终只有两家递交非约束性方案。胜出的BC Partners计划牵头向LIV 2.0投资3亿美元。PIF则以债权人的身份提供不超过4960万美元的破产期间融资。根据目前进展，LIV 2.0大致由BC Partners牵头出退出融资，连同潜在少数投资人完成重组。之后2027年打10站，奖金缩水，赛事版图保住澳大利亚、南非、墨西哥、中国香港和英格兰，同时争取留在美国。最后球员持多数股权，个人商业权利回归球员本人。简单来讲，就是用更低的成本、更小的规模，换回一个能自负盈亏的公司。平心而论，这套方案里藏着一些真实的期权。LIV Golf并非全无市场，比如阿德莱德站的现场观众从首届的7.7万人涨到了2026年的11.5万人。再比如澳大利亚、南非这些被PGA忽视的高尔夫市场，确实存在真实需求。不过账算下来是残酷的。旧LIV一年净支出约12亿美元，新LIV向市场融的是2.5亿至3.5亿美元。这不是同一门生意续命，这是一批人决定做一家小得多的公司。 LIV Golf计划在2027年初走出Chapter 11，但交易仍需法院、PIF、BC Partners以及足够数量球手的同意。重组协议规定，公司必须在申请破产后35天内与一定数量的球手达成可接受的支持协议。真正决定LIV Golf能否活下来的，仍然是当初那群被重金买来的球星。只不过这一次，桌上没有九位数支票了。 50亿美元，烧出了一个反面教材的全球标杆，在体育商业的世界里，这可能是主权财富基金买到的最贵的一课。投中网原创

Weekly丨美国银行正在上链MiM 周报 9/7 – 9/13, 2026 跨境支付｜US Bank 用自家稳定币 USBDC 在 Stellar 上跑通北美与欧洲间的转账。21 家银行的合资公司还在筹备，第一家大行已经先出了流水。同周 Nubank 在迈阿密宣布美国开业，一周前 Revolut 刚拿到 OCC 有条件预批。美国的银行往链上走，海外的银行却往美国走。链上金融｜加密永续市场给尚未公开递交 S-1 的 Anthropic 标出 $2.12 万亿，是 5 月私募估值的两倍多。IPO 未至，定价先行。Robinhood Chain 代币化股票 AUM 达到 Base 的七倍，但增长最快的是 189 个股票篮子 meme 代币。BTC 周中跌破 $77,000，BTC ETF 四连流出，ETH ETF 却单日吸金 $2.16 亿。 Agentic Economy｜Meta 发布连着用户支付方式的消费级 agent Muse，Mastercard 上线 Agent Connect，蚂蚁国际与 Mastercard、Visa 打通三套 agent 身份协议。入口、商户、护照同周就位。印度 NPCI 给 agent 发了 UPI 额度，GFF 上却禁谈稳定币。投融资｜本周 fintech 融资 $45 亿、18 笔，Mistral €30 亿 Series D 独占三分之二。下周开奖｜CLARITY 9/15 表决，Arc 主网 9/16 上线。美国的银行往链上搬家，世界的银行往美国搬家。Money In Motion09/16 12:01

