FOMC点评 - 联储有了抉择，到年底之前还有中期选举需要关注

这次FOMC我其实没有看到发布会，所以我其实是用白天看到的译文来讨论。这其实多少差了一层，因为一个人的面部表情还是说明很多问题。 这并非因为我不想看，而是因为我睡着了，原本的计划是，两点半看看发布会，然后简单写一个点评，然后睡到早上去见曾经的领导和朋友分享一下对FOMC的看法，然后吃吃吃。实际执行的计划是，两点半看到Warsh的第一眼就睡着了，然后直接和领导同事吃吃吃。 马上飞机就要起飞，我简单分享一下当下的几个看法 整体的想法很简单 - 第一次加息一般不会给经济或者风险资产带来太多扰动，但连续加息或者说加息2-3次之后，就到了叙事改变的时候，这个和降息2-3次之后大家会判断到底是经济不行了还是软着陆同理 - 两个月后中期选举的结果也出来，很多事情会在那时候有一个共振 所以你可以在这里有明确的看法去做左侧交易，或者没有明确的看法做右侧交易。我现在有点偷懒所以只想等结果出来。 1，这是不是一个加息周期的开始？ 我的感觉是，这不完全取决于联储，也被财政影响，过去几年其实都是这样，无非民主党财政赤字增加的时候他不管联储是否加息，而共和党财政赤字增加的时候他希望联储不要加息，但目前特朗普政府慢慢失去了对联储的影响力。 所以未来财政如何，政治对AI Capex的容忍和接受程度，产业对AI Capex的兴趣，决定了这个加息周期有多长。 - 如果共和党继续获得支持，财政继续扩张，然后OBBBA法案继续下去，AI Capex继续增加，其实我觉得2-3次加息可能不足以遏制美国经济的强劲势头。这个就是2025年联储某种程度上的错误，在一个强财政的时候宽松货币，然后还有共和党的供给侧扰动，降息就可能被上升的通胀影响。 - 反之如果财政没那么正面 Capex没那么正面，那联储也许加息2-3次就差不多了 这也是之前说的，我觉得中期选举的重要性可能和FOMC差不多，甚至更大，我不觉得在中期选举尘埃落定之前大家会有足够的确定性去制定明年的投资计划。可能随着时间推移，不一定你要等到11月才知道结果，但我觉得联储下一步的行动，除了和数据有关，也和新一年的财政有关。 2，联储对经济的看法 我觉得联储对经济的看法是比较中肯的，当然他美化了美国经济增长的叙事，目前美国的利率和整体金融环境，对传统行业有限制性，对新行业没太多限制性，加总在一起对整体经济谈不上具有足够的限制性。如果联储坚持2%的通胀目标，其实未来除非你看到证据说通胀在走低，不然联储给你连续加息是完全有可能的。 当然你可以说，美国的经济有隐忧，但很多时候做事情你只能顾一头，不可能联储一边说我要把通胀遏制住，一边说我担心经济有问题，那等于没加息，所以他可以几个月后是鸽派的，但在这几个月他可以鹰派到你觉得可能有错误。2018年12月就是这样，在12月17号还在加息，12月26号还是28号就说不加息，中间隔了十天不到。 我觉得联储目前就是要遏制通胀预期的扩散，我自己一般不喜欢在这种时候做多商品。因为需求侧的逻辑是不顺畅的。 3，对市场的看法 之前分享过，我觉得在中期选举前，不一定有特别流畅的长期叙事，实际上我们这两个月是先有了FOMC，再有了中美领导的见面，再有了中期选举。这几个事情其实多少有所关联。 一般来说，在第一次加息的时候，市场多少有些预期，就像是今天的点阵图，年内两次加息，市场也把两年期和十年期利率做高。你很难指望说，这样的变化能带来立竿见影的效果。真正的改变，是第二次或者第三次加息后，大家去说，到底是加息结束，还是进入了加息周期。 这个就像是降息交易的镜像，你在降息前买黄金，一般降息2-3次之前，其实都还可以，但2-3次降息之后，你就要看看说，到底是降息已经让经济见底，软着陆你应该卖了黄金，还是降息不够经济下行比较快可以加仓。在2024年9月份降息三次后，你等了几个月遇到了解放日，在2025年降息三次后你遇到了霍尔木兹海峡。区别无非如此。 有朋友问我是不是给了中期选举太多的权重，我自己是觉得： 第一在年初，一个我讨论的风险项目就是，如果民主党拿下中期选举，然后台湾地区的九合一选举不尽如人意，其实很多地缘风险都会加大，民主党和共和党在内政外交上完全是180度镜像，我自己觉得真的很难忽视这个不确定性。 第二我自己在2023年春天看到SVB银行暴雷，联储加息周期暂停，到2024年9月FOMC第一次降息，这18个月里，讨论了一大堆联储FOMC的决议和经济，但实际上那段时间黄金波动就200美元，2024年9月份降息后黄金涨了2000美元。所以我觉得在左侧少讨论宏观多讨论标的，在右侧你才能看到拐点后有东西可以上仓位。花太多时间在宏观的混沌期讨论宏观，也许是一个有乐趣但事倍功半的事情。 我当然有可能是错的，比方说也许在中期选举结果之前市场出现非常不错的趋势性行情然后我自己错过。但我觉得这是一个新的错误，真发生了我也认了。