“意大利版张雪”要被卖了杜卡迪，百亿待售。作者蒲凡本文字数3427 手搓量丨88% AI含量丨18% 如何凸显一个人的气场强大？世界上最懂视觉语言的好莱坞电影人会告诉你，给他配一辆重型摩托。在好莱坞宇宙里，天降猛男都骑摩托。毒液骑摩托、金刚狼骑摩托、美国队长骑摩托、恶灵骑士骑摩托，仿佛马达的轰鸣声越响，主角的战斗力就越强，甚至国内影视圈也接受了这个设定。比如在现象级电视剧《狂飙》里，为了凸显高启强的儿子高晓晨是个混不吝的纨绔子弟，也给他安排了一台“杜卡迪1199”。（影视截图）然而在现实世界里，这么一款给无数人带来英雄光环的产品，正在快速变成“鸡肋”。近日据多家媒体爆料称，大众汽车正在认真考虑卖掉旗下的摩托车品牌杜卡迪。奥迪CEO（杜卡迪是大众汽车旗下隶属于奥迪集团的子公司）格诺特·德尔纳（Gernot Döllner）随后证实了消息的真实性，表示“集团正在审视目前的资产组合”，将本着“提高效率和专注于核心业务”的原则进行调整，而出售杜卡迪就是潜在的选择之一。只不过截至目前，大众汽车集团“还没有做出任何决定”。 “我们其实不太需要大众” 杜卡迪1926年成立，距今正好儿100年。1945年之前，这公司都是做无线电的，二战之后工厂被盟军轰炸，公司被迫寻找新出路，1946年做出了第一款外挂发动机的摩托车，外号马力狗。 1954年，传奇工程师T博士加入杜卡迪，他是这个品牌真正的技术奠基人，帮杜卡迪造出了真正的能比赛的摩托车。1972年Imola200大赛，两台杜卡迪包揽冠亚军，一战成名，订单爆发。杜卡迪从地方小厂一跃成为国际性能摩托品牌。就这么说吧，如果几十年前有热搜，那T博士就是意大利的张雪。作为高端摩托车品牌的代表之一，杜卡迪被甩卖这件事其实很符合时代叙事：全球经济处在下行周期，人人都开始讲究“性价比”，只能提供情绪价值或者“社交赋能”的奢侈品将被优先淘汰，和自行车比不够环保、和汽车比不够实用的摩托车就更不例外了。从销售数据来看，杜卡迪交付的数量确实略有下滑。根据财报显示，2023年杜卡迪全年交付产品58224辆，到2024年全年交付产品降至54495辆，到2025年交付数量进一步降至50895辆。但如果仔细扒数据会发现杜卡迪其实非常抗压。例如在传统区域市场，杜卡迪的衰退其实非常明显。2024年和2025年，杜卡迪在中国市场的交付数量分别下滑了26%和31%。大本营欧洲的两大传统市场德国和意大利，也分别出现了11%和8%的下滑。但杜卡迪也顺利找到了新增量，在日本、西班牙、奥地利都实现了两位数的增长。而增量市场的补位，确保杜卡迪的营收并没有如时代叙事那样进入迅速下滑的状态，反而显得非常平稳。2022年到2024年杜卡迪能够连续3个自然年营收突破10亿欧元，营收利润率也始终保持在10%左右的水平，远高于两大竞争对手哈雷戴维森（6.7%）和雅马哈（7.65%）。直到2025年美国掀起了席卷全球的关税战，杜卡迪才跌破了10亿欧元这条线，但依旧也维持在了9.25亿欧元的水平，并实现了5200万欧元的营收。杜卡迪也是不缺乏创新活力的。2025年杜卡迪全年推出了12款全新车型。其中既有Panigale V4 Tricolore Italia和Panigale V4 Lamborghini这些收藏级摩托，也有Desmo450 MX这些志在开拓越野这个全新场景的消费级摩托。此外2026年8月5日，杜卡迪还宣布追加1.21亿欧元（约合1.4亿美元）用于研发与创新，其中意大利工业部在其中扮演了重要的角色，除了提供重要的技术支持外还提供了约25%的资金。（Panigale V4 Lamborghini，来源：杜卡迪官网）因此从消费降级论来推断杜卡迪被出售的原因，逻辑上并不充分。这也解释了消息传出后，杜卡迪CEO克劳迪奥·多梅尼卡利（Claudio Domenicali）为何嚣张地表示：“公司目前状况良好，完全能够独立运营。我们其实并不需要大众汽车帮助我们定制未来的计划。” 交易主要原因，也确实从大众的视角来复盘才更加合理。为了应对冲击、再创辉煌，近几年来大众汽车集团一直在进行大刀阔斧的改革，而其中最重要的一个改革举措就是“集中核心业务，砍掉边缘业务”。在这个指导精神下，大众集团先后卖出的优质资产有发动机制造商Everllence、知名豪华汽车品牌布加迪-里马克（Bugatti）。其中仅Everllence一笔交易预计大概就能为大众集团回笼74亿欧元（约合人民币577.5亿元）。到了9月初举行的董事会，集团正式批准了一份重组计划，正式将“瘦身”立为一项需要常态化的战略，并提出了明确的KPI，要求集团在未来一段时间内将持股规模缩减约三分之一。具体到数字层面，目前大众集团旗下一共管理的子公司或参股公司超过2000家，三分之一就意味着超过600多项资产待处理。在这个前提下，甩卖了Everllence和布加迪之后，杜卡迪确实算是大众集团被标记为“边缘”的所有业务里，比较能“喊价”的资产了。据彭博智库分析师估算，杜卡迪目前的估值大约在12.5亿欧元左右（约合人民币97.5亿元）。值得一提的是，此前张雪机车完成新一轮融资时，传闻的估值大约为60亿元。两年前，你能想象中国诞生一个与杜卡迪价值如此接近的赛级摩托车品牌吗？真是让人唏嘘不已。其他很有可能同样被甩卖的资产还包括他们的客车业务传拓集团、固态电池业务QuantumScape、新材料巨头西格里碳素（SGL Carbon）、德甲豪门拜仁慕尼黑以及勒沃克森。再次值得一提的是，在媒体梳理的大众集团待清仓资产里还有不少中国企业的名字，例如国科高轩、地平线。当然这些都是题外话，这里就不展开了。意大利人，守护意大利骄傲？在大众汽车集团庞大的减持计划里，杜卡迪之所以能优先被媒体拿出来报道，除了其本身的知名度之外，还有一个重要的因素在于这笔交易已经出现了潜在买家。早在2026年6月25日，一家名为PatrItalia的PE就宣布他们向大众集团提交了一份高达25亿欧元（约合人民币195亿元）的报价，尝试收购杜卡迪100%的股份。这个报价显然比彭博智库分析师给出的12.5亿欧元要高很多，也十分符合大众集团开源节流的准则。并且从PatrItalia这个名字就可以看出，这是一家来自意大利的私募股权基金。根据其官网的自述显示，PatrItalia成立于2025年，使命是寻找那些源自意大利，却被出售给外国人或由外国人参股的企业，尝试获得这些公司的多数股权或控股权。他们声称这一定位来自于他们对现状的不满：眼看着我们国家的工业资本和卓越成就——这个曾教会世界如何穿衣、布置家居、饮食、设计、驾驶和建造的国家——被出售给外国人，而这些外国人购得了意大利人的价值与声望，却未曾珍视其文化，也未曾理解他们如今真正拥有之物的意义。 PatrItalia甚至还在声明中强调，一旦收购完成，“意大利爱国主义”将贯穿业务的各个层面，公司将“始终且仅”由意大利人组成，无论外籍员工可能带来何种技能。一个来自意大利的国际知名品牌，被一家以意大利深厚历史底蕴为己任的基金收购，这不就是一个理想的结局吗？但基于未知的原因，这笔交易在6月曝光后就再也没有下文了。奥迪和大众虽然确认了收购要约的存在，但也只留下了一个模棱两可的声明：“杜卡迪是一家实力雄厚且成功的公司。对公司资产组合进行评估是集团负责任的管理工作的一部分。目前尚未就出售杜卡迪做出任何决定。” 这是为什么？是大众觉得既然第一份报价就能25亿欧元，那第二份、第三份报价毫无疑问会直接起飞，因此决定待价而沽？还是大众集团有可能在评估后发现，杜卡迪是一个财务状况良好，未来收益状况将得到大幅度改善的资产，不一定会选择彻底出售？还是PatrItalia的民族主义情绪表达得过于极端，让大众和杜卡迪都对其专业化的商业运营能力表达了担忧，因此拒绝了报价？这一切不得而知。从仅有的信息来看，摩托车确实是一个处于增长区间的赛道。我找到了一份发布于2026年8月的行业报告，这份报告统计了所有的摩托车品类（排量200cc以下、200cc至400cc、400cc至800cc及800cc以上）的销量表现，指出2025年全球摩托车市场规模为754.6亿美元，预计将从2026年的785.8亿美元增长至2034年的1189亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）为5.31%。但杜卡迪所在的运动型、巡航型和旅行型摩托车，仅仅只在北美市场成为了增长最快的产品类型，且大平原地形为主、油气资源丰富的北美消费者们的首选仍然还是汽车，他们贡献的摩托销量在全世界范围内只占了不到13%。市场份额最大、贡献了51.85%销售额的亚太地区，其主要需求则集中在价格适中、适合短途通勤的车型，且在政府鼓励下以电动车型为主。杜卡迪真的能不需要大众或者同体量的大集团，独立完成生存吗？杜卡迪能单枪匹马地适应这个变化吗？杜卡迪需要什么样的帮助来适应这个变化？这些纠结的问题，或许是大众晾着现有买家的一个更直接的原因。还有一个彩蛋是，大众暧昧的态度甚至让整个意大利都团结了起来。据媒体报道，9月初这一周，意大利企业与“意大利制造”部部长阿道弗·乌尔索（Adolfo Urso）已经与克劳迪奥·多梅尼卡利进行了会面。而杜卡迪所在的意大利艾米利亚-罗马涅大区方面，大区主席米凯莱·德帕斯卡尔则提出要求，就该公司前景召开圆桌会议。无论最终交易成不成，居然是一群德国人把意大利人逼的高呼“团结”与“荣光”，真是让人不得不感叹一句，天道好轮回。图片来源官网

FOMC和中期选举我自己觉得在十一月份中期选举结果出来之前，可能很难找到非常明确的趋势。当然具体的时间可能因为选举的进程稍有提前，但大致如此。在两周前，Jacksonhole会议之后，在上一篇文章里面提到了，我觉得那是一次鹰派的会议，甚至可以说非常鹰派，联储九月加息是我的基本假设。在过去两周里面，我能感受到普遍来说，美国的投资者比国内的投资者更加相信加息，债券的投资者比股票投资者更相信加息。这并不意外。甚至到今天，在距离会议只有几天时间时，加息概率可能超过85%，依然会有朋友觉得联储会按兵不动。我完全理解，即便我完全不认同。我觉得最简单的解释是，美国今天合意的利率水平可能在4.0-4.2%左右，不同机构的测算可能不同。所以市场定价加息3次，意味着政策利率会回到一个对经济不增不减的支持水平。换句话说，美国加息3次可能对经济也不会带来太多冲击。这一点是之前存在的预期差，而在昨天之后，这个预期差我觉得慢慢被修复。接下来的讨论和核心可能在于，联储是否会在2-3次25bp加息后停下，或者说，对于市场来说，这是不是可以当作利空出尽去看。我自己并不会这样想，不完全是因为对联储的看法，而是我觉得此时此刻更重要的是中期选举。这是另一个可能的叙事改变。另一方面在于，比方说黄金，在缺乏降息叙事的时候，我觉得他不会有非常充沛的资金流入，也许会有反弹会有震荡，但大概率不会有什么主升浪。我现在觉得这种时候就是付出很多收获很少，有点鸡肋。（我太宏观不愿意参与铜的挤仓，对能化没有理解即便看多油也不敢做多SC，所以我其实已经进入了假期模式，准备在中期选举结果明朗之后再说了）这一次中期选举可能是非常关键的一次选举，因为它的确与众不同，即便是Trump1.0时期的中期选举，2018年，民主党还是可以找到内阁中的建制派合作，这一次我觉得更加剑拔弩张。而即便是普通的中期选举，因为它更多表达不满，所以经常会看到一些叙事的改变。例如2022年，民主党觉得自己股票大跌，通胀高企，利率大涨，2022年中期选举可能输定了，结果反而结果不错，导致民主党非常有信心（这点在以后有一个彩蛋），后面2023-2024加码财政最后输掉2024。美国的行政权过去一直在扩大，但一个决意不合作的众议院或者参议院依然可以限制很多事情，我们已经在SAVE America Act上面看到了。对我来说，从2022年开始，美国用强财政换来高EPS和高通胀，以及把利率压制在合理水平之下，是美国股票和商品繁荣的政治基础，政治往往是利率的先行指标，所以一旦这个政治共识打破，那么很多基本假设也要变化。这次中期选举就是一个试金石，在过去4年的政策下，美国人到底有多少不满，是不是真的在期待改变，通过民调和新闻你是看不出来的，只有这种真金白银或者加上一些造假的选票你才知道，这是决定后面叙事的基础。如果共和党横扫，我觉得股票和商品都可以继续逢低买，放下那些所谓的货币限制和纪律观，民众的诉求就是社会的共识，2.5%的通胀到底算不算高不是由联储算出来的，而是社会觉得它高不高决定的。如果民主党赢下任何一个院，我都会谨慎，这样的情况可能对于美元和美债不错，因为意味着Trump会面对更多掣肘，但过去几年美国牺牲了很多美债和美元的根基换取了高EPS和高通胀，这对于商品和股票就没那么友好，一些共和党时期对企业友好的政策可能被质疑甚至预期几年后消失。最后我想简单补充一下美国历史上4次政治极化，1800，1860，1897以及当下，第一次是杰弗逊团结了两党，但我今天不指望，达里奥担心1860内战重演，而1897年之后，共和党在30年时间里一直保持了对民主党的绝对优势。如何在一个极化环境中实现如此强大的优势，因为背后的社会结构变化导致了人口结构变化，工业化完成之后，美国的工业人群持续增加，共和党代表了这一群新增阶级的利益。因此类似四六开的极化，非常极化，但六就是一直选的赢。这次中期选举就是一个镜子，未来美国政治极化到底怎么演变，可能两个月后就有端倪。2022年民主党觉得社会的进步已经不可遏制，所以double down自己的政策，但结果事与愿违，你只能说看错了，但不能说做错了。如果共和党横扫，他们也会double down自己的很多政策。这一切很快就会有结果，我觉得这是一个非常令人激动的观察窗口培风客09/12 20:44

现在去伊拉克开餐馆，还能赚钱吗？一篇文章带你了解真实的伊拉克经济去伊拉克开一家中餐馆，还能赚钱吗？这篇文章带你摸清了真实的伊拉克经济，但光看不过瘾——文末我们顺手用 AI 做了个《巴格达中餐馆模拟器》，点开就能亲自当一回伊拉克中餐馆老板。最近《欢迎来龙餐馆》火了，电影里，徐福跑到战火中的中东开中餐馆，靠一盘盘中国菜还债。很多人看完都在问，这种事现实里真的可能发生吗？实际上，还真有一个很接近的真实案例。 2004年，一名中国商人陈宪忠在战后的巴格达开了一家“龙湾餐馆”。它就在巴格达国家剧院附近，二层、三层各约800平方米，一共有约400个座位。厨师从中国请，桌椅、厨具和调料也从国内运过去。老板一次运去4个集装箱的面粉、酱油、咸菜和调料，据说够用三四年。这家店一度生意很好，不过它没拿“暴利的战地餐馆剧本”，而是一个每天都在赚钱，最后仍然没赚到钱的故事。公开资料显示，陈宪忠在餐馆及相关生意上累计投入近50万美元，关门时收回的资金还不到三分之二。所以今天我们就从这个真实案例算一笔账，如果电影里的徐福想在一年里赚到200万元人民币，他每天要接待多少美国大兵？而一份大盘鸡又究竟要卖多贵？ 01 战时状态先把时间拨回战争前的2002年。世界银行对伊拉克经济的回顾提到，当时一个月只拿10—15美元工资并不少见。食品、燃料、电力和供水又被国家长期压在极低的官方价格上，公共配给和各种显性、隐性补贴，支撑了居民的大部分基本消费。乍一看这对开餐馆太有利了，人工便宜，水电便宜，住房也不贵。但除了这些，还有一个不能忽视的因素，战前人的现金购买力。一名员工一个月只挣10—15美元，那周围绝大多数人也拿不出钱进餐馆。如果一顿中餐卖15美元，它就可能等于一个普通人整月的货币工资。你在工资表里省下来的钱，也从顾客的钱包里消失了。除了消费力低，2002年，伊拉克还在“石油换食品”计划下。用伊拉克石油收入支付的进口合同，要先由有关国家或联合国机构提交，再经过联合国伊拉克项目办公室审查；如果货物涉及受管制清单，还要送交联合国监测、核查和视察委员会或国际原子能机构复核。联合国在2002年9月披露，当时有526份、总值28亿美元的进口申请处于“不合规或无进展”状态，其中最常见的问题，就是供应商没有交完整的货物明细和服务说明。所以龙湾餐馆后来开业时，老板没有选择用一点、再进一点，而是一次从中国运来4个集装箱的面粉、酱油、咸菜和其他中餐用料，报道说够一家400座的餐馆用三四年。在这种时代背景下，如果没有一群拿美元、收入不受本地工资约束的顾客，人工再便宜也救不了这家店。到了2003年3月，战争开始了。翻开伊拉克央行那一年的报告，3月到6月的物价数据因为战争，所以是空的。连物价都没人统计，餐馆就更谈不上正常经营了，老板每天面对的都是最基本的问题，今天能不能开门、员工能不能安全到店、冰箱会不会因为停电而报废一批食材、收到的现金能不能安全运走。战争结束以后，人、货和美元重新涌进巴格达，价格也跟着往上蹿。最先涨起来的东西之一就是房租。推高房租的，正是刚刚涌进巴格达的外国公司和承包商。他们拿着美元，比普通居民更愿意为地段和安全出高价。原本按照本地收入出租的房子，很快开始按照外国人的预算重新定价。这对餐馆来说有好有坏，外国人多了，愿意花二三十美元吃顿饭的客人也多了；但如果你想把店开在他们工作、住宿的区域，也得跟着承担更高的地段成本。工资也在涨，联军临时管理当局2003年10月公布的新公务员工资表，最低两档是每月15.7万和20.4万第纳尔，换算下来大约107和139美元。一年多前，一个月10—15美元还很常见，战后正式部门的工资很快就涨到了上百美元。进口更夸张，世界银行记录，2002年至2004年，伊拉克的私人进口增长了大约20倍。制裁刚刚松开，商店缺货，工程项目缺设备，外国机构又带着美元进场，什么都有人抢着买。 02 2004年如果一年赚200万元，最低要卖多少？现在回到徐福最关心的问题：2004年，200万元人民币大约等于24.2万美元，也就是每月要赚约2.01万美元。我们先假设，每卖出100美元的菜，有35美元要拿去买食材和耗材。再把房租、工资和水电全部算成零。即便便宜到这种程度，想每月留下2.01万美元，营业额也得达到： 2.01万美元 ÷ 65% ≈ 3.10万美元。如果每天接待60名顾客，营业30天，最低客单价约为17.2美元。当然，现实里不可能不用交房租，也不可能让员工白干。固定开支每增加5000美元，客单价就要再涨4.3美元。如果三个人只点一份大盘鸡，也不再点酒水、主食和其他菜，每天60名顾客就只有20份大盘鸡的收入。这样算下来，一份得卖52—90美元。这肯定不是普通伊拉克人的日常消费。不过这还不是最致命的原因。 2004年，有中国工人在伊拉克遭绑架后，龙湾餐馆四名中国厨师中的两人决定离开。2005年3月前后，老板外出买菜时险些被绑架。数周后，一名员工运送工资款，车辆和5万美元现金一起被抢。2005年7月30日，国家剧院附近发生汽车炸弹，冲击波震碎餐馆玻璃，餐馆随后关闭。这些损失没法像房租一样平均摊进每个月，但一出事就是几个月利润一起没了。如果目标是每月赚2万美元，那次5万美元抢劫，一下就吃掉两个半月的利润。当时，餐馆老板在生意上前后投了近50万美元，最后只收回不到三分之二。也就是说，至少还有16.7万美元没拿回来，差不多又是八个多月的目标利润。 03 今天再去开店，这笔账怎么算？再把时间拨到2026年。假设我们就在巴格达南部地区卡拉达开一间90—100平方米、40个座位左右的中餐馆。首先是房租成本，2026年8月8日，卡拉达一间90平方米商铺，挂牌月租平均375万第纳尔。接下来是人工成本，目前根据巴格达卡拉达一家餐饮项目的公开招聘，给出的月薪是：CDP厨师150万第纳尔、DCDP助理厨师100万、厨房员工70万。另一则巴格达服务岗位招聘给出的工资为60万—70万第纳尔。因此我们这样配置： 1名主厨：150万； 2名助理厨师：200万； 2名厨房员工：140万； 3名前厅、收银和清洁人员：按65万计算，共195万。合计685万第纳尔/月。这8个人每月一共685万第纳尔，如果还要从中国请厨师，签证、机票和住宿另算，人工只会更高。再看电费。巴格达经常停电，餐馆只接公共电网肯定不够。冰箱、冷柜和空调不能说停就停，所以还得向附近的私人发电机购买备用电力。当地的收费方式有点特别，不看你这个月用了多少度电，而是看你提前买了多少“安培”。简单理解，就是给自己的店预订多大的用电额度。2026年7月，24小时供电的价格是每安培每月1.2万第纳尔。餐馆有空调、冰箱、冷柜、排风和照明，用电量比普通家庭大得多。我们先按50安培算，一个月就是60万第纳尔。如果店里设备更多，需要买到80安培，一个月就要96万。而且这只是私人发电机的钱，公共电费照样要交。也就是说，在巴格达开餐馆，电费经常要付两遍。其他费用还包括公共水电、燃气、网络、清洁、维修，再加一点推广费用，我们先留180万第纳尔。还没买一只鸡，这间店每个月就要先花掉1300万第纳尔，换算成人民币大概是6.7万元。再来看食材。伊拉克统计局公布的2025年食品价格里，冷冻巴西鸡每公斤4882第纳尔，食用油每升2271，白面粉每公斤1337，土豆和洋葱每公斤大约800。按一份可供两三人吃的大盘鸡估算： 1.5公斤冷冻鸡：7323第纳尔；土豆和洋葱合计1.2公斤：约960第纳尔； 0.5公斤面粉或面条：约669第纳尔； 0.2升食用油：约454第纳尔；番茄酱：约570第纳尔；辣椒、香料、酱油等：预留1500第纳尔。原料加起来大约1.15万第纳尔，再留10%给损耗和价格波动，一份大盘鸡的食材成本差不多是1.26万，人民币差不多65元。假如这份菜卖3.5万第纳尔，食材大约占售价的36%。 05 多少人来吃才能赚200万元？每个月先花1300万，卖出去的菜里又有36%要拿去补食材。这样算下来，营业额至少要做到： 1300万 ÷ 64% ≈ 2031万第纳尔。巴格达本地的中式菜大多在1.6万—1.9万第纳尔，我们按每位客人花1.7万来算。 2031万 ÷ 1.7万 ÷ 30天 ≈ 40名顾客/天。也就是说，一天来40个人，这间店差不多能保本。如果一天60人，月营业额3060万，扣除36%的食材和1300万固定成本，月经营利润约658万第纳尔；按央行1元人民币约193.6第纳尔换算，一年约41万元人民币。如果一天80人，年经营利润约81万元人民币。不过这还不是老板最后装进口袋的钱。装修、税费、贷款利息和外卖平台佣金继续往下扣，真正到手的只会更少。那如果今天仍然要求一年赚200万元呢？ 200万元人民币约合3.87亿第纳尔，平均每月需要利润3227万第纳尔。（3227万目标利润＋1300万固定成本）÷64% ≈ 7073万第纳尔月营业额。客单价1.7万第纳尔：每天约139名顾客；客单价2.5万第纳尔：每天约95名顾客。如果只靠大盘鸡：每天卖60份，每份至少约3.78万第纳尔；每天卖30份，每份至少约6.29万第纳尔。 2024年伊拉克家庭调查显示，全国人均月消费支出约24.86万第纳尔；巴格达约23.76万第纳尔。巴格达“餐馆和酒店”支出占2.9%，折算约6890第纳尔/人/月。一份1.7万第纳尔的中式鸡肉菜，相当于巴格达普通居民平均两个半月分配给餐馆和酒店的支出。当然，巴格达有人天天下馆子，也有人几乎从不在外面吃。平均数摊下来这么低，说明真正经常消费的，只是中高收入者、外国机构、商务客户和企业团餐这一小部分人。所以选址不能只看人多不多，得看店门口每天经过的是谁。开在中国企业项目、油田服务公司、使馆和中高收入社区附近，做团餐、外卖和商务餐，1.7万—2.5万第纳尔的客单价可能成立。如果开在普通社区，却照搬高端中餐的装修、进口食材和价格，很快就会耗不起。看完电影，我们或许还沉浸在战争的极端氛围和龙餐馆的真挚情感里，但那已经是过去式。现在去伊拉克开一间餐馆，已经没有那种靠稀缺性卖高价的机会，因为今天的巴格达安全、汇率和物价都稳定得多，开店不用天天赌命，现在拼的是选址、味道、成本和回头客，跟其他地方开餐馆没有本质区别。

孙哥你也敢割？1. 孙哥如果不创业，他的文坛地位将秒杀郭敬明，这就是新概念作文一等奖的含金量。小作文内容我稍微总结下：景甜是孙哥的白云光，孙哥为了追求景甜，已经给她父母转账了3000万人民币，景甜已经答应了为孙哥取卵代孕，在美国临门一脚的时候要5000万美金，孙哥问了 Claude 之后拒绝。孙哥的核心诉求是要回3000万人民币。当然还有其它比较炸裂的点：比如景甜身上有某个运动员的纹身、剧组夫妻白天拍戏晚上sex、还有各种奢靡生活等等。景甜这边的回应我也看了，核心是：对以艺人声誉为要挟的碰瓷行为说不。把两份声明放在一起，会发现一个微妙的重合地带：双方均未否认存在某种经济往来或交集。而选择“碰瓷”这一表述，语义上更接近“钱的事有过，但性质不是对方说的那样”——比如可能是赠与、投资、合作分成等，各种可能都有。因此，财产关系大概率存在，但该不该还、该还多少、是否不当得利或诈骗，这些全是待定项。景甜怎么敢割孙哥的呢？想不明白。要知道孙哥就是以割韭菜闻名世界的，他都敢在美国起诉川子家族了，景甜怎么敢临时加价？还是不得不感慨，孙割是地球上玩流量前三的人，第一是川子，第二是马斯克，第三是孙割。当你点进那篇文章的的时候，你就已经被他割了。 2. 英伟达的财报昨天出了。营收 962亿美元，市场预期约922亿美元；调整后EPS 2.22美元，预期约2.10美元；数据中心收入 890亿美元，预期约851亿美元；下季度营收指引 1080亿美元，高于公开一致预期约1042亿美元，而且没有计入任何中国数据中心计算收入。总体而言，确实都超过了预期，但没有极端利好。但如果细看的话，财报出来的第一时间先下跌，直到CFO在电话会上说FY2028营收预计增长70%情绪才转过来。对于存储三傻来说最重要的条利好在于，电话会上确认，由于内存和其他零部件价格暴涨，毛利率可能在第四季度降到 71%—72%。这相当于英伟达正在把一部分利润转让给海力士、美光等上游供应商。不过存储三傻现在最大的问题是预期几乎完全透支，又要面对中国的挑战者长鑫长江，即使看K线，总体而言是一个比较鸡肋的位置。至于达子，市值太高了，超长线价值投资可以，短线想博取超额收益难度挺高。交易员Bazinga08/28 19:46

已经到底了

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